AI科技巨頭驚爆1.5兆「表外」債務！施羅德示警「3高」：勿盲目追逐大型科技股

全球金融市場正在經歷結構性巨變。首度來台的施羅德多元資產收益投資主管暨施羅德環球收益成長基金經理人 Dorian Carrell 今（10）日指出，全球市場正從過去「低通膨、低利率、60/40 股債配置有效」的時代，快速轉向三高「高赤字、高通膨、高供給」的新環境。隨著中東與俄烏局勢等地緣政治衝突拖延、推高油價與通膨，加上科技巨頭為 AI 資本支出大量發債，傳統美債與美股的相關性顯著提升，過去的避險分散效果已不復再。

針對熱門的 AI 投資潮，Dorian Carrell 警示，市場過度集中於少數大型科技股。值得注意的是，雲端巨頭（Hyperscalers）除了表內負債外，隱藏的「表外」融資規模已高達 1.5 兆美元，部分企業現金流甚至由正轉負、槓桿率攀升。例如 Alphabet 發行 6% 票息的可轉債（未來轉換為特別股）以保護信評，顯見資本支出壓力巨大。因此，投資人不應盲目追逐高估值半導體與美股，而應轉向關注能真正將 AI 應用於商業模式、帶來穩定現金流的軟體與下游受惠企業。

在利率與債市方面，美國龐大赤字導致公債供給過剩，美財長貝森特（Scott Bessent）擬發行 1.5 兆美元短債並買回長債，甚至干預日本貨幣政策以刺激外資對美債的需求。針對 10 年期美債殖利率是否衝破 5%，Dorian Carrell 分析，在 3% 通膨環境下，5% 殖利率在歷史上並算不上過高，若急速飆升雖會短線干擾股市，但預期美國財政部會出手壓制。

此外，聯準會未來或將更參考達拉斯聯準會的「結尾平均通膨」（Trimmed Mean，目前約 2.4%）。隨美元長遠呈現結構性走弱，具有 8%~10% 高殖利率的新興市場本幣債，以及受惠於升息與利差擴張的日本銀行股及日元，吸引力大幅提升。

面對高通膨與美債失靈，Dorian Carrell 建議，能源類股受惠於地緣風險與高油價，是勝過債券的最佳避險工具；黃金（基金配置約 3%）則是對抗美元走弱的重要資產。在資產配置上，施羅德高度看好估值便宜的「亞洲可轉債」，如阿里巴巴、緯穎 (6669-TW) 等，兼具 60%~70% 股票上漲參與度與下檔債券保護，波動度更低。整體而言，投資人應擺脫美股與美債過度集中的思維，採取全球多元資產彈性配置，才能在「高赤字與高通膨」新時代創造具韌性的投資回報。