美通膨預期會失控嗎？高盛研究揭三大關鍵結論

高盛最新研究指出，儘管美國通膨已連續逾五年高於聯準會 (Fed) 目標，但消費者與企業的長期通膨預期仍大致穩定，目前沒有明顯失控或持續攀升的跡象。

高盛綜合相關經濟研究後歸納出三大結論：首先，過去十多年的低通膨經驗仍發揮緩衝作用；其次，部分偏高的調查結果受到世代差異、調查方法及政治立場影響；最後，隨著實際通膨回落，消費者與企業的通膨預期可望逐步降溫。

高盛分析師 Abhay Duggirala 表示，部分 Fed 官員擔心，民眾在長期承受高通膨後，可能逐漸改變對物價的看法，導致高通膨預期變得根深柢固。不過，在本波通膨升溫之前，美國曾經歷逾十年的低通膨，物價漲幅長期低於 2%，形成一定緩衝，也降低通膨預期出現結構性轉變的可能。

目前主要調查呈現不同訊號。紐約聯準銀行的數據顯示，近期通膨主要改變了年輕族群的認知。過去只經歷低通膨環境的年輕人，如今對物價的看法正逐漸接近曾經歷不同通膨環境的年長世代。

另一方面，密西根大學調查顯示，消費者對未來 5 至 10 年的通膨預期已升至 3.3%。不過，高盛認為，這項結果部分受到調查方法調整及政治立場日益兩極化影響，未必代表民眾的通膨心理已經出現根本轉變。

為排除調查偏差，高盛運用歷史調查的個體數據，重新調整學術界以記憶為基礎的通膨預期模型。結果顯示，在過去十年的低通膨、近年的高通膨，以及民眾對 1970 年代通膨衝擊的記憶逐漸淡化等因素共同作用下，整體通膨敏感度僅略高於「自 2009 年起通膨持續維持在 2%」的假設情境。

展望後市，高盛預估，隨著油價趨於穩定、關稅對通膨年增率的影響逐步消退，美國通膨可望在 2027 年底回到 Fed 目標。伴隨實際通膨降溫及近期物價衝擊的影響逐漸淡化，消費者與企業的通膨預期預料也將在明年持續下降。