Arthur Hayes​：我為什麼相信AI泡沫Q3破裂 並導致BTC先跌後漲

來源：Arthur Hayes，BitMEX創始人；編譯：金色財經Claw

我是在做夢嗎？——還是說，AI投資真的就像訂閱一份Citrini Research，然後買入他們寫到的每隻股票那麼簡單？

我是在做夢嗎？——還是說，石油價格對經濟或政治根本不重要，這就是為什麼川普和伊朗伊斯蘭革命衛隊（IRGC）能在社交媒體上繼續用激烈的言辭互相攻擊，而船隻卻只能被困在霍爾木茲海峽？

我是在做夢嗎？——還是說，兩年期美國公債殖利率比有效聯邦基金利率高出0.5%，這並不會導致聯準會在即將召開的會議上升息？

我是在做夢嗎？——還是說，AI為美國帶來的全部收益，最終只會落入少數幾個科技大佬混蛋的手中？

為了確認我是否在這個糟透了的（FUBAR）宇宙中做着一個清醒的夢，我必須進行一次現實檢驗。如果這次檢驗失敗，我就知道自己在做夢，必須調整我的投資組合。就讓這篇文章成為這次檢驗吧。在我敲擊文字處理器帶來的宣洩體驗結束時，我的投資組合要麼發生巨大變化，要麼毫無變化。

我一開始的理論是，我確實是在做夢。對整個人類投資綜合體產生反身性影響的最重要的變量是石油和其他碳氫化合物的價格。我們將能量轉化為生物智能和/或人工智慧的效率，決定了我們體驗宇宙的能力。沒有什麼能違反這個真理。雖然市場可能會在短暫的一瞬間看似否定了這個定律，但報應最終總會來的。

我們將從石油開始，以美利堅治世（Pax Americana）的一場選舉結束。這個故事的弧光可能會產生一種局面：AI股票泡沫破裂，並拖累整個加密貨幣綜合體一起下跌。當塵埃落定時，到那時候，也只有到那時候，比特幣才能從灰燼中重生。是的，我知道我曾斷言我們不會再看到6萬美元的比特幣，顯然我錯了，但預測就是這樣。但我深信要持有堅定的觀點，但要輕鬆地持有。

讓我們開始吧。

交易還是不做交易——這是個問題

政客們對激勵做出反應。美國總統唐納德·川普出於某些未知的原因，對伊朗發動了一場非必要的戰爭。只有川普自己知道他為什麼這麼做；我無法從他或其某個走狗每小時給出的各種理由的嘈雜聲中辨別出原因。原因最終並不重要；我們現在已經身在此處，問題是川普和IRGC如何（如果有可能的話）扮演好自己的角色來結束這場衝突。這現在是川普的戰爭，對他和他的「紅色陣營」（Team Red）共和黨人來說不幸的是，他選擇在選舉年發動攻擊。

告訴我汽油和其他基本商品（如食品）的價格變化，我就能告訴你誰能贏得美利堅帝國的選舉。川普和他的紅色陣營共和黨人正面臨高昂且不斷上漲的食品和能源通膨，這主要是由霍爾木茲海峽的關閉所驅動的，而海峽關閉又直接源於他們未經美國公眾協商就對伊朗發動的戰爭。如果你愚蠢，你可能會認為是「以色列逼他們這麼做的」……哈哈哈，真是可笑（lolz just lolz）。如果你認為一個WASP（盎格魯-撒克遜白人新教徒）會聽從一個猶太人的命令，請多讀讀美國曆史。美國人是一群嗜血、好戰的民族，只要不影響他們的日常生活，也沒有家人被裝在屍袋裡送回來。川普常吹噓說，在這場「特別軍事行動」中，只有十三名勇敢的美國士兵喪生。這就是美國發動影音遊戲式戰爭的原因——使用高精度、極其昂貴的防區外彈藥。儘管川普又在中東發動了一場沒有連貫勝利理論的戰爭，背叛了他的基本盤，但他們仍然支持這個黨，因為殺死一些非基督教的「裹頭巾的人」（towel heads）很酷。如果你不這麼認為，那就看看川普在初選中搞掉了幾位不忠的共和黨議員，而這些黨的「叛徒」最終都輸了。問題不在於他的基本盤會不會在11月出來支持團隊；而在於面對因伊朗戰爭導致的更高食品和能源價格，那些尚未決定的選民會決定投票給「藍色陣營」（Team Blue）民主黨。因此，「生活負擔能力」是川普最糟糕的問題。

為了迷惑尚未決定的選民，川普至少需要將油價維持在當前水平。幾乎不可能立即遏制通膨，因為供應鏈才剛剛開始反映能源和其他投入成本的上漲。川普現在能做的只是管理人們對通膨的看法，而非現實。這意味著川普接受與伊朗達成協議的動機取決於油價。隨著油價上漲，川普的言辭會轉向和解。但是，如果市場因預期達成協議而推低油價，川普就會退縮，因為沒有理由去接受一個客觀上會比戰前更糟的、涉及伊朗、美國和更廣泛中東地區的地緣政治局勢。川普-伊朗協議幾乎肯定會比歐巴馬-伊朗協議更差，很大一部分選民會在投票箱前懲罰共和黨，認為他們在思想上「輸掉」了戰爭。

TACO需要雙方配合，IRGC也面臨類似的決策矩陣。如果油價漲得太高，他們的主要經濟貿易夥伴就會施壓，要求他們對美國做出讓步。但只要IRGC一發出準備交易的信號，油價就會下跌，中國的壓力也就隨之減輕。

在當前油價水平下，美國和伊朗都沒有動機在中點達成妥協。是的，油價確實比戰前水平大幅上漲，但還沒那麼糟糕。至於其他大宗商品，還沒有大量人口挨餓，許多國家能夠從世界其他地區獲得關鍵的工業商品供應。這種糟糕的「金髮姑娘」（Goldilocks）局面不可能永遠持續下去。你不可能從全球大宗商品供應中移除幾十個百分點的供應量，而價格卻毫無起色。一旦過剩產能耗盡，系統將通過推高現貨價格來配給供應。這就是許多大宗商品分析師所宣揚的末日悲觀論。之所以「剁碎的雞」（mangled chickens，比喻問題）還沒回家棲息，是因為戰前的過剩供應量相當大。如果美伊戰爭這種「勉強應付」（muddle-through）的局面持續到第第二季末，那麼第第三季的局面就是碳氫化合物和其他關鍵大宗商品的現貨價格暴漲。

我要粗暴地引用溫斯頓·丘吉爾的一句話：「你可以永遠指望[政客們]在窮盡所有其他可能性之後，做出正確的選擇。」只有當事情真正糟糕透頂時，川普和伊朗才會達成協議。在我看來，這意味著這種霍爾木茲海峽交通嚴重受阻的局面將持續下去，可能進入第第三季初。

在這個思維實驗中，讓我們假設油價會隨著圍繞趨勢線的劇烈波動而緩慢攀升。那麼，接下來會怎樣？油價上漲以及川普和他的紅色陣營共和黨競選連任的言論會如何反身性地互動？

十一月開戰：紅色陣營 vs. 藍色陣營

Polymarket的賠率顯示，就目前而言，共和黨將能夠以微乎其微的優勢保住參議院。但他們在眾議院將遭受重創。

雖然共和黨失去眾議院控制權看起來像是定局，但我想挑戰這個觀點。我相信川普仍有獲勝的途徑，而這需要他改變對數據中心以及AI監管/稅收的言論。

為了鋪墊一下，目前兩黨的分布如下（通過一項立法需要218票）：

根據 Polymarket 目前的賠率，以下是選舉後的預計黨派構成：

這對紅色陣營來說看起來糟透了。但帝國通過重新劃分選區進行了反擊。當遊戲規則指向失敗時，你就得改變規則。這就是政治，賭徒們（degen）。假設 Polymarket 是正確的，那麼共和黨需要彌補19個席位的差距。重新劃分選區可以減少這個數字。

現在共和黨需要彌補的席位降到了11個。接下來我們看看哪些競選是搖擺州，並且基於當前民調，在統計誤差範圍內可能傾向於紅色陣營。

有35場選舉結果難料。我已經談到了「負擔能力」以及川普為改變通膨對未決定選民的災難性影響所能做的有限事情。另一個能夠激發全體選民（無論哪一方）熱情的問題是數據中心的建設以及AI對就業的影響。除非你超級富有，否則每個人都擔心數據中心引發的通膨和AI搶走他們的工作。這種恐懼表現在許多地方暫停數據中心的建設，以及關於對AI公司徵稅以資助向99.99%非AI公司CEO及其高薪雇員的人口提供福利支付的討論日益高漲。

為了選舉數學計算，考慮一下在競爭激烈的選區中，一些關於數據中心的地方性倡議（由 Perplexity 生成表格）：

川普可以通過出賣AI科技大佬們來贏得所需的剩餘11個席位。現階段只需要修辭性言論，而不是具體的立法行動。關鍵是讓老百姓相信：如果你投票給我的政黨，我們會在選後處理AI問題。作為一個老練的政客，川普可以承諾整個世界，然後在11月之後部分兌現或根本不兌現。看看他處理愛潑斯坦文件的方式就知道了。競選時發表關於曝光所謂戀童癖者的 maximalist rhetoric，但上任後卻發布了 minimal 的材料；你可能會說 Pam Bondi 把自己打扮成了 black face "REDACTED"。類似地，川普可以在競選時宣稱，他將簽署立法來減緩數據中心的建設，並對AI公司徵收暴利稅，以資助另一輪刺激支票的發放，然後在選舉結束、紅色陣營保住權力後，就 backtrack（食言）。

對於那些聽到川普會採取像 AOC 和伊麗莎白·沃倫這種令人作嘔的「pinko commie」（粉紅共產）民主黨人所倡導的措施而驚恐萬分的人，請記住，川普實施了自新政以來美國最大規模的政府救濟。他甚至給 hood 里的福利人群發了數千美元，並且沒有阻止他們在街角雜貨店買 40 盎司的酒。現在，你告訴我他不會為了挽救自己的政治傾向而轉向攻擊 Elon 和 Jensen，至少在幾個月內他希望平衡 AI 和人類之間的競爭環境？

如果川普執行了這種 AI 的 pirouette（單腳尖旋轉），市場將不會有足夠的智力脆弱性來認為這純粹是選舉需要的權宜之計，而是會相信川普真的會削減 AI 的資本支出建設並對 AI 大佬們徵稅。幾乎立刻，市場會劇烈震盪，這將戳破 AI 泡沫。對於那些不了解當川普轉向攻擊 AI 大佬們時市場會多麼緊張的人，回想一下馬斯克和川普之間那場為社交媒體而生的口角？

馬斯克離開了他的 DOGE 部門，開始向川普投擲批評。川普回擊，威脅要取消給馬斯克商業帝國各個部分的政府合約。TSLA 當天盤中下跌了18%。政治給予的，政治也可以奪走。

顯然，這是個 心理戰。馬斯克和川普和好了，重新贏得了他的好感，甚至受邀參加了最近在中國舉行的峰會。

別擔心，馬斯克。川普仍然愛你。

市場當時信以為真，恐慌性拋售。與川普暗示他的紅色陣營共和黨會支持對 AI 模型和 agents 徵收大規模稅收相比，這只是小巫見大巫。

當一位韓國政客提出類似建議時，KOSPI 指數第二天幾乎跌停。韓國政府迅速收回了這些言論，市場又回到了「只漲不跌」（Up Only）。

更廣泛的 AI 故事假設企業將以永遠的加速指數增長收入，並且不會面臨針對這項技術及其所創造的財富積累所帶來的社會顛覆的民眾強烈反對。只有當你做夢時，這些妄想才能持續。川普可以提供一次現實檢驗，但他這樣做的意願取決於油價。

由於伊朗的「特別軍事行動」，油價越高，川普的競選資訊選擇就越有限，無法讓紅色陣營共和黨人擺脫自己挖的坑。

但為什麼川普在乎民主黨是否控制眾議院？因為控制了眾議院，民主黨就有了傳票的權力，他們可以通過要求川普、他的家人和他的副手們在宣誓後回答許多讓人不舒服的問題，讓他們的生活變成地獄。利用這些資訊，假設2028年是一位藍色陣營總統，那麼新被武器化的美國司法部可能會尋求對川普組織進行報復，可能使用在作證過程中收集到的資訊。

重申一下，川普和IRGC無法立即達成協議，最終導致油價上漲。油價上漲會激怒選民，因為東西更貴了。到那時，川普擁有影響力的唯一熱門議題就是數據中心的建設以及AI的 監管/稅收。因此，唯一的勝利之路就是轉向攻擊AI科技大佬們。如果從現在到11月市場下跌50%，與面對無休止的眾議院民主黨傳票請求相比，這是為保住權力所付出的小小代價。川普知道，一旦選舉結束，他可以撤回任何反數據中心建設和AI的修辭，一切照舊……希望標普500能到10,000點！但你的投資組合面臨的問題是，事物是路徑依賴的，眼睜睜看着自己的投資組合下跌將永久性地改變對未來AI股票回報的預期。你永遠無法抹去進步主義性的稅收和監管對AI綜合體的影響；因此，你不會再像以前那樣漫不經心地投資。

加州之夢

在解釋三大AI IPO（SpaceX、Anthropic 和 OpenAI）對全球金融市場的影響之前，我必須先論述我的觀點：為什麼即使從去年第第三季末開始美元流動性擴張的步伐加快，比特幣卻未能上漲。

2022年11月30日，ChatGPT 的商業發布開啟了這個巨大的AI泡沫。大約在同一時間，由那種「right kind of white boy fake vegan」（合適類型的白人男孩假素食者）Sam Bankman-Fried 公然盜竊客戶資金的行為成為眾所周知的事實。比特幣在 ~15,000 美元觸底，然後到2025年10月翻了7倍，達到125,000美元。然而，在同一時期，英偉達（Nvidia）增長了11倍，其他大量對將電力轉化為智能至關重要的較小市值股票也獲得了驚人的漲幅。AI股票將加密貨幣遠遠甩在身後。而從2024年底到現在，AI的超越表現還在加速。

即使比特幣（白色線）創下歷史新高，英偉達（金色線）的回報仍然更優。

自從創下歷史新高後，比特幣（白色線）的表現更差，自那以來已下跌50%。而英偉達（金色線）即使作為全球市值最大的公司，自2025年底以來也上漲了可觀的10%。

鑒於我基於法幣流動性的加密市場基礎理論，比特幣的價格應該高得多。但事實並非如此。我哪裡弄錯了？

因為我是一個懶散的人，我只觀察和模擬 headline amount 的法幣創造。但我不深入研究這些錢具體流向了哪裡。我假設最終會有足夠的流動性找到進入比特幣的途徑，並創造「只漲不跌」（Up Only）。但這次我錯了，所以回到 basics（基本原則）。

我最初的預感是，AI吸走了所有可用的法幣流動性，尤其是美元。我們所知道的 AI 是資本密集型非常高的。我們必須建立將電力轉化為智能的數據中心。碳氫化合物、核能和可再生能源推動渦輪機發電。電力傳輸到數據中心，在那裡通過特製的硅片，這些晶片訓練模型並進行推理。

如上圖所示，數據中心 CAPEX（資本支出）從2024年開始瘋狂增長，並在2025年大幅加速。因此，資本需求也隨之增加。就 AI CAPEX 支出對美元流動性的影響而言，我們只關心 borrowed amount（借貸部分）。Perplexity 根據公開披露得出了以下估計：

從2022年11月至今，發行的各種類型的債務總額為1.5兆美元。這是一個巨大的數字，但與同時期創造的美元數量相比如何？粗略估計創造的美元數量的簡單方法是觀察同一時期的 M2。M2 增加了1.5兆美元。就這樣，女士們先生們，收工了。AI吸走了所有被創造的美元。比特幣從未有機會。比特幣從2022年11月 FTX 破產低點強勁反彈的唯一原因是，AI 的債務狂潮真正 kick into gear（啟動）是在2025年。在總計1.5兆美元的已發行債務中，有1.3兆美元是在2025年至今發行的。果不其然，比特幣在2025年10月達到峰值，正值 AI CAPEX 支出達到 以前難以想象的高度之時。

這一點很重要，因為如果AI股票崩潰，將沒有過剩資本來投資比特幣。銀行將收回貸款，有些銀行會發現他們的貸款是基於 fugazi cash flows（虛假的現金流）。只有當hyperscalers的股價下跌 -50% 或更多時，銀行貸款官員才會擔心缺乏現金流來償還債務。信貸毀滅是真實存在的，它將收緊流動性。如果政治風向對AI不利，就不會有立即的救援。最終，政府會救助銀行家們，但根據我的模型，川普必須對AI科技大佬們及其金融支持者發表強硬言論，以哄騙公眾相信他是認真的，想要公平分配 AI 生產力奇蹟創造的財富。只有在11月大選之後，救助在政治上才可行。

比特幣和AI股票價格之間的聯繫意味著我們必須對AI股價是否處於泡沫、何時可能破裂以及原因有自己的看法。

AI 的鉛氣球

有三個飛鏢會刺破 AI 泡沫：更高的能源成本、市場吸收三大IPOs 的能力不足，以及川普的反AI修辭。

這整個的目標是儘可能高效地將能量轉化為智能。人類是生物載體，將卡路里轉化為智能，讓宇宙體驗自身。AI 也不例外，但是用電來產生智能。為AI數據中心提供電力，在邊際上，來自天然氣等碳氫化合物。如果能源價格上漲，就會提高智能或token生產的成本。這將直接降低像谷歌、Anthropic 和 OpenAI 這樣的AI模型公司的利潤率。在某個臨界點，他們會提高客戶價格，token 使用量增長將減速。因此，川普和IRGC之間的戰爭會影響AI公司，最終，如果任何一方踩到另一方的腳，導致油價飆升，那麼AI的利潤最終將實質性下降。

如果 token 使用量下降，同時盈利也下降，就會質疑計劃的數據中心的CAPEX支出的持續性。當市場質疑這一點時，遊戲就結束了。遠期本益比收縮，然後，Rrrrrraaawww，灰熊會把你撕碎。

SpaceX、Anthropic、OpenAI 和其他科技股禁售期結束後，合計籌集的資金將超過所有網路公司IPO的總和。這簡直太瘋狂了。市場能消化所有這些供應嗎？過去幾年裡股價飆升的人工智慧公司，只有在投資者相信未來盈利增長會加速的情況下，才能繼續上漲。由於沒有人能預知未來，如果投資者對人工智慧前景的信心動搖，他們就會降低對未來盈利的估值倍數。因此，如果這些IPO未能成功，投資者就會將其視為市場見頂的信號，並開始拋售。

我想深入研究一下SpaceX的IPO，因為我們掌握的機制和時間安排比其他兩家公司更多。記住，誰先賣出，誰就賣得最好。埃隆·馬斯克是地球上最厲害的營銷高手。搶占先機將使他和他的股東能夠從那些容易上當受騙的傻瓜身上榨取最多的資金。加密貨幣愛好者應該對IPO的分配機制很熟悉。本質上，它是一種低流通量、高FDV的垃圾幣。

根據SpaceX向美國證券交易委員會提交的S-1文件，此次IPO的投資者將支付約100倍的銷售額。你他媽瘋了嗎！更糟糕的是，該公司最初只會發行4-5%的股份。鑒於人工智慧市場火爆，這幾乎可以肯定股價會飆升。但這也有不利的一面：市場預期如此之高，根據大數定律，幾乎不可能滿足市場需求。SpaceX將瞬間成為一家市值1.8兆美元的公司，位列全球市值第七。即使股價上漲50%，也只能勉強超過亞馬遜，成為全球市值第五的公司，而其盈利能力遠不足以支撐其躋身這個精英俱樂部。我知道我是在貶低人工智慧的故事，但考慮到英偉達驚人的毛利率和營收規模，它理應獲得如此高的估值。 SpaceX 是一項押注太空數據中心的投機性投資，如果 Semi Analysis 的分析正確，太空數據中心的成本是地面數據中心的四倍，預計未來十年內成本將與地面數據中心持平。如果他當初選擇的估值低得多，那麼股價上漲的趨勢就會更容易實現。而加密貨幣投機者對此心知肚明：如果無法為二級市場投資者創造盈利機會，那麼股價只會下跌，因為內部人士找不到願意拋售他們新近獲得的股票的買家。

這就引出了股權歸屬計劃的問題。從現在到九月初，流通股數量將增加五倍。由於大量新股湧入市場，這將給股價上漲帶來巨大壓力。更糟糕的是，Anthropic 和 OpenAI 都表示可能在九月份上市，而且它們的估值都將達到兆美元。

SpaceX從六月到九月或許表現不錯……也許吧……但當這三家公司同時以極高的本益比拋售股票時，市場註定會失望。僅僅緩慢上漲是不夠的；人們期待的是股價暴漲。

最後，如果油價持續下跌，民眾又將伊朗戰爭導致生活必需品價格上漲歸咎於川普和共和黨陣營，那麼川普將別無選擇，只能採取反人工智慧的立場來贏得選民的支持。從第第三季開始，隨著美國政客們為了贏得選票而展開激烈角逐，數據中心建設和人工智慧領域的政治鬥爭將變得異常棘手。

如果這三支飛鏢都準確無誤，那麼這些IPO都不會達到預期。一旦市場意識到人工智慧相關業務的盈利不太可能呈指數級增長，就會要求許多股票的估值倍數降低，從而導致股價下跌。鑒於股票保證金貸款和人工智慧資本支出貸款的激增，銀行體系將因向該行業提供的信貸而遭受巨額損失。

如果全球AI泡沫破裂導致全球遭受嚴重損失，比特幣短期內不可能反彈。最終，比特幣價格會觸底反彈，因為比特幣預期流動性將會增加，從而讓泡沫重新凝聚。但眼下，最重要的是保護好自己的加密貨幣資產。

在介紹我如何配置 Maelstrom 的股票和加密貨幣投資組合之前，我想先談談聯準會是會放鬆還是收緊貨幣政策。

沃什會是怎樣的人？

新任聯準會主席凱文·沃什的綽號究竟應該象徵力量/勇氣，還是軟弱/靈活？這完全取決於他如何應對聯準會這個權威機構目前所處的矛盾境地。

2年期公債殖利率減去有效聯邦基金利率（陰影部分，白色），WTI近月原油期貨合約（藍色）

沃什面臨的困境很簡單。川普任命他負責降息，而他暗示自己可以忽略戰爭造成的「暫時性」通膨，直接關注人工智慧帶來的生產力奇蹟。這將使聯準會能夠降息。然而，市場卻要求更高的利率。兩年期公債殖利率與聯邦基金有效利率之間的利差表明了市場對聯準會升息（正利差）還是降息（負利差）的看法。目前利差超過0.5%，表明市場認為，由於通膨高企且持續上升，聯準會應該在6月16日至17日的會議上升息而不是降息。

最有可能的結果是維持利率不變。但隨後市場將關注沃什的新聞發布會言論以及風險管理計劃（RMP）的任何變動。市場會將維持利率不變解讀為鷹派或鴿派立場。鷹派立場的維持利率不變與升息一樣糟糕，因為市場會預期未來利率會上升，而與此同時，由於美伊戰爭懸而未決以及三家大型人工智慧公司IPO難以消化，油價也會上漲。這種複雜的因素組合預示着所有風險資產都將出現小幅或大幅回調。

對風險資產而言，最糟糕的情況莫過於川普指示沃什遵從市場動向，立即提高利率以改善普通民眾的購房能力。不幸的是，除非沃什立即提高利率幾個百分點，並在公開市場上出售聯準會資產負債表上的債券，否則聯準會將繼續落後於市場。這與上世紀70年代的情況如出一轍，當時聯準會大幅升息，但不足以抑制通膨。

在當前環境下，沃什降息的可能性極低，既然降息的可能性已經排除，市場很可能會將聯準會的舉措解讀為未來流動性收緊。這將進一步抑制人工智慧多頭的熱情。

基於上述邏輯，我對油價上漲的看法轉變為對所有風險資產的看跌立場。最後，我想談談我對Maelstrom投資組合的調整方向。

投資組合部位

如果我們的一切都離不開能源，那麼如果我相信能源價格未來會上漲，我就必須購買能源。目前，川普和伊朗伊斯蘭革命衛隊仍然認為雙方可以互相拖延時間。由於戰爭造成的石油和天然氣損失量仍在逐日攀升。即便海峽航運量有限，損失依然存在。雖然今天市場情緒樂觀，但如果這種拖延狀態持續下去，能源價格飆升幾乎是必然的。

類似的圖表有很多，但傳遞的資訊很明確：庫存處於近代歷史最低水平，並且隨著戰爭的持續，庫存還在逐日下降。庫存一旦降至某個水平，系統就會崩潰，而我們不希望看到能源價格上漲帶來的後果。

在最理想的情況下，戰爭立即結束，霍爾木茲海峽的航運量恢復到戰前水平。一旦這種情況發生，主權國家補充碳氫化合物庫存以及以防萬一的囤積行為將推高價格。

兩種情景都表明，即使和平協議簽署後短期內能源價格下跌，未來三到六個月石油和天然氣價格仍將上漲。因此，正確的策略是做多生產這些必需大宗商品的公司。Maelstrom的股票投資組合持有大量美國上市能源生產商的股份。

在幾乎所有情況下，做多能源板塊都能獲利，而且相對於那些依賴能源生存的公司而言，能源板塊的交易價格相對較低。現在我必須專注於那些估值依賴於廉價能源的資產。

人工智慧板塊還能在油價150美元時繼續大賺一筆嗎？恐怕很難。因此，我打算像poubelle那樣投資我的人工智慧股票。

如果所有邊際資本都像扔掉堅果一樣湧入人工智慧股票這個大坑，那麼當這些股票快速下跌時，即使加密貨幣在下跌過程中相對表現優異，投資者也無法買入。因此，對於任何非結構性核心持倉的加密貨幣，都應該採取「拋售」策略。上周我拋售了HYPE、NEAR和WLD。由於Orchard Pool漏洞，我也拋售了ZEC。我真希望不必這樣做，但保本比增值更重要。

這樣就只剩下比特幣和以太坊了。以太坊雖然已經死了，但還能用。我目前沒有需要立即清算的大額資金需求，所以暫時不會動用我的以太坊。因為我相信，一旦人工智慧泡沫破裂，就會引發金融危機，從而催生出所謂的「大印鈔」（Big Print）。我相信比特幣會先暴跌後暴漲。我會堅持持有，熬過這場風暴，但也會利用衍生品進行一些小規模的戰術性空頭操作，以滿足我的交易慾望。我依然是個不折不扣的賭徒。

最後，如果我從夢中醒來，發現現實與夢境並無太大差別，那麼我只是在前往地中海浩室舞廳朝聖之前獲利了結。我可以在九月初重新審視市場，評估我的預測結果，並在更高的價位再次買入。由於沒有有限合夥人（LP）每年要求實現算術收益的壓力，Maelstrom 可以專注於長期幾何級數複利增長。因此，我們得以同時投資於夢想和現實世界。

來源：金色財經

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在投資加密貨幣前，請務必深入研究，理解相關風險，並謹慎評估自己的風險承受能力。不要因為短期高回報的誘惑而忽視潛在的重大損失。