8美元 vs 8.66元：長鑫儲存的Pre-IPO狂歡 為何能被Hyperliquid提前定價

陶朱，金色財經

摘要：2026年7月15日，Hyperliquid上線長鑫儲存（CMXT）Pro-IPO並開始交易。截至發稿，CMXT報8.0462美元（摺合人民幣54.50元），長鑫儲存股票發行價格為8.66元/股，目前Hyperliquid上的Pro-IPO存在6.29倍左右的溢價。

長鑫儲存是何來頭？CMXT溢價水平為何比SpaceX更瘋狂？逾6倍的溢價合理嗎？

一、長鑫儲存——國產DRAM第一股

長鑫儲存將於7月16日開啟新股申購。

根據長鑫儲存官網資訊，長鑫儲存成立於2016年，是國內少數專注於DRAM（動態隨機儲存器）研發、設計、製造與銷售的儲存晶片企業，也是目前中國大陸規模最大的DRAM廠商之一。公司總部位於安徽合肥，其一期、二期生產基地均位於合肥綜合保稅區，並圍繞DRAM形成了設計、製造、封測及配套材料設備的產業集群。

長鑫儲存的產品覆蓋消費電子、PC、服務器、行動終端、汽車電子以及工業控制等多個領域，近年來持續推進DDR4、LPDDR4X、LPDDR5、DDR5等產品量產，並不斷向先進工藝節點迭代。

隨著AI服務器及高性能計算需求增長，公司業績亮眼。2026年上半年，公司預計實現營收1100億元至1200億元，年增率增長612.53%至677.31%；歸母凈利潤預計500億元至570億元。IPO募資體量僅次於2020年上市的中芯國際，是科創板史上第二大IPO，同時也是2026年以來A股規模最大的IPO項目。

就在半月前，有知情人士透露：長鑫儲存已與騰訊簽署了一份價值超過200億元人民幣(約29.4億美元)的長期供應協議，為其重磅上市鋪路。該協議涵蓋數年的DRAM晶片供應，協議期限最長可達三年，也有消息人士則稱最長可達五年。

二、CMXT溢價水平為何比SpaceX更瘋狂？

此次Hyperliquid上線的CMXT並非真正意義上的上市股票，而是Pre-IPO產品。

Pre-IPO交易的是與IPO價格或上市後表現掛鈎的永續合約，投資者獲得的是價格敞口，而不是公司的真實股權，也不享有股東權益或配售資格。其價格本質上反映的是市場對於企業未來上市後的預期，而不是一級市場的真實發行價格。因此，Pre-IPO產品的價格一般都會存在一些溢價。

詳情可查看《Hyperliquid：加密市場的 Pre-IPO 價格發現》

最直觀的例子可以追溯到SpaceX上市前夕的SPCX溢價。SpaceX IPO擬定發行價為135美元/股，但根據Trade.xyz的交易數據，SPCX上市首日曾飆升至216美元附近，即存在60%的溢價。華爾街日報在SpaceX上市前一天報導稱，其交易價格約175美元，仍較135美元IPO發行價高出約30%。隨著上市日期臨近，前期過高的樂觀預期被行情消化。隨著市場情緒逐漸回歸理性，SPCX價格最低回落至157美元附近，對應溢價收窄至約16%。SPCX的價格始終圍繞市場對首日表現的預期波動，而不是簡單錨定IPO發行價。

詳情可查看《Cerebras之後是SpaceX 看懂引爆Pre-IPO合約的Trade.xyz》

再往前追溯，Cerebras登陸那斯達克之前，Trade.xyz上的CBRS基本穩定在280美元至320美元之間，Cerebras IPO價格為185美元，那斯達克開盤價為350美元。那斯達克正式開盤前最後一小時裡，Hyperliquid 平台 CBRS 永續合約的成交量加權平均價約 354.54 美元，僅比股票實際開盤價高出 1.3%，較 IPO 發行價溢價約 89%。

Pre-IPO市場雖然能夠較早反映市場情緒，但其價格更多體現的是短期資金博弈，而不是某一隻股票的長期價值。

如前文所述，CMXT報8.0462美元，長鑫儲存股票發行價格為8.66元/股，目前Hyperliquid上的Pro-IPO存在6.29倍（即629%）左右的溢價，溢價水平遠遠高於SpaceX和Cerebras。

首先，長鑫不僅是即將IPO的熱門公司，還是稀缺的DRAM資產。據證券時報介紹：全球DRAM市場的整體規模約1000億美元，長期由三星、SK海力士、美光三家企業壟斷，三家合計市占率超95%。長鑫科技（註：自2020年5月起，長鑫科技100%全資控股長鑫儲存，是集團唯一核心生產經營主體）目前全球市占率維持在3%—5%，也是國內唯一實現DRAM量產的企業，是打破海外壟斷的核心力量。在AI服務器、高性能計算（HPC）以及智能終端持續推動儲存需求增長的背景下，市場普遍認為DRAM行業正迎來新一輪景氣周期，這使得長鑫儲存本身便具備較高的估值想象空間。

其次，Hyperliquid上的Pre-IPO產品價格由市場資金定價，沒有漲跌幅限制，也沒有新股發行制度的約束。長鑫兼具AI、半導體、打破壟斷等多個標籤，自然會成為交易者們用腳投票的熱門對象。

最後，Pre-IPO市場流動性有限，交易規模遠遠不及真正上市之後的股票市場，因此有大量資金湧入有限的交易深度時，容易出現暴漲行情。因此，當熱門資產遇上有限流動性的交易市場時，價格往往會比傳統股票市場更容易放大市場情緒，這也是CMXT出現高溢價的重要原因之一。

總結

Hyperliquid上的Pre-IPO資產正愈發吸引投資者的關注。從此前的Cerebras、SpaceX，到如今的長鑫儲存，越來越多熱門IPO在正式上市前已經在加密市場率先完成了定價。

這種全新的價格發現機制不僅可以探究全球投資者對熱門資產的看法，也能成為市場情緒的風向標。CMXT目前逾6倍的價格差說明加密市場願意為這家國產DRAM龍頭支付預期溢價，國產半導體龍頭的影響力也正從傳統資本市場延伸至鏈上市場。

來源：金色財經

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