瑞銀：陸兩會寬鬆基調明確但沒驚喜 今年GDP估6.2%

MoneyDJ新聞 2016-03-08 10:08:50 記者 新聞中心 報導

20160308_46_0.jpg -->瑞銀特約首席經濟學家汪濤對大陸今年兩會進行解讀時指出，有鑑於經濟下行壓力加劇、但又面臨2020年實際GDP較2010年翻倍的成長底線約束，大陸決策層將今(2016)年經濟增長目標下調至6.5%-7%、城鎮新增就業目標設為1,000萬人以上，符合瑞銀預期；今年固定資產投資增速目標為10.5%，政策基調與之前基本一致，但寬鬆傾向更為明顯。瑞銀認為，大陸寬鬆政策無法完全抵消房地產下行壓力，因此維持對大陸今年全年GDP增速6.2%的預測不變。

大陸今年兩會主要釋出的訊息，包括經濟增速目標下調至6.5%-7%；財政政策加大力道；貨幣政策更加寬鬆，但未提及去槓桿；結構性改革，加易減難；房地產繼續去庫存。

汪濤指出，大陸將經濟增速目標定在6.5%以上，表明大陸決策層計畫加碼支援政策來避免經濟增速大幅下滑；除了擴大財政赤字和進一步放鬆貨幣政策之外，並重申了放鬆戶籍政策，以及推進房地產去庫存。瑞銀認為，在房地產下行調整持續的背景下，即便宏觀政策放鬆，6.5%的經濟增速恐怕也難以實現；寬鬆政策無法完全抵消房地產下行壓力，因此維持全年GDP增速6.2%的預測不變。

在財政政策加大力道方面，汪濤指出，大陸決策層將今年的赤字率目標提高至3%，為財政寬鬆明顯信號。至於擴大赤字主要用於減稅降費，估算全年可減輕企業和個人負擔5,000多億元(人民幣,下同)，另還會用於增加基建投資和社保支出。但據瑞銀估算的增廣赤字率可能已超過10%，預估財政刺激力道將較難有大幅提升。 

在貨幣政策方面，汪濤指出，由於兩會明確了寬鬆的貨幣政策基調，預計大陸人行今年內還將多次降準、並降息50個基點，進而確保宏觀貨幣環境寬鬆。大陸決策層將今年M2和社會融資規模增速目標都設為13%，估算整體信貸增速將加快至16%以上，槓桿率進一步攀升。換言之，包含銀行貸款、表外貸款、企業債券和地方政府債券在內的新增信貸規模可能達23兆，然信貸規模如此大幅增長，但政府工作報告沒有提及去槓桿的相關目標和政策，主要因現階段去槓桿不太現實，且信貸擴張可以支撐准財政支出、穩增長，但此大規模的信貸增長可能會再次激化市場對槓桿率高企的擔憂。 

結構性改革戶面，大陸決策層計畫在未來幾年退出鋼鐵、煤炭業10%左右的產能，並由中央財政安排1,000億元專項獎補資金用於職工分流安置。瑞銀預期，未來幾個月決策層還會出臺更具體的國企改革政策。在房地產方面，汪濤指出，大陸決策層將房地產下行視為拖累經濟增長的主要因素之一，因此雖然近期一線城市房地產價格快速上漲，整體房地產政策基調仍比較寬鬆；今年計畫棚改開工600萬套，而房產稅看起來杳無音訊、可能繼續推遲。