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黃金市場資深研究員肖磊在評論文章中認為，對於市場來說，目前最大的風險並不是人民幣貶值帶來的不確性風險，而是整個市場對央行的各類舉動幾乎無從判斷和知曉。這一觀點值得關注。
11日央行公布人民幣兌美元匯率中間價報6.2298，較上一個交易日貶值1136點，為歷史最大單日降幅。
在美元持續走強，美聯儲預期加息，以及中國經濟增長放緩，貨幣政策趨於寬鬆的背景下，人民幣兌美元匯率的貶值其實市場早有預期，但今日突發性的一次性大幅貶值依然超過了諸多投資者的認知范圍和接受程度。
實際上在此之前長達五個月的時間里，人民幣兌美元匯率中間價均沒有出現太大的波動，一直保持在6.2附近小幅波動，近期以來人民幣中間價波幅更加微小，這導致今日的大幅貶值給市場造成了一定困惑。本次人民幣中間價大幅貶值，是一個技術性貶值。
央行公布的人民幣中間價，主要來源是，外匯市場開盤前向所有銀行間外匯市場做市商詢價，並將全部做市商報價作為人民幣對美元匯率中間價的計算樣本，去掉最高和最低報價后，將剩余做市商報價加權平均，得到當日人民幣對美元匯率中間價。
問題是，各家商業銀行根據人民銀行公布的中間價，再根據各家銀行情況制定自己的中間價，而買入價和賣出價是在中間價的基礎上，上下浮動一定點數而得出的。
近一段時間以來，各銀行報出的實際買入價和賣出價，其匯率水平持續低於央行中間價，按央行的說法，人民幣匯率中間價偏離市場匯率幅度較大，持續時間較長，影響了中間價的市場基準地位和權威性。
因此，為了提高中間價形成的市場化程度，擴大市場匯率的實際運行空間，更好地發揮匯率對外匯供求的調節作用，央行決定，自2015年8月11日起，做市商在每日銀行間外匯市場開盤前，參考上日銀行間外匯市場收盤匯率，綜合考慮外匯供求情況以及國際主要貨幣匯率變化向中國外匯交易中心提供中間價報價。
這就意味著各銀行給央行提供中間價需要綜合具體供求情況。實際上目前具體的供求情況非常明顯，即買入美元拋售人民幣的量在持續增加，各銀行不得不向央行報出更低的人民幣匯率，而央行按照“新”的中間價數據計算最終的中間價，就導致人民幣匯率明顯下跌。
11日的中間價大貶值，實際上是央行啟用了更切合市場的中間價形成方式，對過去中間價與市場匯率的點差進行了一次性校正所致。
當然，技術問題只能解答一個簡單的為什么會突然大幅貶值的問題，但不能回答其他問題。
中國外匯儲備自去年創出新高后，就持續下滑，截至今年7月末，中國外匯儲備已降至3.65萬億美元，為連續三個月下降。二季度資本和金融賬戶逆差明顯擴大至766億美元，創2009年三季度以來最大逆差規模。
如果不是中國有穩定的經常賬戶順差，人民幣匯率可能會出現更大程度的壓力，這在俄羅斯、印度、巴西等相關國家貨幣走勢上已得到驗證。
如果央行從金融安全等更高的角度考慮，不允許人民幣兌美元匯率貶值，那就得增加外匯管制的程度，這並不符合目前人民幣國際化需求，也會影響到imf在sdr中國納入人民幣。
如果央行不考慮其他問題，要以一己之力拋售美元買入人民幣的方式干預人民幣匯率，其最終的結果依然是美元外匯儲備的減少，以及國內通縮的進一步加劇，措施過於集中，對整個市場影響劇大。
因此把人民幣順勢貶值的權利交給市場，按照市場的選擇來順應匯率走低，然后再擇機關注和管控風險，也不失為最優和最現實的選擇。
在這種情況下，未來人民幣有兩種可能性走勢，如果中國經濟增速持續下滑，制造業和出口市場數據持續疲軟，而人民幣匯率和資本賬戶改革加速，資本流入或流出更加暢通，人民幣將會出現大幅貶值的情況。
但如果中國經濟並沒有出現太大的“硬著陸”問題，其增速依然能夠保持在7%左右，整個制造業和出口市場數據有所企穩，就算人民幣自由化程度增加，其貶值幅度也是可控的。
因此需要分析，未來一段時間人民幣到底是高頻次大幅貶值，還是低節奏小幅貶值。
首先我認為人民幣不會出現像盧布、雷亞爾那樣的投降式貶值，因為中國經濟雖然出現了一些困難，但整個體量和結構性都優於其他發展中國家，就在剛剛過去的7月份，中國對美貿易順差8704.8億元，擴大18.6%，對美保持著絕對的貿易順差。
為了增強人民幣匯率彈性及市場化程度，人民幣兌美元匯率出現劇烈波動的概率是存在的，但就算美聯儲在9月份開始加息，人民幣兌美元年內出現不可控大幅下跌的可能性不大，個人預計人民幣匯率將在6.4至6.5之間達到下一個階段性均衡狀態。
另外，人民幣匯率就算一日內波動3%也並不值得過分驚訝，如果跟之前相比，今日1.8%的貶值幅度確實較大，但跟未來融入國際外匯交易市場后相比，這點波幅不算什么，人民幣國際化必須要面對這樣的挑戰。
目前看，人民幣貶值預期會對股市、房地產等市場會形成一定的影響，但有助於擺脫“通縮”。
對於市場來說，目前最大的風險並不是人民幣貶值帶來的不確性風險，而是整個市場對央行的各類舉動幾乎無從判斷和知曉，無法提前做出應對準備，嚴重影響了投資者情緒，增加了宏觀調控政策的不確定性。（商業見地網）
本文作者：肖磊，黃金市場資深研究員；大宗商品、外匯市場觀察員
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