高盛交易台：AI代理革命已至 美股蓄勢迎新一輪突破

高盛One-Delta交易台負責人Rich Privorotsky認為，市場正站在標普500指數與那斯達克指數新一輪突破的邊緣，驅動力來自AI代理帶來的深層生產率變革。

Privorotsky在最新報告中指出，儘管季節性因素不利、實際利率仍處高位、地緣政治尾部風險猶存，當前市場情緒與倉位的謹慎程度本身已構成上行潛力。

他表示，「這類行情人們往往參與度不足，因為所有人都在9月份忙著解釋它為何走不起來。」

在他看來，真正值得關注的變量是AI智慧代理的加速普及。他表示，此趨勢將「從根本上減少人、技術與資本之間的摩擦」，其宏觀效應是結構性的去通膨，而權益資產是捕捉這項變革最直接的工具。

Privorotsky以「憂慮之牆」（Wall of Worry）作為開篇框架，逐一盤點當前壓制市場情緒的因素——AI敘事的急劇切換、倉位與情緒的普遍謹慎、期中選舉、油價與利率的三重擾動——並認為上述風險均已被市場充分定價甚至過度消化。

他承認，當前正處於季節性維度最為不利的半月窗口，實際利率依然偏高，地緣政治的風險也客觀存在。

然而在他的分析框架中，這些因素恰恰構成了市場「低倉位、低參與度」的根源，而非阻斷行情的決定性障礙。

Privorotsky將論述核心落在「推理經濟」(Inference Economy)與AI智慧代理的規模化普及上。

他以Muse為案例指出，這不是終點，而是大量同類產品入場的起點，其影響將深刻改變個人與企業的生產方式，乃至溝通與交易的底層邏輯。

他表示，AI超級用戶此前已具備類似能力，但技術門檻高、維護成本大，普通用戶難以開箱即用。隨著大型企業承接安全、基礎設施與分發的底層責任，這一局面正在改變，「大量摩擦與租金汲取將從經濟體中消失」。

在他看來，這本身就是一次生產率躍升——資本向更有效率的方向再配置，那些阻礙經濟增長的「無效摩擦」隨之消散。他對這一趨勢的綜合判斷是：對整體權益市場的影響為正，且具有結構性去通膨屬性。

Privorotsky指出，推理經濟目前最劇烈的表現仍集中在CPU產業鏈，但他預計市場的判斷最終將變得更為廣泛而非聚焦。

他認為，傳統AI資本支出產業鏈同樣具備配置價值，只是彈性（beta）相對較低，而生產率紅利則將向更寬泛的行業擴散。

他特別點出台積電(TSM-US)的走勢——股價正處於高位且蓄勢突破——並將其視為全球硬體「母艦」發出的信號。同時，他觀察到一個值得關注的背離：金融板塊在科技股走強的同時明顯走弱，二階效應正在顯現。

整體來看，Privorotsky的結論是：代理革命已經到來，市場正在開始為一場重大結構性轉變定價，科技與半導體板塊的強勢買盤正是這一預期的直接體現。