【路博邁投信】投資長觀點－利率上升推高風險

Joseph V. Amato, 總裁暨股票投資長
 

利率上升使風險管理與真正的分散配置更為重要。

近期利率上升已為風險市場帶來新的不確定性。進入第四季，投資人應重新檢視投資組合的集中程度，並確定其分散風險工具是否仍能發揮預期作用。在當前環境裡，嚴守管理風險的紀律比以往更重要。

在美國經濟增長展現韌性及企業盈餘前景強健下，風險性資產在過去幾年締造了強勁報酬。然而，這樣的表現也提高了投資組合的集中度，尤其是以科技為首的美國成長股，而AI基礎建設的布建正是這些投資的重要部分。

我們預測AI相關公司現在約佔美股市值的25-28%，卻佔約50%的邊際風險。許多投資組合以至整體市場，對這單一投資主題的依賴程度，可能比投資人所意識到的高，日本、韓國和台灣等多個全球市場亦有類似情形。雖然這不一定是減碼投資的原因，但投資人有必要了解自身的風險範圍，並評估投資組合的其餘部分是否仍然提供有效地分散風險效果。

留意債券與股票的相關性

若將債券殖利率納入考量，這個問題便更顯迫切。美國10年期及30年期國庫券殖利率最近攀升至數十年來高點，現已臨近開始對股票評價造成負面影響的水準。從歷史經驗來看，當美國10年期國庫券殖利率達到5.5%時，往往會對股票市場構成壓力。

現在推升股市和債券殖利率的力量其實相同，包括具韌性的經濟、科技躍進引領的增長，以及AI基礎建設的持續投資。因此，同一主題同時影響著投資組合內的股票與債券。

短期來說，若以科技主導的美國經濟成長放緩，將構成風險；但長期而言，投資步調趨於審慎反而可望促進更穩健的發展。若運算能力、半導體及基礎設施的供需情況更為契合，將能夠降低過度投機，以及可能隨之而來的較大幅度修正的風險。

了解您的分散風險工具

如同我們在近期文章《精選佈局，聚焦真正具備信心的股票領域》所述，我們並非主張撤離風險性資產，而是提醒投資人重新思考在當前市場中分散配置的意涵，而非理所當然地假設傳統的資產相關性將持續成立。

投資人應放眼於廣泛的資產類別標籤之外，識別出真正能夠在其投資組合中分散風險的資產。就算是傳統上被視為能夠平衡股票風險的投資級固定收益，現在也可能容易受類似的市場力量所影響。過去能夠分散風險的配置如今可能失效，在傳統的60/40股債組合裡，兩者的表現可能日漸受相同的基本因素牽動。

嚴守紀律而不是被動反應

基於上述背景，我們在進入第四季時採取較為審慎的短期立場，但仍看好整體風險性資產。長天期殖利率走高，加上可能出現小幅的政策緊縮，支持我們小幅調整風險部位，但沒有改變整體投資觀點。

企業盈餘前景依然強勁，美國經濟也持續展現韌性。這些強勁的基本面推升殖利率，也使得在下一次市場修正來臨之前，處理投資集中度與相關性的風險更為重要。在經歷此波強勁漲勢後，有紀律地再平衡資產，並確保真正分散投資 — 而非僅是表面上 — 仍然是構建穩健投資組合的關鍵。

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