人民幣意外貶值可能使貨幣戰一發而不可收

有評論文章指出，中國改變了歷來在經濟緊張期奉行的不貶值政策，但“一次性校正”不足以重振出口，市場將加大貶值預期。除了與別國爆發匯率戰的危險外，北京還須警惕來自華盛頓的政治壓力。這篇文章具有一定參考意義。

人們常說，發動戰爭容易，難就難在結束戰爭。類似地，北京方面出臺的人民幣貶值措施（自1993年以來人民幣最大單日匯率變動），代表著一場已有打響之勢的戰爭的最新動作。分析師們警告，這場輪廓漸漸清晰的戰爭可能一發而不可收。

此舉標志著中國歷來在經濟緊張時期奉行的政策出現了變化。上世紀90年代末，中國被廣泛譽為遏止了亞洲金融危機帶來的破壞，因為在整個亞洲出現競爭性貨幣貶值之際，中國保持了人民幣匯率穩定。

在2008年的全球金融危機期間，北京方面也拒絕貶值，即便中國經濟的主要驅動力之一出口出現驟降。

但現在，隨著中國經濟增長出現顯著而持續的放緩，而人民幣因為與不斷飆升的美元存在不透明的掛鉤而持續受到升值壓力，中國領導人決定冒險一試。

在周二市場開盤前宣布貶值時，中國人民銀行(pboc)以相當大的篇幅堅稱，此舉屬於一次性校正，而且是朝著匯率市場化方向邁進的整體努力的一部分。

中國央行表示，它將在計算人民幣匯率中間價時更多地參考市場因素，包括全球匯市的變動。中國央行每日上午設定人民幣匯率中間價，允許其在當日上升或下降2個百分點。

“中國人民銀行精心策劃了這一招，把壓低人民幣與轉向在更大程度上由市場決定匯率巧妙結合起來，化解外國對人民幣貶值的批評，”國際貨幣基金組織(imf)原中國部主任埃斯瓦•普拉薩德(eswar prasad)表示。

“中國此舉將在全球匯市產生反響，它傳遞的信號是，最後幾個堅守立場的大型經濟體之一可能再也沉不住氣了，轉而投入戰局，試圖把匯率政策當作應對增長疲弱的工具。”

幾乎所有分析師都認為，要重振中國不斷下降的出口，將需要比周二的“一次性校正”幅度大得多的貶值。

彭博(bloomberg)首席亞洲經濟學家湯姆•奧爾利克(tom orlik)估計，實際有效匯率貶值1%，將提升出口增長1個百分點，而且有3個月的時間滯后。

但是，根據國際清算銀行(bank for international settlements)的數據，經通脹調整后的人民幣貿易加權匯率在今年上半年走高3.6%，自2014年初以來上升10.3%。就在上月，許多高級官員和政府專家還堅稱，中國不會讓人民幣貶值。

3月下旬，中國總理李克強對英國《金融時報》表示：“我不希望看到人民幣繼續貶值，因為我們不能靠貶值來刺激出口。

“我們不愿意看見貨幣競相貶值的狀態出現，”李克強繼續說。“那會出現貨幣大戰，逼著人民幣貶值，我覺得這對世界金融體系不是個好結果。”

中國總理基本上排除貶值幾個月后，官方思路顯然發生了變化，其背景是中國經濟放緩程度遠遠大於高層預期。尤其是出口下降，7月中國出口同比下降8.3%。

持續一年的股市泡沫上月破裂，以及政府匆忙出手救市，使中國領導人更加不安，似乎也讓他們確信應該打破貶值的長期禁忌。

除了與其他國家爆發匯率戰爭的危險外，北京還必須警惕來自華盛頓的政治壓力，美方對於人民幣被低估的觀點一直是貿易摩擦的根源之一。

另一個問題是，貶值可能加劇資本流出，今年資本流出在10多年來首次成為中國的一個嚴重問題。

“人民幣貶值幅度尚不足以提高中國的出口競爭力，但足以讓人產生一種感覺，即北京可能已從根本上改變匯率政策，”bmi research的國別風險和金融市場規則主管斯圖爾特•奧爾索普(stuart allsopp)表示。“現在的風險是，投資者對人民幣做出只會走低不會走高的單向押注，開始打賭人民幣進一步貶值，由此帶來人民幣更大幅度走低和更多經濟不確定因素的前景。”

譯者/和風