分歧加劇 | 聯準會政策搖擺不定、美國經濟正面臨多重考驗

近期，美國一系列最新經濟數據陸續出爐，聯準會多位官員也密集發聲，原本就複雜的貨幣政策立場，如今呈現出更加明顯的多元分歧。除了核心的利率政策之爭，聯準會內部圍繞AI對經濟的影響、機構獨立性維護、政策工具調整等話題的討論，也成為市場關注的焦點，而這一切的背後，都是美國經濟當下的複雜處境在作祟。

先看最受關注的就業數據，表現意外強勁。數據顯示，美國截至2月14日當周，初次申請失業金的人數降到了20.6萬，這是1月10日以來的最低值，明顯低於市場預期的22.5萬，就連四周均值也有小幅回落。這一數據直接印證了，美國勞動力市場目前依然很有韌性，就業形勢比預期中更穩健，也從側面反映出美國經濟的基礎暫時沒有出現大的鬆動。

但就業向好的同時，通膨擔憂也在悄悄升溫，給經濟蒙上了一層陰影。最關鍵的誘因就是美伊局勢的緊張——川普近期對伊朗放出強硬表態，設定10至15天的最後期限，加劇了市場恐慌，直接推動國際油價上漲，本周美油、布油漲幅均超過5%。除此之外，美國能源資訊署（EIA）的數據顯示，美國原油庫存超預期減少900萬桶，進一步支撐了油價，而油價上漲很可能帶動相關商品價格走高，推高整體通膨水平。

聯準會2月18日發布的最新會議紀要，也進一步凸顯了通膨的不確定性。官員們普遍認可，通膨最終會朝着2%的目標下行，但大家對回落的步伐和時機看法不一，多數人認為，通膨回落的過程可能會更慢、更不均衡。而且持續的需求壓力可能讓通膨一直維持在高位，即便關稅對核心商品價格的影響會慢慢減弱，通膨高企的風險也依然不能忽視。更值得注意的是，去年12月美國核心PCE物價指數年增率、環比增速均超出預期，進一步加劇了市場對通膨的擔憂。

一邊是強勁的就業數據，一邊是升溫的通膨擔憂，兩者疊加，直接壓制了市場對聯準會降息的預期。在此背景下，聯準會內部官員的貨幣政策立場，也出現了明顯的分化和轉變，原本堅定的降息派，立場開始大幅軟化。

最具代表性的就是聯準會理事斯蒂芬·米蘭，他是川普的親信，也是此前聯準會內部最偏鴿派（主張寬鬆、支持降息）的官員之一。但近期，他明確收回了今年應大幅降息的主張，坦言最新的就業數據和商品通膨走強的跡象，讓他不得不調整降息預期——從去年12月預計的2026年底利率降至2.25%以下，回調到去年9月的溫和立場，也就是今年年底利率降到2.75%以下，這意味著今年從當前3.5%—3.75%的水平，累計降息1個百分點。不過即便如此，和多數聯準會官員僅預計今年降息25個基點的中位預測相比，米蘭的立場依然偏鴿。值得一提的是，米蘭已經辭去了白宮職務，雖然他的聯準會任期已經結束，但在參議院確認繼任者之前，他還會暫留任。

和米蘭的偏鴿立場形成鮮明對比的，是明尼阿波利斯聯邦儲備銀行行長尼爾·卡什卡利，他的表態明顯更偏鷹派（主張收緊、反對輕易降息）。作為今年聯準會政策委員會有投票權的委員，他明確表示，聯準會當前的利率水平已經接近「中性水平」——既不刺激經濟，也不抑制經濟，再加上通膨還在2%的目標上方徘徊，短期內他不願意支持進一步降息。

除此之外，卡什卡利還就聯準會的獨立性問題強硬發聲。此前，白宮國家經濟委員會主任哈西特批評紐約聯儲的關稅研究結果，還要求懲罰相關人員，卡什卡利直言這是在破壞聯準會的獨立性，強調地區聯儲的研究都是基於數據和分析，目的是探究經濟運行的規律，不該被干預。他還提到，美國司法部對聯準會大樓翻修的調查，本質上是川普政府在向聯準會施加壓力，同時重申，聯準會會堅守自己的核心使命，也就是維持物價穩定和充分就業。而此前，三位在世的前聯準會主席和四位前美國財長也曾聯名發聲，捍衛聯準會的獨立性，批評這種干預行為會對經濟產生負面影響。

對於川普提名的下任聯準會主席沃什，卡什卡利表示願意開放合作，但針對沃什主張的「縮表」（縮減聯準會資產負債表規模）觀點，他也提出了不同看法：當前聯準會6.6兆美元的資產負債表規模，雖然比金融危機前高很多，但受全球美元需求、銀行流動性要求等技術因素影響，在不根本改變金融體系運作的前提下，進一步縮表的空間已經很有限了。市場猜測，沃什可能會奉行「降息+縮表」的組合策略，這也可能成為未來聯準會政策的一個變數。

除了利率政策的分歧，AI技術對經濟的潛在影響，也成為聯準會官員近期討論的重點話題，不同官員對此也有著截然不同的看法。

舊金山聯邦儲備銀行行長瑪麗·戴利認為，雖然目前AI還沒有從根本上改變美國經濟，但它的發展潛力很大，至於具體什麼時候、以什麼方式對經濟產生深遠影響，還需要進一步觀察，它的全面效應，也需要更長時間才能在宏觀數據中體現出來。她還借鑑了上世紀90年代葛林斯潘應對網路革命的經驗，認為AI可能會走類似的路徑——在不推高通膨的前提下，提振經濟增長，而生產率的提升，正是實現經濟擴張又不引發高通膨的關鍵。戴利還強調，政策制定者不能只依賴宏觀總量指標，還要提前捕捉AI帶來的結構性轉型信號，深入分析細分數據。與此同時，她也表態支持聯準會上月維持利率不變的決定，依然預計今年可能還會有1—2次降息。

而川普提名的聯準會主席人選沃什，對此則有不同的觀點。他認為，AI正在重塑經濟結構，如果AI真的引發了生產率繁榮，聯準會就應該相應地降低利率，兩者在AI與貨幣政策的關聯上，形成了明顯的分歧。

當前，美國經濟正處在一個複雜的十字路口：勞動力市場保持韌性、通膨上行隱患未消、AI技術帶來的變革尚不明朗，再加上聯準會領導層可能面臨更替，多重因素交織在一起，讓聯準會的政策決策變得更加艱難。

市場人士普遍認為，聯準會後續的貨幣政策，大機率會變得更加謹慎，短期降息的機率已經進一步降低。未來，聯準會的政策調整，將會更多地依賴經濟數據的邊際變化——比如就業、通膨數據的波動，以及AI等技術變革對經濟的實際影響。而隨著聯準會內部分歧的加劇，美國貨幣政策的走向，也將成為影響全球金融市場的重要變量。與此同時，美國2025年GDP年增率增長2.2%，創下2021年以來的最低水平，第第四季GDP增速也低於預期，再疊加地緣政治風險的影響，美國經濟未來的走勢，依然充滿了不確定性。

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來源：金色財經

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