20日機構強推買入 六股成搖錢樹

潤和軟件:業績符合預期，期待並購協同效應

類別：公司研究機構：安信證券股份有限公司研究員：胡又文 日期：2015-08-19

業績符合預期。2015年上半年公司實現營收4.69億元，同比增長70.53%；凈利潤2762.65萬元，同比下降10.58%，eps0.10元。

凈利潤下滑主要歸因於股權激勵費用攤銷和研發費用增長。公司2015年股權激勵成本攤銷費用約3180萬元，中報確認攤銷費用約1581萬元；上半年研發費用4973.54元，同比增長約123%。

股權激勵費用攤銷和研發費用增長是中報利潤下滑的主要原因。

互聯網銀行龍頭崛起。公司在過去一年中有了質的變化，收購捷科智誠切入銀行it測試服務領域，引進了在金融it領域具有豐富經驗的前文思海輝技術和市場團隊，收購聯創智融進入了銀行核心系統市場。公司在銀行it領域版面基本完成，連續成功並購凸顯了其向金融it轉型的堅定決心和執行力。微眾銀行正式上線，其簡潔易用的互聯網式體驗、低廉的獲取用戶成本、海量數據資源等一系列變化，都將深刻影響傳統銀行業，傳統銀行轉型互聯網必將更加迫切。公司收購的聯創智融是新一代流程銀行領導者，有望抓住我國銀行業it系統向流程銀行階段（bank2.0）進行大規模轉型的歷史性機遇實現跨越式發展。

實際控制人大幅增持，彰顯對公司前景信心。公司實際控制人和董監高2015年7月11日承諾未來3個月內擬增持不低於5000萬元，並且實際控制人已於7月16日增持公司股份10萬股，成交均價為44.57元/股，增持總金額445.7萬元，7月16日又連續增持，彰顯對公司前景的信心。

投資建議:考慮到季節性效應，下半年捷科智誠與聯創智融並表將大幅增厚業績，且並購的協同效應也將逐步顯現。預計2015-2016年備考eps分別為0.83、1.09、1.4元，維持“買入-a”投資評級，3個月目標價至50元。

風險提示:並購整合風險。

萬科a:下半年業績將加速

類別：公司研究 機構：群益證券（香港）有限公司 研究員：群益證券（香港）研究所日期：2015-08-19

公司業績:公司2015年h1實現營業收入502.7億元，同比增長22.7%；實現歸屬於上市公司股東凈利潤爲48.5億元，同比增長0.8%；基本每股收益爲0.44元。公司業績略低於預期。分季度來看，公司2015q2實現營業收入413.7億元，同比增長31.5%，實現凈利潤42.0億元，同比增長27.9%。

凈利增速低於預期主要源於本期合作項目結算占比增加:公司2015h1營收同比快速增長22.7%而凈利潤僅同比微增0.8%主要是由於:（1）公司本報告期合作項目結算占比增加，使得少數股東權益占比大幅提升至28.6%（去年同期僅爲12.4%）。（2）公司本期結算均價同比下降3.4%至10626元/平米，使得公司毛利率也微降0.5個百分點。（3）去年由於出售商業資産使得投資收益較高，爲16.3億，而今年投資收益爲9.2億元。

待結轉資源有質有量，預計下半年結算將加速:公司目前已售未結轉資源豐富，有質有量:截止報告期內，公司有1948.2萬平方米已售資源未竣工結算，合同金額合計約2303.3億元，較上年末分別增長16.7%和18.4%，待結轉資源均價爲11805.8元/平米，高於今年上半年的結算均價。另外，公司上半年新開工面積達到1011.9萬平方米，較去年同期增長5.2%，占全年計劃開工面積的比例爲60.2%；實現竣工面積517.2萬平方米，較去年同期增長29.9%，占全年計劃竣工面積的比例爲32.7%。預計公司下半年的結算量將會在竣工量的帶動下加速增長。

費用管控能力再提升:公司作爲龍頭企業，費用管控能力業內領先。而2015公司費用管控能力再次提升，上半年三項費用率同比下降2.1個百分點至6.1%，爲近幾年同期新低。

財務狀況依舊良好，匯率變動風險可控:公司上半年期末凈負債率爲15.8%，較年初提升10.4個百分點，但仍處於行業較低水平。公司有息負債合計631.8億元，其中短期借款和一年內到期的有息負債合計237.7億元，遠低於報告期末公司446.1億元的貨幣資金。另外，有息負債中的外幣負債占比21.87%，比例不大，幷且公司已簽署了無本金交割遠期外匯契約（ndf），外幣借款匯率變動處於可控范圍內。

盈利預測與投資建議:短期來看，公司銷售將會繼續受益於房地産政策和貨幣政策的寬鬆。長期來看，公司將會受益於市占率的提升，幷且公司已開始推動業務轉型:公司近期制定合夥人制度加速物業管理規模的擴張，物流地産也已進入實質性的開發運作階段，另外公司還在積極拓展消費地産、産業地産，以及地産延伸業務。我們看好公司在行業下半場的發展前景。幷且，公司回購計劃以及險資的舉牌也已充分揭示了公司的價值底綫。我們預計公司2015、2016年凈利潤將達到172億元和196億元，yoy增長9.1%和14%，eps1.56元和1.78元，a股對應pe爲9.6倍和8.4倍，pb1.7倍；h股對應pe爲9.5倍和8.3倍pb1.7倍，經過近期的調整，公司估值已處於低位，我們繼續給予a股、h股“買入”的投資建議。

國興地產:公司業績穩步增長，混業經營視窗已現

類別：公司研究 機構：西南證券(600369,股吧)(18.06 +6.8%,咨詢)股份有限公司 研究員：劉言 日期：2015-08-19

事件:國興地產(000838,股吧)公布2015年公司的半年報:在市場整體調整的不利局面下，公司業績表現穩健，在上半年完成營業收入5.02億元，同比增長50.66%；實現凈利潤6670萬元，同比增長34%，無論是收入增速還是利潤增速，在行業中都處於領先地位。

預收賬款保障后續收益。由於房地產企業的收入確認原則是根據交房確認而不是收到房款確認，所以良好的預收賬款增長是房地產企業未來收入的保障。國興地產2015年上半年預收賬款達到9.3億元，較年初8.2億元的水平提高了1.1億元，同時考慮到6月底10#、11#、12#完成交房，預收賬款轉為收入，消化了約4.8億的預收賬款，上半年實現的銷售收入約為5.8億元左右，保持快速增長。

下半年業績主要靠尾房、車庫和商業銷售。后半年國興地產沒有大規模交房的計劃，所以收入來源主要由三個方面組成:前期已經完成交房但還沒有全部售出的部分尾房，但體量不會太大；西區的車庫將向業主出售，或實現收入約7000萬元；商業街的銷售或接近兩億元的水平。

公司最大的看點是財信集團的資本運作。財信集團是國興地產的控股股東，旗下有三塊主要的資產，分別是:房地產、環保、金融。控股股東承諾在2018年將部分財信房地產業務注入上市公司，但考慮到屆時銷售已經完成過半，貢獻的業績有限；公司目前可能性最大的資產注入是控股股東通過已經成立的能源公司實現環保資源注入；集團公司雖不惜重金進軍金融領域，但目前為止，並沒有發現直接證據證明和上市公司有關。

投資建議。我們預計，國興地產2015年到2017年的eps分別為0.51元、0.63元、0.78元，對應當前股價的pe為57倍、46倍、37倍，雖然略高於行業平均估值，但我們認為目前的股價合理且回調后有進一步上漲空間，原因是:1）公司凈利潤增長超過30%，在房地產調整的大背景下難能可貴，說明公司經營實力顯著；2）增發即將落地，屆時超過10億的資金將注入上市公司；3）后續有資產注入預期，將吸引資本市場關注。鑒於以上分析，維持“買入”評級。

風險提示:行業調整或超預期、增發或出現無法預期的風險。

雙林股份:新火炬業績靚麗，原主業改善可期

類別：公司研究 機構：西南證券股份有限公司 研究員：高翔 日期：2015-08-19

事件:公司2015年上半年實現營業收入12.2億元，同比增長68.8%，凈利潤1.2億元，同比增長84.6%。

新火炬高增長確定，業績大幅超預期。新火炬上半年實現凈利潤7829萬元，完成全年業績承諾的70%以上。新火炬業績的高增長主要得益於公司在自主品牌車型上開拓較成功，主要配套的長安汽車(000625,股吧)(15.95 +0.63%,咨詢)、上汽通用五菱上半年汽車銷量均逆勢增長。我們預計全年凈利潤增長35%-45%，達到1.5億元-1.6億元的水平。

自身業務低於預期，下半年有望好轉。上半年雙林主業實現凈利潤約4200萬，同比下滑35%，業績下滑主要有以下三個原因:汽車行業整體產銷下滑拖累零部件的下游需求；公司多個座椅零部件項目推遲量產；內外飾件利潤率下滑。我們判斷這一下滑的態勢將在下半年將得到改善，原因是下半年杭州灣預計開始投產，杭州灣主要配套吉利、福特等車企業，再加上推遲的項目陸續進行量產，業績將有顯著恢復。座椅零部件有突破，下半年見收益。

上半年，公司在車窗控制系統及座椅零部件上取得了一些突破，取得突破的產品有座椅位置記憶控制模塊、新款座椅調角電機、新款座椅調角電機、第二代中置hdm、帶遙控鑰匙車窗防夾控制模塊。這些項目預計在15年下半年實現量產，將對下半年雙林自主業務業績作出貢獻。

dsi完成股權交割，預計今年有望盈利。公司的控股股東雙林集團收購澳大利亞dsi公司（舍下屬湖南吉盛國際動力傳動系統有限公司等）事項股權已完成交割。dsi目前產品主要配套吉利旗下自動擋車型，吉利汽車今年上半年汽車銷量達25.2萬輛，同比增長35%。受益於此，dsi上半年運營情況良好。我們判斷下半年dsi的出貨量有望達到5萬臺，全年扭虧已基本確定。我們預測隨著dsi業績的逐步穩定，雙林集團將在明年啟動dsi注入上市公司的流程。

業績預測與估值:上半年業績略低於我們此前預期，主要是雙林主業下滑的緣故。根據半年報情況，我們對業績進行調整，調整后eps分別為0.7元、0.84元、1.05元（原15-17年eps為0.75元、0.88元、1.05元），對應動態pe為24倍、20倍、16倍，維持“買入”評級。

風險提示:雙林主業下半年或延續下滑，新火炬客戶開拓進度或低於預期

云意電氣:新業務對沖行業下滑，業績微幅上升

類別：公司研究 機構：東北證券股份有限公司研究員：杜長春 日期：2015-08-19

報告摘要:

業績摘要:2015年上半年公司實現營業收入22，885萬元，同比增長5.93%；實現歸屬股東凈利潤4，693萬元，同比增長1.6%；扣非凈利潤2，266萬元，同比增長0.14%。

報告期內大功率二極管外銷放量及合資品牌市場加速滲透，營收平穩增長。盡管汽車行業景氣下滑，公司一季度盈利能力回落，但在二季度，利潤增速得到明顯改觀，主要系公司積極拓展合資品牌客戶；功率二極管外銷取得突破所致，預計下半年凈利潤增速持續向上。下半年智慧雨刮項目有望開始釋放業績，預計全年營收穩步增長。

毛利率略有下滑，下半年凈利潤率有望止跌回升。報告期內，毛利率下滑主要系自主品牌汽車市場需求低迷，產品價格承壓。預計下半年毛利率有望止跌回升，判斷的邏輯是:一、高階合資品牌配套收入占比提升。二、在汽車電氣化的趨勢下，核心產品調節器的功能日益豐富，且公司三代lin總線產品的逐級滲透，調節器單價有望逐級提升。預計下半年費用率保持穩定，毛利率觸底回升，屆時公司凈利潤率將恢復正增長。

戰略版面汽車智慧領域，營收增長潛力大。汽車電氣化、智慧化是必然發展趨勢，公司積極版面智慧汽車領域，大力研發並推出車用智慧電源控制器、雨刮及風扇等智慧電機控制系統。其中，智慧雨刮逐步量產，明年有望釋放業績，潛在收入規模2-3億元。借助智慧雨刮項目，公司完成了從二級供應商向一級供應商的身份置換，與整車廠關係更為緊密，為后續新產品贏得了市場資源。

盈利預測及評級。預計2015-2017年凈利潤增速分別為9.31%，32.86%和25.82%，eps分別為0.45，0.59和0.74元，給予“增持”評級。

風險提示:自主品牌銷量持續下滑；智慧電機市場推廣不及預期；

通威股份:主業穩健篤實，未來看點“農業+光伏”

類別：公司研究 機構：海通證券股份有限公司研究員：丁頻，夏木 日期：2015-08-19

投資要點:

通威股份(600438,股吧)發布2015年中報。公司15h1實現營業收入64.00億元，同比增長0.43%，歸屬上市公司股東凈利潤9297萬元，同比增長10.18%，實現每股收益0.41138元。盈利能力方面，公司綜合毛利率為11.43%，同比上升10.54個百分點。運營能力方面，存貨周轉率為4.53次，同比上升0.48次；資產負債表方面，應收賬款為3.69億元，占比總收入的5.8%。

上半年總體主業表現穩健，期待旺季（15q3）良好表現。從表面情況粗略看:報告期內公司實現飼料銷售162萬噸，同比持平；同時飼料業務實現收入58.95億元，占總營收92.12%，飼料業務毛利率為11.27%，同比小幅提升0.27個百分點。而在食品加工業務方面，公司實現收入4.02億元，雖然同比小幅下降4.71%，但經營情況持續好轉，毛利率反而同比增長0.80個百分點。可以看出，公司上半年主業表現總體穩健。

未來看點重在漁業和光伏新能源兩個業務板塊的完美結合。總體上，我們認為，公司重組之后（將大股東旗下的新能源資產悉數注入上市公司），集團旗下漁業和光伏新能源兩個業務板塊完美結合，公司可利用在水產領域和光伏行業的既有優勢，優先發展漁光一體和屋頂電站模式，逐步開拓其他農業新能源業務；同時借助集團在農業金融方面的既有產業，實現農業養殖、農業新能源和農業金融的協同發展，成就通威多元化發展大業。這是公司未來最大的看點。1）產業鏈完備，電池片翹楚。2）品牌+渠道+資源+技術+成本，五大優勢力促光伏產業迅速發展。3）打造“光伏+農業”的雙擎格局。

盈利預測與投資建議:預計15-17年，新能源業務貢獻利潤分別為0.99億元、2.99億元和5.66億元，飼料業務貢獻凈利潤分別為4.23億元、4.82億元和5.55億元，考慮股本增加，15-17年eps分別為0.41元、0.61元和0.88元。考慮兩項業務的協同效應，若二者融合順利，加上賽維注入的確定性，估值有望進一步提升，我們給予公司目標市值273億元，對應2016年35倍pe估值，對應目標價21.5元，維持“買入”評級。

風險提示:業務整合速度不達預期，飼料成本大幅上漲，養殖業存欄下降。