人民幣中間價報價完善 貶值幅度應可控

北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--在接近四個月無方向可尋橫盤震盪后，人民幣匯率終於迎來了政策指引。中國人民銀行8月11日起宣布完善人民幣兌美元匯率中間價報價。當日人民幣兌美元匯率中間價下調1136個基點，貶值幅度接近2%，人民幣兌美元即期匯率隨之下跌。不過，市場分析普遍認為人民幣大幅貶值的可能性不大。

央行11日公告稱，自2015年8月11日起，做市商在每日銀行間外匯市場開盤前，參考上日銀行間外匯市場收盤匯率，綜合考慮外匯供求情況以及國際主要貨幣匯率變化向中國外匯交易中心提供中間價報價。

中國金融資訊網制圖?點擊檢視更多全球經濟數據>>

來自中國外匯交易中心的最新數據顯示，8月11日人民幣對美元匯率中間價報6.2298，較前一交易日大跌1136個基點，下調幅度達1.8%，創歷史最大降幅，並創2013年4月25日來新低。當日中間價報價在上日收盤匯率6.2097元的基礎上出現貶值201個基點。

人民幣兌美元即期匯率開盤一路下跌，隨即跌破6.30關口，人民幣兌美元即期匯率昨日收盤報6.2097。

此前，市場對於人民幣匯率貶值預期一直存在，但無奈人民幣即期匯率走勢幾乎保持6.21水平橫盤不動，成交量則波動較大。而在中國經濟下行壓力仍然存在的當下，匯率市場化手段的出臺無疑將對實體經濟的改善起到重大支援作用。目前市場對於央行此次完善人民幣兌美元匯率中間價報價給予高度正面的評價。

上周末公布的7月通脹和外貿數據均表現不佳。進出口和PPI同比增速不及預期，而CPI同比增速高於預期。

中國人民大學國際貨幣研究所副所長，中國人民大學財政金融學院教授涂永紅表示，從國際收支角度看人民幣應該貶值。7月出口嚴重負增長以及中國較大的進出口需求彈性，變動匯率絕對是改善貿易收支的有效手段。目前應該考慮人民幣適當貶值。

中國社會科學院世界經濟與政治研究所國際投資研究室主任，國際金融研究中心副主任張明指出，央行出臺這一措施的背景一是出口增速表現持續不盡如人意；二是短期資本持續外流。由於穩增長壓力凸顯，人民幣匯率貶值成為題中之義。由於人民幣匯率貶值是市場供求趨勢，美國也很難興師問罪。

8月11日當天，人民幣兌美元匯率中間價較8月10日中間價出現接近2%貶值方向的變動，央行表示，這一現象與以下兩方面因素有關:一是完善人民幣匯率中間價的報價后，做市商參考上日收盤匯率報價，過去中間價與市場匯率的點差得到一次性校正。二是近日公布的一系列宏觀經濟金融數據使市場對人民幣匯率預期出現分化，做市商更多關注市場供求的變化，完善人民幣匯率中間價報價后，市場需要一段時間的適應與磨合。人民銀行將密切監測市場，穩定市場預期，確保人民幣匯率中間價形成方式的有序完善。

目前市場分析普遍認為，人民幣兌美元匯率出現大幅貶值的可能性較小。

在招商銀行同業金融總部高級分析師劉東亮看來，貶值2%本身對經濟刺激不大。人民幣可能會有一輪5%以上幅度的貶值，但貶值將受到央行的密切關注和調控，預計可控，不會出現斷崖式暴跌或無序貶值。而為了對沖貶值帶來的資本外流壓力，進一步降準不會太遠。

自2005年7月21日人民幣匯率制度改革以來，我國開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。今年恰逢人民幣匯率改革十周年，同時也是人民幣加入國際貨幣基金組織(IMF)特別提款權(SDR)以及資本賬戶開放的關鍵之年。央行進一步完善人民幣匯率形成機制。

對於下一步推進匯改的安排，央行表示，未來人民幣匯率形成機制改革會繼續朝著市場化方向邁進，更大程度地發揮市場供求在匯率形成機制中的決定性作用，促進國際收支平衡。加快外匯市場發展，豐富外匯產品。推動外匯市場對外開放，延長外 匯交易時間，引入合格境外主體，促進形成境內外一致的人民幣匯率。根據外匯市場發育狀況和經濟金融形勢，增強人民幣匯率雙向浮動彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。進一步發揮市場匯率的作用，完善以市場供求為基礎、有管理的浮動匯率制度。

張明認為，為了避免人民幣匯率大起大落造成超調，仍然建議應建立寬幅匯率目標區，例如年度正負10%的目標區。在區內，匯率波動完全由市場供求決定。央行僅在匯率觸及上下端時進行強力干預。這樣就能兼顧匯率的靈活性與穩定性。

而伴隨著資本項目的進一步開放，中金公司研究報告表示，主動性貶值其實有利於消除部分貶值預期。人民幣貶值有利於刺激經濟，可能使境外機構對人民幣資產的信心可能會在未來一段時間逐步增強。在貶值后，如果未來開放國內債券市場，那么在匯率對沖成本下降后，人民幣資產吸引力實際增加，有利於增加境外機構對國內債券的投資力度。因此，長遠來看，這次主動性貶值有利於吸引海外資金，只要海外市場相信人民幣不會一直持續貶值。

考慮到市場對美國在9月份加息有不低的預期。如果人民幣匯率要現在貶值，並在未來一段時間重新穩定匯率(也就是一次性而不是漸進性貶值)，可以掌握更大的主動權，避免美國加息對人民幣匯率和資金流動更大的影響。何況SDR的評估在今年年底，央行仍有足夠的時間來進行更多匯率方面的改革和資本賬戶的開放來爭取加入SDR。