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十大機構論市：A股多事之秋千股跌停藏三大逃生路線

鉅亨網新聞中心2015-08-18 16:29

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國泰君安：A股多事之秋九月向下調整壓力增加

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A股震盪區間可能被超預期事件所打破。人民幣貶值和證監會21號文等變化明顯超出市場預期框架，市場均衡震盪區間可能在未來一段時間被市場自身運行的力量所打破。自7月初的股災以來，救市以及相關救市政策變化是A股市場的主旋律。救市政策和目標在較長的一段時間內對市場並不明確，這使得A股存在較大的波動空間。這種暫時震盪狀態正在由新的超預期變量所驅動，市場的波動區間可能會放大。我們認為八月份A股的波動區間仍然會維持在3400到4300的區間之中。但是九月之后市場向下調整的壓力正在逐步增加。我們建議投資者以尋找相對收益行業和主題為投資的主要目標和方向。

多事之秋：近期監管政策演變速度在加快。當下市場分歧集中在兩件事上，分別是人民幣貶值和證監會21號文的影響。自8月11日起，人民幣開始了連續三天的貶值。央行同時進行了人民幣中間價的改革，並適度增加了國內貨幣政策的靈活性。人民幣不會持續貶值是共識，短期快速貶值也有助於降低年內資金外流的水平。在貶值和救市的關係上，央行也表示：“一段時間流動性的寬鬆促進了貨幣信貸的偏快增長，從而影響了外匯市場的供求關係，給人民幣匯率帶來了一定的貶值壓力。”。我們認為人民幣貶值對A股的影響主要在於：第一，將2015年年內貶值壓力一次性釋放，改善短期跨境資金流出壓力；第二，暗示非常態救市措施是暫時的，央行對於救市的支援已經非常充分，不會長期延續。

救市資金正從短期多頭轉為長期中性投資者。證監會21號文中第一句話即明確指出：“股市漲跌有其自身運行規律，一般情況下政府不干預。”同時指出，今後若干年內證金公司“一般不入市操作”。這一表態意味著自股災以來市場中最大的股票購買機構正在從短期多頭轉變為長期中性投資者。市場對於這兩個政策信號的解讀目前存在分歧，但我們認為近期的不確定性可能會為市場帶來向下調整的壓力。

行業與主題投資邏輯應該從全面優化，轉為相對優化。行業配臵我們推薦：1）行業趨勢好，業績增長明確的傳媒和農業（農墾改革）；2）性價比高，近期有明確催化劑的電力及零售；3）受益於財政政策發力預期，市場認識尚不充分的城市地下綜合管廊及通信（光纖光纜）。主題主推國企改革（中國巨石(行情600176,咨詢)）+資訊經濟（永鼎股份(行情600105,咨詢)）+新能源汽車（東源電器(行情002074,咨詢)）.

在4000點大關久攻不下的背景下，多方動能似乎有所減弱。空方挾五大利空來襲，最終變臉殺跌收長陰線，各大指數全面下跌，市場整體做空氛圍十分明顯，投資者紛紛擔憂踩踏危機再次出現。

從訊息面來看，趁機侵襲的利空主要有五方面：一是證金公司轉讓股票，且一般情況下不入市操作，引發市場擔憂；二是融資余額已經六連升，銀河、長城證券恢復融券T+1交易，說明風險資金重新開始抬頭；三是美國公布7月PPI終值和工業生產勝不及預期，加強9月加息可能；四是股指期貨交割魔咒臨近，每逢股指期貨交割股市必有大的波動；五是主力資金出逃，午后資金更是持續流出，加劇市場恐慌情緒。

在此情況下，個股跌停潮再起，兩市近1500股跌停。在利空來勢洶洶下，股指大幅殺跌，市場一片慌亂，似乎是踩踏危機重新爆發的前奏。

但是，我們也要意識到，今天的空襲規模較大，管理層不可能坐視不理。因此，我們認為，在前期暴跌引發踩踏危機的背景下，股指如此的大幅殺跌，勢必引發監管層更猛烈的維穩動作；而且現在是大盤療傷階段，明知證金撤軍必然引起恐慌，但管理層仍然為之，說明其底氣與對A股的信心，或者后面會有一波拉升組合拳。另一方面，政府、政府、低倉位基金、上市公司等多頭主力依舊彈藥充足，隨時可以入場支援。在此背景下，股指連續主跌的風險不大，特別是跌破政策底的概率不高，投資者無需過度擔憂。

我們認為，在動盪加劇背景下，投資者務必提高風險警惕，加強對個股的選擇，尤其是對以下三大類高危險品種，不應坐以待斃與有僥幸心理，而應見好就收趕緊調倉出局為宜。一是股價嚴重虛高、只靠故事炒飛天的題材股；二是漲幅巨大、股價嚴重偏離價值的個股；三是主力運作周期完畢、股價趨勢已走壞類個股。特別是那些利好已兌現、主力故事已講完的爆炒個股，投資者還需堅決回避尋機出局。

在此情況下，個股跌停潮再起，兩市近1500股跌停。在利空來勢洶洶下，股指大幅殺跌，市場一片慌亂，似乎是踩踏危機重新爆發的前奏。

在午后盤中一波波洶涌而來的下跌，早盤微幅高開奔向四千的滬指已被人拋至腦后，紛紛走高的券商、保險、房地產、鋼鐵等權重股也被肆意蔓延的綠色覆蓋。盤面上僅剩百只個股勉強維持上漲態勢，卻有兩千只個股呈現下跌態勢。行業板塊僅剩石油行業孤軍奮戰，中國石油(行情601857,咨詢)逆勢上漲，中國石化(行情600028,咨詢)盤中偶有翻紅，蠢蠢欲動的兩桶油魔咒，將在市場掀起怎樣的驚濤駭浪？滬指超6%的跌幅著實有些嚇人，千股跌停已經是不少投資者內心不能磨滅的痛。而今噩夢重溫，市場的反彈之旅將如何演繹？剛剛略有成效的救市又將走向何方？

滬指在4000關口持續整固壓力較大，今日盤中權重護盤動作明顯，一根長陰將股指重新打回到了3700的時代，盤中接連跌破了144日、5日、10日、20日、30日等多根均線，並且今日盤中也跌破了BOLL帶中軌。尾盤時迅速增加的賣空力量推動了今日放大的成交量，放量下跌之后滬指或許仍將繼續下跌。在“7.27股災”之后市場消耗了巨大的動能才略有修復，小別數日后再度出現的放量下跌在消耗動能的同時也將令滬指修復步伐放緩。本周又逢股指期貨交割周，基點的變化逐漸成為投資者關注焦點所在，今日的下跌也不排除是股指期貨交割移倉的可能。

訊息面上可以感覺到市場偏暖氛圍的增加，上周證金公司向匯金公司轉讓股票等訊息的解讀上都可以明顯感受到市場日漸回暖的氣氛；今日突如其來的下跌必然會從某種程度上減緩市場修復的腳步，但是逐漸偏松的資金面和日漸升溫的降準預期也將會從某種程度上推動滬指的上行之路。央行於周二實施了人民幣1，200億元的七天期逆回購，這一流動性投放是繼2014年1月28日1500億元14天期逆回購之后最大規模的操作。央行再度如此大規模的向市場滴加流動性，一方面表示資本外流的擔憂，另一方面也是希望借此推動股市的修復。此外隨著七月經濟數據日漸走弱的表現和大幅下降的外匯占款，促使央行降準預期升溫，降準也將增加市場的流動性，這對於證券市場也是不可忽視的利好。

面對當下減量博弈的市場而言，滬指4000點整數關實際意義不大；一方面是突破了就當前的量能來說也是難以鞏固，另一方面則是監管層接手4000點之上套牢盤的這塊燙手山芋之后，又將如何處置。在這種賺錢效應較差的震盪盤中，我們或許秉持著“忽略指數、重視個股”的規則來得更好些。近期持續走紅的國企改革今日呈現跌勢，后期國資國企改革主題是否能夠繼續活躍將比指數的漲跌更為重要；因為主題的炒作是匯聚人氣的熱點所在，而一旦該主題炒作結束，未來匯聚人氣的新熱點在哪還要摸索。前期經濟數據走低，實體經濟的發展必將通過工程基建帶動，中長期上建議關注工程建設、交運物流等基建板塊。

周一再度實現的是逆轉走勢並未給今日市場打下良好的基礎，今日早盤滬深兩市平開之后便開啟震盪下跌之旅。盤中毫無還手之力，滬指大跌超過240點，不僅未能實現收復4000點的好戲，而且盤中再度失手3900、3800等兩大重要關口，同時一根長陰線一掃前面7個交易上漲的成功，盤面上形成極為難看的K線組合。而在主板指數大跌的前提下，創業板指數同樣未能幸免，全天跌破超過6%，不僅丟失2600點整數大關，同時也失手5日、10日等重要均線。整體上來看，今日市場平開低走，震盪下跌，全天跌幅較深，尤其是午后跌停個股超過1600家，板塊幾乎皆墨，除了石化雙雄咋苦苦掙扎之外，其他板塊重創。兩市僅有石油板塊微漲；包括工程、公共交通、水務、煤炭、國企改革等板塊出現跌停潮。

近期市場連續攻擊4000點未果，不僅如此，這個過程有數次突破4000點的走勢，隨后便被巨量的賣單沖擊的粉碎。可見4000點不僅是近期反彈重要的阻力位置，同時也是很難逾越的鴻溝。對於近日市場的走勢，我們認為失血是最大的原因，其他的不利因素只是推潑助瀾。

首先，債股雙市，此消彼長。7月份股票市場大幅震盪，公募基金同樣經歷罕見巨震。股市大震盪使得資金瘋狂流入貨幣市場基金，貨幣基金在7月份規模暴增8077億份，而股票型和混合型基金則出現接近萬億份的天量凈贖回。自6月中旬開始下跌以來，管理層啟動了降杠桿的過程，這個過程造成的是資金量的極度萎縮，雖有后來包括證金公司等紛紛進場救市，帶來一定的場外資金，但是絕大多數的場外資金依舊徘徊，並會進場。而最近連續多個交易日成家量雖過萬億，完全是場內資金所為。在結合人民幣的突然貶值，債市和貨幣市場迎來了短暫的投資機會，上面的數據非常清晰的說明了這一點。債市和股市是一個此消彼長的過程，必然是一個繁榮伴隨著另外一個的低迷。隨著今日出現的長陰走勢，短期股市的走勢不是很樂觀。

其次，期指跳水套保增加。期指合約早盤表現相對穩定，而午后開始殺跌之旅，並呈現連續下滑走勢。從數據來看，空單持續加倉，套保意愿非常強烈。

第三，獲利了結催生賣盤大增。指數最近結束了3600點的橫盤震盪后於上周五觸及4000點整數關口，隨后本周一繼續在此位置徘徊。短短不足兩周的時間，指數的漲幅超過10%，而部分個股的獲利甚至超過30%，極少量個股短期連續漲停翻番，在結合市場在沖擊4000點未果的前提下，獲利了結的欲望抬頭。今日市場繼續放量，且主力資金出現大規模的凈流出。

第四，帶頭大哥喪失。最近兩周市場的反彈，是以國企改革作為主動性攻擊手段。連續兩周的上攻，包括央企改革、軍工證券化、甚至包括上海、深圳等地方國企重組等漲幅較大，同樣面臨上攻無力，獲利回吐的壓力。今日國企改革全線退守，並呈現大規模的跌停潮，可以說市場上攻的帶頭大哥消失了。榜樣的力量是無窮的，沒有帶頭大哥的帶動，市場沒有了方向，且國企改革的跌停又起到反向的指標，市場的下跌不足為奇。

綜合分析認為，3500點～3600點位“國家隊”救市底線不易跌破，而強勢護盤下，讓市場回歸理性與本性才是救市的主要目的。隨著去杠桿化效果逐步顯現，流動性問題大為好轉。就目前市場而言，最近連續上攻4000點未果，並與今天再次出現多殺多的情況，短期預判市場依舊會維持在3600點上方至4000點附近箱體走勢。

市場表現：滬深兩市周二攜手高開，盤中雖然保險、券商、銀行、石化雙雄等權重股有所回暖，但礙於航天軍工、核能核電、央企改革等近期表現相對強勢的題材股高位回落拖累，大盤走出高開低走震盪回落的走勢，最終以長陰線報收，量能有所放大。而創業板亦同步震盪回落。市場中的題材股熱點急速降溫，整體震盪蓄勢格局並未改變。

主力動向：主力資金周二凈流出2110億。從分項板塊來看，所有行業板塊盡墨，其中房地產(行情000736,咨詢)、電力、化工等位居主力資金凈流出前列。我們注意到本周初主力資金雖然先后回流鋼鐵、有色、航天軍工等行業板塊，但回流的力度和持續性並不強，這或許也是市場陷入反復震盪格局的主要原因。

熱點方面：受國內首個金融領域實體智慧客服機器人(行情300024,咨詢)在大連誕生的訊息刺激，智慧松德(行情300173,咨詢)、匯川技術(行情300124,咨詢)等智慧機器概念股表現活躍，考慮到十三五規劃出臺已日益臨近，故智慧機器概念股后市有望反復活躍。

后市預期：市場熱點在經歷近期持續拉升之后，以國企改革為代表的近期熱點開始出現高位回落，這也是市場出現長陰下挫的主要原因。然而國企改革頂層設計尚未發布，短線回落或旨在為后市崛起而蓄勢洗盤。大盤在經歷短線急速殺跌之后，技術指標得到一定程度修復，且下跌幅度似乎有一步到位之嫌。綜合考慮“管理層救措施的累加效應+投資進場意愿降溫”等因素影響，我們維持A股或將延續反復震盪蓄勢的預期。建議投資者在堅定未來慢牛行情預期的同時短線可酌情高拋低吸波段操作。

經歷了護盤式反彈后，周二深滬股市出現沖高回落，大幅度殺跌走勢，其中深滬三大股指長陰破5、10、20、30天等多條均線的惡劣形態，而成交量方面出現同步放大。滬綜指破位3800點支撐，三大股指跌幅均超6%。

盤中品種軌跡顯示：兩市僅有78家股票上漲，2家平盤，而其它全部下跌，為普跌性質；中國中車(行情601766,咨詢)創重組股新低，破位14.50元低位，收於14.01元；市場下跌過程中，拉抬中石油、中石化等，但效果不佳；金融、證券、保險等部分龍頭品種殺跌破位平臺；中國核電(行情601985,咨詢)、暴風科技(行情300431,咨詢)等次新股跌停引發多股票下跌，當日跌停家數達超過1500家之多。

從市場軌跡來看，滬綜指短期技術指標如KDJ、WR%等處於高位純化后，由於市場量能不佳，周二出現大幅度殺跌也可理解為一種市場行為，也可能與基本面方面的變化密切相關。

從市場多空博弈來看，多方主要依托於證金公司護盤與國企改革兩條主線，而空方則依據市場總體PE過高、人民幣貶值、市場底末形成等。周二國企改革概念全線退潮，顯示市場技術壓力明顯且空方暫占主動。

從今日基本面來看，主要集中於：

1、據《證券日報》最新數據統計顯示，截止8月17日，已有113家上市公司動用347億元炒股。對於有閑置資金，利用股市機會給上市公司增厚業績，這無可厚非，對於主業一塌糊涂忙於炒股的上市公司，提醒投資者該注意了。

2、據國家統計局最新數據顯示：與上月相比，70個大中城市中，價格下降的城市有29個，上漲的城市有31個，持平的城市有10個。環比價格變動中，最高漲幅為6.3%，最低為下降0.7%。與去年同月相比，70個大中城市中，價格下降的城市有65個，上漲的城市有5個。7月份，同比價格變動中，最高漲幅為24.3%，最低為下降11.0%。

3、據市場資訊顯示：中國央行公開市場今日將進行1200億元7天期逆回購操作。另外，公開市場今日有500億元逆回購到期。

4、據《中國證券報》資訊顯示：國務院足球改革發展部際聯席會議辦公室8月17日印發《中國足球協會調整改革方案》，方案提出，中國足協將與體育總局脫鉤。方案提出，實現中國足協與體育總局脫鉤，中國足協依法獨立運行，在內部機構設置、工作計劃制定、財務和薪酬管理、人事管理、國際專業交流等方面擁有自主權。方案提出撤銷國家體育總局足球運動管理中心，實現足球運動管理中心由事業單位向社團常設辦事機構（協會秘書處）的轉變，改變中國足協與足球中心兩塊牌子、一套人馬的組織架構。

5、據中證網資訊顯示：8月18日，人民幣兌美元匯率中間價連續第三個交易日微漲，進一步顯露出在6.40一線企穩態勢。據中國外匯交易中心公布，18日人民幣兌美元匯率中間價為6.3966，較17日微升3基點。至此，該中間價在最近三個交易日累計上漲44基點。

總體來看，目前深滬A股市場在短期技術指標過高背景下，出現長陰殺跌格局，顯示市場階段性反彈或告一段落，預計市場短線仍將下探，但周線指標尚可，需要量能與基本面的配合，考慮到資本市場相關改革如注冊制、新興戰略板、國際金融市場加息等時間周期，操作上投資者仍應保持謹慎為主。

今日兩市小幅高開，之后橫向震盪，國企改革板塊全面退潮導致市場出現較大震盪；午后股指快速跳水，滬指盤中大跌近250點，終盤以大跌收報；盤面熱點：機器人(行情300024,咨詢)、券商、電信運營等板塊走勢良好；總體來說：今日市場呈現大跌的行情。

昨日在《下半年慢牛行情才只是開始》的博文中，春風顧問團樊波說到：“慢牛行情我們依然是看多的，看多的不是指數，而是熱點板塊，等國企改革降溫之后，依然會有其他的熱點出現，這是永恒不變的規律。”這種思路是建立在對歷史熱點輪換的深度研究基礎上，花無百日紅這是熱點輪換最好的注解；歷史上每年的熱點在不斷的輪換，今年上半年每個月的主流熱點也在不斷的切換，這種輪換是一種自然規律，那么完全可以理解國企改革板塊在今日早盤出現的下跌，在大紅大紫了這么一段周期后，退潮也是一種自然的規律。

而今日市場讓投資者最難理解的地方在於滬指下午的跌幅超過200點，而創業板的跌幅達5%之多，1500多家跌停板又讓投資者驚出一身冷汗，股災又要來臨嗎？市場又該熊市了嗎？對於這個問題，樊波的態度是：急速的股災出現第二次的概率不高，在大盤慢牛運行的過程中，出現急跌是正常的，大多數股票經過前期的股災，風險得到了很大的釋放，再次連續大跌的概率不高，如果不是做短線的，對這種下跌不需要太大的緊張，心態平和中線持有即可。

總結一句話：慢牛行情還在延續中，投資者不要因為一天的下跌而失去對未來的信心，中期看市場依然還將延續慢牛行情，國企改革之后將有更新的熱點涌現出來。

【盤面簡述】：

周二滬深兩市高開低走，滬指開盤后上4000后震盪下挫，國資改革題材全面退潮，股指再次擊穿5日均線，向3900點尋求支撐。午后，大盤快速跳水，千股跌停，中國石油(行情601857,咨詢)、中信銀行(行情601998,咨詢)護盤，但個股普跌。盤面上，熱點乏善可陳。上海國資改革、福建自貿區、機場航運、國防軍工等板塊跌幅超9%！總體看，兩市呈現放量殺跌的局面，股災一幕再次上演。市場企穩前，暫且多看少動。

【板塊方面】：

國資改革題材退潮：中糧生化(行情000930,咨詢)、際華集團(行情601718,咨詢)、中成股份(行情000151,咨詢)、瑞泰科技(行情002066,咨詢)、中國海誠(行情002116,咨詢)、東風科技(行情600081,咨詢)等跌停。中國石油午后大漲5%、中信銀行漲3%護盤。