第三條路：Hyperliquid

作者：東東弗斯；來源：X，@dongdongRobin

一、錢都去哪了

Priority Fee 是Hyperliquid第一次系統性地將 HFT* 軍備競賽的成本，從鏈外引導回協議內部並通過$HYPE永久銷毀。

在這之前，這筆錢流向私人營運商；

在這之後，它變成了整個生態的共同收益。

HFT（High-Frequency Trading，高頻交易）——指利用算法和極低延遲在極短時間內大量買賣的交易方式。在傳統金融和加密市場中，HFT 團隊會花費大量資金優化基礎設施，以獲得比其他人快幾毫秒甚至幾微秒的速度優勢。這種"速度軍備競賽"每年在全球市場中提取數十億美元的收益。

在這次升級之前，Hyperliquid 上想要獲得競爭性延遲的 API 交易者，必須私下向驗證節點付費，購買 sentry peering 或其他專屬接入服務。這筆費用每月高達數萬美元，流向私人營運商，對普通用戶完全不透明。Priority Fee 直接瞄準並替代了這套機制，將這筆錢從驗證節點的口袋轉移到協議的銷毀機制。

面對 HFT 軍備競賽，傳統交易所和 Hyperliquid 走了三條完全不同的路。

通俗易懂的描述：

IEX（Investors Exchange）的選擇是"我不讓你跑"。他們在系統里加了一個 350 微秒的延遲器，讓所有訂單強制等一小會兒再執行。這把速度優勢直接抹平了——但代價是，認真做市的人也被拖慢了，交易所因此流失了大量流動性。這是一種對抗姿態，結果是把 HFT 趕走了，但也把其他人一起趕走了。

NYSE 和 CME 的選擇是"既然跑不掉，不如收租"。他們把服務器機房建得越來越大，讓 HFT 團隊花錢把自己的服務器放到離交易所最近的地方。這筆 colocation 費用流進了交易所的口袋，但整個軍備競賽依然在進行，只是交易所從旁觀者變成了房東。

Hyperliquid 走的是第三條路："把競賽本身變成協議收入"。不阻止，也不收租，而是把 HFT 團隊願意花在速度上的錢，通過 Priority Fee 機制直接引導進來——然後全部銷毀。軍備競賽還在，但每一分競爭成本都變成了 HYPE 的銷毀壓力，返還給整個生態。

BIS 研究估計，HFT 軍備競賽在全球股票市場每年提取約 $50 億美元，Priority Fee 就是協議從這場競賽中主動分一杯羹的機制。

圖一：面對同一個問題，三條截然不同的路

二、訂單的完整路徑

要真正理解 Priority Fee 插入的位置，需要先知道一筆訂單從"點擊買入"到"倉位開啟"全程經歷了什麼。

從簽名到倉位開啟，一筆訂單在 70ms 內經歷了六個階段。Priority Fee 並非憑空介入——Gossip Priority 在 Mempool 前讓你更早看到數據，Order Priority 則直接影響撮合引擎內的執行順序。

理解這條路徑，才能理解為什麼這個機制有效。

圖二：Hyperliquid 中一筆交易的 70ms 之旅

Priority Fee 就介入在這個流程的兩個不同位置。

Gossip Priority 介入資訊層，通過 5 個同步的荷蘭式拍賣槽位競價，付費後更早看到 mempool 數據——官方將其描述為

"these are the fastest transaction inputs to execution，broadcast even before they are executed by the L1."

「這是從交易輸入到執行全鏈路中速度最快的數據流——這些交易在被 L1 執行之前便已廣播。」

但需要注意，這只是看得更快，不是交易更快，費用以 HYPE 計價從現貨餘額扣除並永久銷毀。

Order Priority 介入撮合引擎階段，規則是所有取消訂單永遠優先於所有 IOC 訂單，IOC 訂單之間則費用越高越先執行，費用從未委託的質押餘額扣除並永久銷毀，目前僅適用於 HIP-3 資產。

圖三：兩種 Priority Fee，兩種競爭維度

Gossip Priority 買的是資訊優勢，Order Priority 買的是執行優勢。兩者費用來源不同、介入層級不同、作用也不同——但有一點相同：費用全部永久銷毀，直接轉化為協議價值。

三、鮑威爾: "Good Afternoon."

官方文檔對 Order Priority 的定位說得很直接：

"Order priority reduces the need for market makers to hyper-optimize their order entry and connectivity, and instead focus on the strategy itself. It further protects makers and allows responsiveness to price moves driven by traditional venues."

「訂單優先級機制降低了做市商對訂單報送和網路連接進行極致優化的必要性，讓他們得以將精力集中於策略本身。這一機制進一步保護了做市商，使其能夠及時響應傳統交易場所所驅動的價格變動。」

這句話揭示了一個重要的設計意圖：這個機制不是在幫助 HFT 更快，而是在降低做市商對基礎設施軍備競賽的依賴，讓他們能夠把精力放回策略本身，同時能夠對傳統市場的價格波動做出快速響應。

這裡有一個核心博弈點值得單獨說清楚：做市商的撤單永遠優先於 taker 的 IOC，這意味著做市商總能在報出陳舊報價時搶先撤單，taker 唯一的競爭手段就是支付 Order Priority Fee。這個設計把 HFT 軍備競賽的成本直接轉化為協議收入並銷毀。

圖四：同一區塊內的競速

這個機制最直接的使用場景，是在高波動的事件性時刻。

以 聯準會議息會議 >為例。當利率決議公布的瞬間，BTC 和主流資產價格可能在數秒內出現劇烈波動。傳統交易場所的價格信號會率先傳導，做市商在 Hyperliquid 上的報價隨即出現偏差，一場爭奪陳舊報價的競速就此展開。

"Good Afternoon."         ——Jerome Powell

對做市商而言，能否在 taker 吃單之前撤掉過時掛單，決定了這一時刻的盈虧。對激進的 taker 而言，誰先成交，就意味著誰抓住了這一波價差。在這個場景下，Order Priority Fee 是 taker 唯一能加速自己的手段，也是做市商保護自己的結構性保障。

類似的場景還包括：重大宏觀數據發布（非農、CPI）、突發地緣政治事件、大型項目的鏈上清算連鎖反應，以及交易所出現異常波動的瞬間。這些時刻的共同特點是：資訊差極窄，時間窗口極短，誰先行動誰獲利。

Priority Fee 的存在，讓這場競爭以一種對協議有利的方式繼續進行。

而這正是這次升級最根本的邏輯：普通交易費用可能會因市場競爭長期趨於下降，但 Priority Fee 不會壓縮，因為它的驅動力是軍備競賽本身，而軍備競賽會隨交易量增長自我強化。

如果 HL 持續從 TradFi 吸引更多資金流，Priority Fee 收入在未來幾年可能成為協議最重要的收入來源之一。

來源：金色財經

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