中誠信國際：資金面改善 債券短端收益率下行

ø 資金環境：上周逆回購到期量高達11600億元，央行通過逆回購操作僅向市場投放資金3200億元，最終公開市場資金凈回籠8400億元。盡管公開市場投放力度有限，但年內首次降準釋放的大量資金使得資金面較前一周明顯改善，貨幣市場利率重回下行趨勢。截至上周五，除隔夜和7天期回購利率較前一周分別下10bp和3bp外，其他月內利率下行幅度均超過30bp。與此同時，3月期和1年期shibor延續下行趨勢，下行幅度均為7bp。2016年政府工作報告中，李克強總理對貨幣政策的表述由去年的“松緊適度”變為“靈活適度”，預計今年央行的貨幣寬鬆政策仍將以靈活對沖為主，針對流動性的變化進行預調微調，后續資金面將大概率維持平穩。

ø 一級市場：上周信用債一級市場繼續回暖，主要信用品種發行總規模增加至1098.15億元。分券種來看，上周企業債打破零發行局面，公司債發行量大幅增長，而較短期融資券和中期票據發行規模則有所下降。個券發行利率總體保持在較低水平，除3年期aa級公司債、3年期aa級中票以及aaa級永續中票平均發行利率超過5.00%以外，其余aa級以上主要券種平均發行利率均在2.90%到4.60%不等。

ø 二級市場：上周現券交易活躍度進一步提升，交易規模進一步增加至22918.98億元。債券收益率漲跌互現，其中國債除7年期和10年期收益率基本持平或小幅上行，其余期限收益率均下行，幅度在2bp到10bp不等；信用債除7年期和15年期收益率普遍上行，其余期限收益率均以下行為主，其中僅1年期品種下行幅度較為明顯。上周aaa等級債券除10年期信用利差收窄6bp，其余期限信用利差均擴大，幅度在1bp到14bp不等，且期限越長擴大趨勢越為明顯。等級間利差方面，7年以下期限各等級間利差普遍收窄，且以aa+與aa等級間利差收窄趨勢最為明顯，而更長期限等級間利差則基本持平。

ø 后市走勢：短期內債券收益率並無明顯下行動力，反而面臨投資者風險偏好上升等利空訊息，加之當前收益率已處於相對較低水平，預計未來一段時間收益率將易上難下。

ø 信用風險：近日由淄博宏達礦業(600532,股吧)發行的短融“15宏達cp001”被曝發生兌付危機。受鋼鐵行業景氣度低迷的影響，發行人經營效益大幅下降，加之轉讓上市子公司股權、母公司被收購后核心競爭力缺失，外部融資環境也有所惡化，依靠自身無力兌付“15宏達cp001”，但該事件在母公司山東焦化的信用支援下得以扭轉，目前已發布兌付公告。在供給側改革的背景下，產能過剩行業個券的信用風險加快暴露，部分債券的最終償付或依賴於母公司資金支援，但支援的力度則依據發行人在集團的戰略地位、主營業務是否符合重組需要以及股權結構的穩定性等情況有所不同，與山東焦化對宏達礦業的援助相區別，此前發生違約云峰集團、天威集團均是在集團內部戰略整合中被淘汰，因而投資者應對不同產能過剩企業的信用風險謹慎甄別。

檢視詳細，點擊下載>> 

作者觀點不代表和訊網立場