AI股跌夠沒？高盛最新研判「4大過熱風險」已降溫

受全球 AI 交易大幅逆轉影響，中國 AI 硬科技股自 6 月高點明顯回落，科創 50、創業板及中證 1000 等指數均出現修正。高盛最新研判指出，隨著這波回調展開，市場先前累積的投機性多頭、估值溢價、槓桿及持倉集中風險已有相當程度消化，加上 AI 基本面與流動性趨勢仍偏正向，因此維持對 A 股結構性看好與超配觀點。

整體 AI 類股尚未形成明顯泡沫

高盛首席中國股票策略師劉勁津表示，從自上而下角度觀察，中國所有 AI 相關股票的總市值，尚未完全反映 AI 可能為整體經濟帶來的潛在收益。若從總市值與潛在經濟貢獻的關係來看，目前中國 AI 板塊並不存在非常明顯的整體性泡沫。

不過，局部過熱確實曾經出現。2026 年上半年，不同區域市場、產業與投資主題間的報酬分化，一度升至前所未有的程度，中國市場尤其呈現 AI 硬科技與軟科技明顯分化。

過去一個月，隨全球 AI 硬體交易出現平倉，先前累積的超額報酬已顯著回吐。高盛認為，從價格動能來看，這波市場調整與風格輪動應開始趨於緩和。

估值也已明顯降溫。6 月下旬，A 股硬科技公司估值一度升至階段高點，但經過本輪回調後，目前本益比已回落至長期平均水準、甚至更低，尤其納入企業成長潛力考量後，估值壓力已有所舒緩。

AI 資本支出仍是基本面核心支撐

基本面方面，高盛認為，AI 資本支出熱潮仍是全球 AI 相關股票上漲最主要的驅動力。該行估算，2026 年中美 9 家大型雲端服務商的 AI 相關支出總額可能超過 9,000 億美元，2027 年進一步增至 1.3 兆美元。

這波支出已帶來強勁的營收與獲利動能，並沿全球 AI 價值鏈產生「漣漪效應」，受惠範圍涵蓋韓國記憶體晶片業者、日本半導體材料與設備供應商，以及中國電力與基礎設施領域的科技公司。

今年以來，全球前 8 大上市中美雲端服務商 2026 年、2027 年資本支出市場預期已分別上調 32% 與 75%，帶動硬科技板塊 2026 及 2027 財年獲利預測在前 7 個月分別上修 12% 與 22%。

因此，接下來財報季大型雲端服務商釋出的資本支出指引，以及 AI 發展與變現路線圖，將成為未來數月 AI 投資敘事的重要觀察指標。

短期波動仍高、但機會正在浮現

高盛指出，短期市場波動率可能仍維持高檔，但投資人仍應持續關注中國 AI 生態系。

配置方向上，可分批布局估值位於週期低點的 H 股網路及軟科技股，隨外賣、即時配送等業務補貼虧損逐步收窄，加上雲端運算、AI 智能體與 Token 消費的變現動能增強，戰術性投資價值正在提升。

此外，高盛也看好 AI 及非 AI 領域的政策受惠標的，包括生技醫藥、服務消費、先進製造與農業等，同時建議重新聚焦獲利基本面，留意本輪修正中遭錯殺、但仍具堅實獲利支撐的成長股，並持續挖掘 IPO 市場超額報酬及股東回報相關機會。

整體而言，這波 AI 回調與風格輪動開始趨緩，但短期波動率仍可能維持高檔；在 AI 資本支出與基本面趨勢仍具支撐下，市場焦點正逐步從「全面追逐 AI」轉向估值、獲利與個股基本面的重新篩選。