外匯儲備下滑態勢改觀 人民幣貶值壓力緩解

中銀香港發展規劃部副總經理鄂志寰博士

內地公布的2月份外匯儲備為3.20萬億美元，較上月減少285.9億美元。2月份外匯儲備數額減少幅度明顯收斂， 較去年11月至今年1月期間每月平均減少982億美元大幅改善，反映出進入2016年2月份以來國際市場人民幣貶值壓力有所減輕，人民幣匯率走勢轉趨穩定，2月底在岸和離岸人民幣兌美元匯率分別較1月底升值214及422基點。

人民幣匯率趨穩有三個方面的原因:

其一是外匯儲備以美元計價，外匯儲備變化直接反映美元匯率波動因素，2月份美元指數下跌2.13%，產生一定的估值效應。近期由於國際市場對美元加息預期有所降溫，美元匯率一改此前一面倒大幅升值的態勢，更在日本推出負利率后對日元匯率回調，推動整體美元指數下行；

其二是內地政策制定當局及時向市場傳遞人民幣匯率政策取向，人民銀行行長周小川在春節期間對市場有關人民幣匯率、 宏觀審慎政策框架等議題進行了非常詳細和務實的響應，增加了市場對人民幣不存在持續貶值基礎的理解，一定程度上緩和了外匯儲備消耗的壓力；

其三是季節性因素的影響，2月有農歷新年假期，減少了外匯交易和銀行提供外匯兌換服務的時間，導致外匯交易量減少，也令外匯儲備消耗相應減少。同時，從另外一個角度看，在春節假期期間，出口商需要安排一定數量的人民幣流動性來發放工資及支付采購款等，出口商持匯意愿有所下降，可以部分抵銷資本賬戶下外匯的流出，預計2016年2月份內地貿易順差將可以繼續保持在較高水平，從而對人民幣匯率形成一定的支援。

上周，人民銀行宣布降低存款準備金率，該政策出臺的一個前提即離岸市場人民幣匯率基本穩定，在岸市場人民幣輕微升值，為內地貨幣政策提供了一定的調整空間，使之可以更為有效地應對實體經濟下滑壓力。從降準后的外匯市場表現看，人民幣匯率並未明顯貶值，甚至出現離岸人民幣兌美元匯率略強於在岸的情況，由此表明，隨著內地當局對跨境資金流動采取的寬進嚴出的限制措施的推進，市場看淡人民幣前景的壓力已有所改觀。

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