高盛再喊買ASML！目標價直上2000歐元 AI需求成最大靠山

高盛將 ASML(ASML-US) 本次業績亮點聚焦於訂單能見度與製造能力擴張，而不只是單季業績超預期。第二季營收約 93.27 億歐元，較市場一致預期高出 6%，營業利潤高出 13%；公司將 2026 年營收指引上調至 430 億至 450 億歐元，毛利率指引同步提高至 54% 至 56%。

AI 推動先進邏輯與記憶體同步擴產，EUV、浸沒式 DUV 及已安裝基礎服務（Installed Base Management）展望均獲上修，2027 年至 2028 年的產能準備也已提前啟動。

2026 年 7 月 15 日，ASML 公布第二季財報，核心財務指標全面優於市場預期。從業務結構來看，第二季設備營收 65.64 億歐元，裝機售後服務營收 27.62 億歐元；邏輯晶片與記憶體晶片營收占比分別為 51% 與 49%。本季共交付 16 台 EUV 系統（營收占比 57%）及 23 台 ArFi 浸沒式系統（營收占比 29%）。

更令市場振奮的是，公司大幅上調 2026 年全年展望：營收由原先的 360 億至 400 億歐元，上調至 430 億至 450 億歐元，中位數較市場共識高出約 11%；毛利率則由 51% 至 53%，提高至 54% 至 56%。第三季展望同樣強勁，預估營收 110 億至 120 億歐元，毛利率 55% 至 57%。

EUV 與浸沒式曝光機擴產計畫解析

2.1 產能擴張藍圖

本次財報最大的亮點，在於 ASML 首度明確公布 2027 年至 2028 年的產能擴張規劃。

2.2 高盛的測算與評估

根據高盛研究報告，上述產能規劃遠高於市場預期。2027／2028 年低數值孔徑（Low NA）EUV 出貨量將達 85／110 台（市場共識為 85／89 台），浸沒式 DUV 出貨量將達 169／220 台（市場共識為 137／146 台）。換言之，ASML 在 2028 年的擴產幅度明顯高於市場原先預估。

高盛調研後歸納出五大重點：

• 產能擴張進展順利
• CPU 需求崛起，成為新增長引擎
• 記憶體客戶加速下單並提前付款
• High NA 新技術在記憶體領域的滲透速度可能快於邏輯晶片
• 中國市場需求依然強勁

高盛特別指出，本輪產能擴張的平穩程度明顯優於過去幾輪景氣循環，主要受惠於光學系統等關鍵供應鏈執行穩定、生產週期持續優化，以及交期規劃更加精細。

投資邏輯

3.1 維持「買入」評級，目標價 2000 歐元

高盛在第二季財報公布後維持 ASML「買入」評級，12 個月目標價為 2000 歐元，較當時股價仍有約 29% 的上漲空間。

事實上，高盛已於 7 月 1 日將 ASML 目標價由 1770 歐元調升至 2000 歐元，對應 2027 年預估本益比約 43 倍。

3.2 看多邏輯的核心支撐

第一，AI 需求帶來結構性成長。

高盛認為，AI 推動 EUV 需求擴張屬於長期結構性趨勢，而非短期景氣循環。邏輯晶片客戶正加速建置 5 奈米、4 奈米及 3 奈米產能，同時推進 2 奈米量產與 1.4 奈米技術研發，預估 2026 年先進邏輯業務營收將年增約 25%。

第二，記憶體產業迎來根本性變革。

高盛指出，記憶體製造正經歷深刻轉型。隨著產業朝 HBM4、HBM5 及 1c、1d DRAM 演進，EUV 製程層數快速增加。其中，1c DRAM 已採用超過五層 EUV，1d 與 0a 世代更計畫全面導入 EUV。

由於深紫外光（DUV）多重曝光製程已逐漸逼近物理極限，ASML 將成為這場結構性升級的最大受惠者。高盛預估，2026 年記憶體業務營收將年增約 75%。

第三，訂單能見度極高。

高盛交易部指出，ASML 已鎖定 2027 年大部分 EUV 訂單，2028 年訂單需求也「極為強勁」。

第四，獲利能力持續提升。

高盛估算，若 2028 年產能規劃順利落地，ASML 每股盈餘（EPS）可望突破 65 歐元。

此外，已安裝基礎管理（IBM）業務預計今年成長超過 30%，也將進一步支撐毛利率表現。

深度分析

4.1 看多理由

（1）壟斷地位難以撼動。

ASML 是全球唯一 EUV 曝光機供應商，技術門檻極高，短期內幾乎沒有競爭對手。

（2）AI 需求具備長週期成長動能。

亞馬遜、Google、微軟等科技巨頭持續投入數千億美元建設 AI 基礎設施，下游晶圓廠同步加速擴產，推升曝光機需求。

高盛認為，本次財報已充分驗證「AI 供應瓶頸」的投資邏輯。

（3）產能擴張本身就是信心訊號。

ASML 年內第二度大幅調升全年展望，並首次公布 2027 年至 2028 年的具體產能規劃。

在半導體設備產業，如此大幅度的展望調整極為少見，也直接回應市場對 AI 需求能否持續的疑慮。

（4）估值仍具上升空間。

高盛 2000 歐元目標價代表約 29% 的上行空間。

摩根大通同樣維持「增持」評級，目標價 1900 歐元；巴克萊亦給予正面評價。

4.2 風險因素

（1）產能展望仍有分歧。

部分投行對 2027 年 EUV 產能展望看法不同。

Jefferies 認為，公司公布的 2027 年 EUV 產能低於市場近期快速上修的預期；摩根大通則認為，2028 年產能展望遠優於市場預期才是更重要的訊號。

（2）地緣政治風險。

ASML 持續面臨美國對中國出口管制的壓力。

本季中國市場營收 12 億歐元，年減 22%，營收占比降至 19%。

雖然管理層維持全年中國市場約占 20% 的營收目標，但政策變數仍是重要風險。

（3）記憶體景氣循環。

市場仍擔心「記憶體價格將於 2028 年見頂」。

雖然高盛等機構持不同看法，但若 AI 資本支出成長放緩，記憶體晶片景氣循環仍可能提前反轉，影響 ASML 訂單動能。

（4）High NA 技術導入仍有不確定性。

高盛指出，High NA EUV 在記憶體領域的導入速度可能快於邏輯晶片，但量產時程與客戶採用速度仍有待觀察。

總結與展望

ASML 2026 年第二季財報全面優於市場預期，營收 93.3 億歐元、毛利率 54%、淨利 29.2 億歐元均明顯超越市場共識。

公司年內第二度大幅調升全年展望，並首次公布 2027 年至 2028 年 EUV 及浸沒式 DUV 產能各提升約 30% 的擴產藍圖。

高盛認為，AI 帶動的 EUV 需求擴張屬於長期結構性趨勢，而非短期景氣循環；記憶體晶片正迎來 EUV 層數大幅增加的「曝光密度革命」，ASML 作為全球唯一 EUV 曝光機供應商，將成為最大受惠者。

公司已鎖定 2027 年大部分 EUV 訂單，2028 年訂單亦快速累積，因此高盛維持「買入」評級，目標價 2000 歐元。

從投資角度來看，ASML 同時具備技術壟斷、AI 長期需求及高度獲利能見度三大優勢。2026 年至今股價已累計上漲超過 68%。

短期風險仍包括地緣政治及記憶體景氣循環，但本次財報進一步強化其中長期投資邏輯。

正如 Oddo BHF 所言：「ASML 仍擁有無可匹敵的技術領導地位，而這一次受惠的是一個由 AI 驅動、截然不同的新週期。」