前高盛執行長：已在1.8兆美元私募信貸市場嗅到2008年崩盤前氛圍

曾帶領高盛集團走過 2008 年金融海嘯的前執行長 Lloyd Blankfein 近日發出嚴正警告，指出規模高達 1.8 兆美元的美國私募信貸市場，正醞釀一場類似 2008 年的金融危機，且普通勞工的退休帳戶 401(k) 可能已深陷其中。

私募信貸：隱藏在陰影中的債務

私募信貸是指由資產管理公司、私募股權基金等非銀行機構，直接向無法或不願從傳統銀行獲得貸款的公司提供資金。自 2008 年以來，隨著銀行監管加強，此市場迅速擴張，成為華爾街最受歡迎的產品之一。

然而，Blankfein 指出，現在的氛圍與 2008 年崩盤前極其相似，他形容：「我還沒感覺到風暴，但馬兒已經在馬廄裡嘶鳴了。」

他強調，私募信貸與當年的次貸危機有相似之處：當初人人都認為世界沒有過度槓桿，直到危機爆發才發現風險無處不在。

與雷曼兄弟那種「一夜垮台」的模式不同，私募信貸的損失通常是緩慢浮現的，因為這些貸款難以估值、缺乏透明度且流動性極差，損失會隨著時間推移侵蝕投資回報，影響保險公司與退休基金。

退休金成為「接盤俠」？

Blankfein 特別點出，華爾街正試圖在錯誤的時機將私募信貸推銷給普通投資者。由於先前的行政命令允許 401(k) 退休計畫投資替代資產，全球最大資產管理公司貝萊德 (BlackRock) 已計畫推出包含 5% 至 20% 私募投資的目標日期基金。

然而，底層數據令人憂慮。根據國際貨幣基金 (IMF)2024 年底的報告，超過 40% 的私募信貸借款人經營現金流為負值，這些公司目前僅靠貸款方的寬限和會計靈活性維持生存。

金融巨頭與市場的「金絲雀」

Blankfein 並非唯一對此擔憂的人，摩根大通執行長戴蒙 (Jamie Dimon) 也表達了高度焦慮。他在 2025 年第三季就開始示警，並在摩根大通面臨私募信貸貸款減記後表示：「當你看到一隻蟑螂時，通常附近還有更多。」。

此外，Blue Owl Capital 近期永久停止了旗下某零售債務基金的贖回要求，導致股價大跌，這被分析師 Dan Rasmussen 視為「煤礦裡的金絲雀」，象徵私募市場泡沫已開始破裂。

私募市場交易的結構性缺陷之一在於，私募信貸基金承諾多年期貸款，允許按季贖回。一旦市場行情逆轉，投資人紛紛要求退出，就無法實現有序退出。而且，如果情況惡化，最終承擔損失的將是退休人員和保單持有人，而不是對沖基金經理人。