ARK Invest：比特幣不斷演變的機構角色

作者：David Puell, Matthew Mena；來源：ARK Invest；編譯：金色財經

引言

2025年比特幣持續融入全球金融體系。2024年和2025年現貨比特幣交易所交易基金（ETF）的推出和增長、數字資產上市公司被納入主要股票指數，以及監管政策的持續明朗化，正推動比特幣從「加密貨幣」的邊緣領域向一種我們認為值得機構進行資產配置的新型資產類別轉變。

在我們看來，當前周期的共同主題是比特幣從一種「可選」的新型貨幣技術轉變為越來越多投資者的戰略性資產配置。我們認為，以下四個趨勢正在提升比特幣的價值主張：

• 塑造稀缺數字資產需求的宏觀和政策背景。

• ETF、企業和主權國家的結構性所有權趨勢。

• 比特幣與黃金以及更廣泛的價值儲存體系之間的關係。

• 有證據表明，與之前的周期相比，比特幣的回撤和波動性正在減弱。 

本文將概述這些趨勢。

2026年宏觀背景

貨幣狀況與流動性

在經歷了長期的貨幣政策緊縮之後，宏觀經濟形勢正在發生變化：美國的量化緊縮（QT）已於去年12月結束，聯準會的降息周期仍處於初期階段，超過10兆美元的低收益貨幣市場基金和固定收益ETF可能即將轉向風險資產。

政策和監管正常化

監管政策的明確性仍然是機構採用數字資產的制約因素，同時也可能成為推動其普及的催化劑。在美國和其他國家，政策制定者一直在推進相關框架的構建，以明確數字資產的監管，規範託管、交易和資訊披露，並為機構投資者提供更多指導。

諸如美國《數字資產市場結構清晰法案》（CLARITY法案）之類的提案——該法案擬由商品期貨交易委員會（CFTC）監管數字商品，由證券交易委員會（SEC）監管數字證券——有望降低專注於數字資產的公司以及正在評估數字資產配置的機構所面臨的合規不確定性。美國CLARITY法案為數字資產的生命周期提供了合規路線圖，並制定了標準化的「成熟度測試」，使代幣能夠在去中心化過程中從SEC監管過渡到CFTC監管。該法案對經紀交易商實行雙重註冊制度，從而減少了歷史上迫使數字資產公司將業務轉移到海外的法律「灰色地帶」。

美國政府還通過以下方式處理了與比特幣相關的特定問題：

• 立法者和行業領袖就將比特幣納入政府儲備展開討論。

• 被查獲的比特幣資產的處理和管理，目前大多由聯邦政府控制。

• 比特幣在各州的普及程度不斷提高，其中德克薩斯州走在前列，購買比特幣並將其添加到儲備中。

結構性需求：ETF和DAT財庫

ETF作為新的結構性買家

現貨比特幣ETF的規模擴張重塑了市場的供需格局。如下圖所示，2025年美國現貨比特幣ETF和數字資產財庫（DAT）吸收的比特幣總量是新挖比特幣供應量和重新流通的休眠比特幣數量之和（活躍供應增長）的1.2倍。截至2025年底，ETF和DAT持有的比特幣占流通比特幣總量的12%以上。儘管比特幣的需求增長超過了供應增長，但其價格卻下跌了，這似乎是受到一些外部因素的影響——例如10月由軟體故障引發的大規模清算事件、對比特幣四年周期轉變的擔憂，以及量子計算對比特幣加密技術構成威脅的負面情緒。

資料來源：ARK Investment Management LLC 和 21Shares，2026 年預測，數據來自 Glassnode，截至 2025 年 12 月 31 日。

第第四季，摩根士丹利和先鋒集團在其投資平台中新增了比特幣。摩根士丹利擴大了客戶對受監管比特幣產品的投資渠道，包括現貨比特幣ETF。令人意外的是，先鋒集團在多年將加密貨幣和所有大宗商品排除在其生態系統之外後，也在其平台上添加第三方比特幣ETF。隨著ETF的日趨成熟，它們將日益成為比特幣市場與傳統資本池之間的結構性橋樑。

指數中的比特幣相關企業、企業採用情況以及比特幣儲備

企業對比特幣的採用已不再侷限於少數早期採用者。標普500指數和那斯達克100指數已將Coinbase和Block等公司的股票納入其中，從而將與比特幣相關的投資納入主流投資組合。DAT財庫儲備公司Strategy（前身為MicroStrategy）已建立起相當規模的比特幣儲備，占比特幣總供應量的3.5%。此外，截至2026年1月底，比特幣DAT公司持有超過110萬枚比特幣，占總供應量的5.7%，價值約899億美元。這些儲備大多由長期持有者而非短期持有者組成。

主權國家和戰略儲備

2025 年，在薩爾瓦多成為首個將比特幣作為法定貨幣的國家之後，川普政府建立了美國戰略比特幣儲備（SBR），其資金來源多為被沒收的比特幣。如今，SBR持有約325,437枚比特幣，占比特幣總供應量的1.6%，價值256億美元。

比特幣和黃金作為價值儲存手段

黃金引領潮流，比特幣緊隨其後？

近年來，黃金和比特幣對貨幣貶值、實際殖利率為負以及地緣政治風險等宏觀經濟形勢的反應截然不同。受通膨、法幣貶值和地緣政治風險的擔憂影響，2025年黃金價格飆升64.7%。令人有些意外的是，比特幣價格下跌了6.2%，不過這種背離並非沒有先例。 

2016年和2019年，黃金價格的上漲引領了比特幣價格的上漲。2020年初，在新冠疫情衝擊下，財政和貨幣流動性激增，黃金價格的上漲預示着比特幣價格的上漲。這種黃金-比特幣模式在2017年和2018年變得尤為明顯，如下圖所示。歷史會重演嗎？基於歷史關係，比特幣是一種高貝塔係數的、數字化的原生延伸，它延續了歷史上支撐黃金的宏觀經濟模式。

資料來源：ARK Investment Management LLC 和 21Shares，2026 年，數據來自 Glassnode 和 TradingView，截至 2026 年 1 月 31 日。

ETF資產管理規模：比特幣市佔率不斷增長

累計ETF凈流入數據提供了比特幣與黃金的另一項比較。根據Glassnode和世界黃金協會的數據，現貨比特幣ETF在不到兩年的時間內就實現了黃金ETF用了15年多的時間才達到的水平，如下圖所示。換句話說，財務顧問、機構和散戶投資者似乎更認可比特幣作為價值儲存手段、多元化投資工具和新型資產類別的作用。

資料來源：ARK Investment Management LLC 和 21Shares，2025 年，數據來自 Glassnode 和世界黃金協會，截至 2025 年 12 月 31 日。

有趣的是，如下圖所示，自2020年以來的上一輪市場周期中，比特幣和黃金殖利率之間的相關性非常低。也就是說，黃金仍可能是一個領先指標。

市場結構與投資者行為

回撤、波動和日趨成熟的市場

比特幣是一種波動性較大的資產，但其跌幅已隨時間推移而減小。在之前的周期中，從峰值到谷底的跌幅通常超過70%至80%。而在自2022年以來的當前周期中，截至2026年2月8日，比特幣價格從歷史高點下跌的幅度從未超過50%（如下圖所示），這表明市場參與度不斷提高，流動性也更加充裕——即便是在2026年2月初出現重大回調的情況下也是如此。

資料來源：ARK Investment Management LLC 和 21Shares，2025 年預測，數據來自 Glassnode，截至 2026 年 1 月 31 日。

這些觀察結果表明，比特幣正在從一種投機性資產轉變為一種全球交易的宏觀工具，其持有者越來越多樣化，並得到了強大的交易、流動性和託管基礎設施的支持。

市場持倉時間vs.擇時入市

根據Glassnode的數據，假設一位「最差」的比特幣投資者每年都在比特幣價格最高時投資1000美元，從2020年到2025年，他的投資額約為6000美元，到2025年12月31日其投資將增值至約9660美元，到2026年1月31日將增值至約8680美元，殖利率分別約為61%和45%（如下圖所示）。即使考慮到2月初的回調，到2月8日，這筆投資也將達到7760美元，殖利率約為29%。

資料來源：ARK Investment Management LLC 和 21Shares，2026 年，數據來自 Glassnode，截至 2026 年 1 月 31 日。

由此可見，自2020年以來，持倉時間和倉位規模比時機更重要：它們通常會給那些關注比特幣價值主張（而不是其波動性）的投資者帶來回報。

比特幣如今的戰略問題

到2026年，比特幣的敘事不再是關於它能否「生存」，而是關於它在多元化投資組合中扮演的角色。比特幣是：

• 在全球貨幣政策、政府赤字和貿易逆差演變的爭議環境下，一種稀缺的非主權資產。

• 一種高貝塔係數的傳統價值儲存資產（如黃金）的延伸。

• 一種可在受監管渠道中使用的全球流動性宏觀金融工具。

隨著監管和基礎設施的進步擴大了比特幣的獲取渠道，包括ETF、DAT財庫儲備和主權實體在內的長期持有者已經吸收了相當一部分新增比特幣供應。歷史數據也表明，由於比特幣收益與其他資產（包括黃金）的相關性較低，配置比特幣有可能提高投資組合的風險調整後收益，尤其是在其波動性和回撤幅度在一個完整的市場周期內有所下降的情況下。我們認為，當投資者在2026年評估這一新興資產類別時，他們面臨的問題不是「是否」投資比特幣，而是「投資多少」以及「通過何種渠道」投資。

來源：金色財經

發佈者對本文章的內容承擔全部責任
在投資加密貨幣前，請務必深入研究，理解相關風險，並謹慎評估自己的風險承受能力。不要因為短期高回報的誘惑而忽視潛在的重大損失。