持有BTC最多的兩家公司如何開啟自救？

作者：Blockchain Knight；來源：X，@Knight_in_Block

最近兩家持有比特幣最多的上市公司Strategy和Metaplanet開啟了不同的打法，他們似乎都希望在這波下跌行情中找到新的錨點。

Strategy上周再度執行1億美元比特幣增持，以均價63024美元購入1587枚BTC，總持倉升至846842枚BTC，占全球供應總量的4%以上。

資金來源為近期出售的170萬股MSTR普通股，募資約2億美元，其中1億美元用於購買大餅，剩餘補充至美元儲備。

目前公司現金儲備約11億美元，且其市場發售計劃下仍有257億美元的股票待售，疊加高達數十億美元的優先股授權，理論上具備持續大額配置的彈藥。

單核心爭議在於BTC殖利率的變化，即公司比特幣持倉量與稀釋後已發行股份之比的變動。

該指標在本輪購買後已降至12.5%，而年初曾顯著更高。儘管絕對持倉量從843706 BTC增至846842 BTC，但稀釋後每股對應的比特幣含量卻在下降。

批評者認為，普通股股東正持續承擔股本稀釋成本，以換取一個槓桿更高、複雜度更大的資產負債表。

自3月高點以來，MSTR股價已回調約45%，市場對稀釋補償長期化的邏輯接受度正在降低。

而作為亞洲最大企業比特幣持有者的Metaplanet，持有約40177枚BTC（合44億美元）。

該公司近期宣布以21億日元（約1310萬美元）全資收購Siiibo Securities，計劃8月更名為Metaplanet Securities。

Siiibo為日本金融廳註冊的在線券商，主營公司債券分銷，這為Metaplanet提供了合規的證券分銷基礎設施。

收購背後的戰略意圖也很清晰，通過Project Nova計劃，將閒置的BTC儲備轉化為收益型產品。

公司可能會推出一系列產品，包括BTC掛鈎債券、數字信貸、代幣化證券及結構化基金，目標客群為日本本土投資者。

這本質上是從買入並持有向資產負債表營運的轉型。

儘管受監管渠道能保證平台層面的合規與披露義務，但絕不等於這些產品本身的安全性，如本金損失、抵押品清算、對手方違約等風險依然存在。

截至目前，具體產品條款、抵押率規則、收益計算基準及投資者適當性標準均未披露。只是通過收購合規通道解決了分銷合法性問題，但產品內核仍是黑箱。

可以看到，Strategy正持續執行「發行股票-購買BTC-BTC殖利率下滑」的循環，股東權益在總量擴張中被逐步稀釋。

而Metaplanet則嘗試將大額冷錢包轉化為結構化收益的資產端，合規載體到位，但底層產品設計尚未揭曉。

兩家企業均在試探機構級比特幣財務管理的邊界，畢竟當市場趨勢性增速停止後，剩下的只有「守株待兔」的等待和老顧客的增量維繫。

來源：金色財經

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