監管之下 本土穩定幣的新機遇

作者：Prathik Desai 來源：tokendispatch 翻譯：善歐巴，金色財經

資金只有抵達目的地，才能真正發揮作用。在海外賺取的薪資，只有經過銀行、外匯交易商、兌付合作方與本地合規審核，才能用於支付國內的房租、學費、水電與雜貨開銷。在此之前，它只是流動中的價值，而非交易媒介。

同樣的問題如今也出現在鏈上。穩定幣以代碼形式實現全球資金流轉，但其實用性取決於接入場景、使用權限，以及儲備與贖回規則。

這一觀點在我研讀 Dune 發布的《去美元化之外：本土貨幣穩定幣的崛起》報告時，給我留下了深刻印象。

在本期量化分析中，我將解析影響非美元、與本地貨幣掛鈎的穩定幣發展的核心因素。

監管之牙

沒有什麼比Tether歐元穩定幣（EURT）的遭遇，更能體現監管的重要作用。2024 年歐盟《加密資產市場法規》（MiCA）正式生效後，幾乎直接為歐元Tether敲響了喪鐘。

作為最早出現、也曾是規模最大的非美元穩定幣之一，EURT 的流通量從超 4 億美元驟降至約 5000 萬美元。受此影響，全球本土貨幣穩定幣總流通量從 10 億美元跌至 3.5 億美元。

加密愛好者往往認為，僅憑代碼就足夠了。他們發行代幣、注入流動性，便期待市場自行運轉。但非美元穩定幣並非抽象的網路貨幣，它們試圖成為歐元、日元、泰銖等本土貨幣的更優數字化版本，能夠在公鏈上流轉，不受銀行營業時間限制。然而，它們必須在各國金融體系內運行，遵守儲備要求、牌照規範、支付網路規則與贖回預期。

EURT 的退場警示我們：先發與規模優勢並不足夠。本土監管規則的變動，足以抹去先發優勢。

但監管對穩定幣並非全然不利。倘若果真如此，在 EURT 停擺後，非美元穩定幣市場本應陷入停滯。

若剔除 EURT，非美元穩定幣總供應量幾乎增長兩倍，從 2023 年 1 月的約 3.5 億美元，增至 2026 年 2 月的 11 億美元。

擴大市場

同期，持有此類穩定幣的地址數量從約 4.2 萬個增至超 120 萬個。

月轉賬量從 6 億美元升至 100 億美元，增幅達 16 倍；月轉賬地址數增長 22 倍，從約 6000 個增至 13.5 萬個。

持有者與轉賬者增速均高於供應量增速，表明市場因參與度提升而持續擴容。

由此可見，監管並非總像對 EURT 那樣衝擊市場，反而吸引了更多穩定幣發行方與用戶。

非美元資金流向何方？

截至 2026 年初，未明確歸類的轉賬交易占本土貨幣穩定幣總轉賬量的 38%。這部分大機率對應支付與結算活動，包括點對點轉賬、自託管錢包向支付服務商轉賬等。

其次是借貸業務占 29%，去中心化交易所（DEX）交易占 17%，中心化交易所（CEX）相關資金流動占 14%。

這一結構表明，非美元穩定幣在鏈上主要有兩大用途：一是用於支付，二是作為個人或企業間的流轉資金，此外也用於借貸、交易等DeFi基礎場景。

但該數據存在一個關鍵前提：若剔除與歐元掛鈎的穩定幣，市場走勢將截然不同。

歐元穩定幣占據總轉賬量的 90% 以上，其使用方式更接近獨立金融資產。用戶將其存入借貸市場、用於去中心化交易所交易，更多視作可生息、可抵押、可在 DeFi 中流通的鏈上現金，這讓本土貨幣穩定幣顯得更為成熟。

EURC 與 EURS、EURm、EUROe 等歐元穩定幣，已接入 Aave、Morpho、Fluid 等 DeFi 生息協議。若剔除歐元穩定幣，剩餘非美元數位貨幣則主要用於結算基礎設施。

近八成非美元、非歐元穩定幣流向未明確歸類的轉賬，主要包括錢包資金劃轉、企業債務結算、類跨境匯款及通過服務商完成的支付流。

歐元穩定幣在非美元穩定幣中的主導地位表明，下一階段增長更可能集中在 DeFi 基礎場景。而歐元以外的非美元穩定幣，將先作為數字軌道上的本土資金流轉基礎設施實現規模化，之後再進入 DeFi 場景應用。

這一增長至關重要，因其將覆蓋薪資發放、資金管理、商戶結算、跨境匯款與外匯兌換等場景。

這些領域的監管程度遠高於 DeFi 基礎場景，因為經營性資金無法像投機資產那樣容忍規則模糊。若代幣需在本土支付系統、資金管理流程與高合規環境中運行，就必須具備可預期的儲備、清晰的贖回流程與明確的法律地位。因此，監管將在非美元穩定幣的普及中扮演關鍵角色。

這也解釋了為何增長出現在金融體系成熟的地區。報告指出，巴西雷亞爾（BRL）、日元（JPY）相關穩定幣活動在本地監管框架完善後顯著提速；而印尼等缺乏專項監管制度的市場則發展滯後。

我同樣認為非美元穩定幣具備經濟價值。

跨境支付仍面臨高昂兌換成本，跨境匯款因匯差與仲介機構損耗巨大。更多本土貨幣穩定幣，可減少資金在抵達目的地前需經美元中轉的環節，降低換匯成本、消除結算摩擦，讓企業與個人持有並使用其收入、支出與儲蓄所用的貨幣。

其潛力遠不止於 DeFi 領域。歐元穩定幣已為本土數位貨幣融入金融體系樹立了標杆。而從全球視角看，降低跨境資金流轉的成本、提升效率、減少對美元依賴，將帶來更深遠的價值。

能夠讓本土貨幣更易轉賬、結算，並嵌入現有支付基礎設施的發行方，將從非美元穩定幣的巨大潛力中獲益。若能構建利於普及的環境，DeFi 整合將水到渠成。

來源：金色財經

發佈者對本文章的內容承擔全部責任
在投資加密貨幣前，請務必深入研究，理解相關風險，並謹慎評估自己的風險承受能力。不要因為短期高回報的誘惑而忽視潛在的重大損失。