金色財經
作者：Paul Veradittakit，Pantera Capital管理合夥人；翻譯：@金色財經xz
預測市場並非新鮮事物，它終於實現了去中心化。人類歷來習慣用金錢為預測下注，而加密技術將這一古老行為轉變為無需許可、透明且全球化的市場，讓價格匯聚實時集體智慧而非單純民意調查。
基礎設施和監管解鎖市場潛力。美國商品期貨交易委員會的監管明確化、傳統金融合作以及多鏈可擴展性，共同推動預測市場從邊緣實驗成長為周交易量達39億美元的賽道，平台已直接嵌入券商、媒體和消費類應用。
不確定性正成為金融資產類別。隨著預測市場逐步發展為對沖工具、數據源和預測基礎設施的核心，價值將流向那些能結合流動性、完整性和分銷能力，為現實世界結果提供全球定價的平台。
千百年來，人類始終在探索利用集體智慧預測未來的方式。古希臘人曾使用個性化代幣通過管道系統投票，當時的陪審團則通過選擇實心或帶孔的石頭來表達裁決。在當時的酒館裡，旁註賭局必然盛行。
17世紀的阿姆斯特丹證券交易所商人就貨船抵達時間下注；19世紀的政治博彩沙龍主導美國選舉直至1940年代被禁；此後芝加哥商品交易所推出商品期貨。可見我們早已認知到：用金錢為預測背書能產生強大的資訊信號。
如今由加密技術驅動的預測市場，正是這一古老實踐的數字化重生——但也存在著關鍵差異：它們無需許可、完全透明且全球通達。
傳統預測市場需要可信仲介來託管資金、驗證結果並分配收益。而加密技術通過區塊鏈消除了這些中間環節。當你在Polymarket上針對地緣政治、宏觀經濟和文化議題（例如"聯準會是否會在1月降息？"或"2026年奧斯卡最佳影片獎得主是誰？"）進行投注時，你的保證金由智能合約託管，結果通過透明方式驗證，並以USDC自動完成派付——無需銀行帳戶、無地域限制、無仲介抽成或進行資格審批。
該領域的另一巨頭Kalshi有90%的議題聚焦於體育領域，例如"PGA農保公開賽冠軍"和"肯特州立大學vs阿克倫大學男籃賽事"等主題。另一家新興預測市場Novig則完全專注於體育賽事。
預測市場周交易量已達39億美元，其迅猛發展主要歸因於監管成熟、傳統金融融合催化及基礎設施突破三大驅動力。
監管層面的進展尤為關鍵。美國商品期貨交易委員會的批准為預測市場在美營運掃清障礙。例如，2025年7月Polymarket收購了持有CFTC牌照的衍生品交易所QCX LLC及其清算機構QC Clearing LLC，使交易者能在明確監管環境下參與預測市場合約交易。Kalshi於同年12月以110億美元估值完成10億美元融資，同樣彰顯機構信心。總體而言，監管清晰化正通過成熟券商渠道釋放機構資本與零售參與空間。
伴隨洲際交易所對Polymarket的20億美元投資，該集團還將成為Polymarket事件驅動數據的全球分發商，凸顯傳統金融正加速融入預測市場領域。
戰略合作深化了這一融合進程。Polymarket與TKO集團控股達成多年合作，使其成為UFC終極格鬥冠軍賽和祖法拳擊的官方獨家合作夥伴，實現預測市場技術與現場觀賽體驗的直接結合。
Kalshi則將於2026年與CNN及CNBC合作，在新聞跑馬燈中展示實時機率數據。Polymarket和Kalshi均與谷歌達成協議，而通過合作與原生應用進入該領域的公司還包括Robinhood、Fanatics及Coinbase。2025年11月Robinhood預測市場交易量達30億份合約（月環比增長20%），印證零售端的大規模應用。
技術突破推動基礎設施演進：Polygon、Solana、Base及Gnosis Chain等多鏈擴展，AI預言機集成實現即時免許可結算，自動化做市商/訂單簿混合模型在提升流動性同時降低摩擦。這與早期平台Augur因技術與監管條件未成熟而舉步維艱的困境形成鮮明對比。
儘管Polymarket目前占據主導地位，但競爭對手將持續帶來挑戰，為用戶提供多樣化選擇。事實上，2025年已有十餘家機構提交或已成為指定合約市場，較前一年增長500%。此外，另有公司尋求以未來傭金商身份與指定合約市場合作，共同提供預測市場服務。
以下是Polymarket與Opinion平台的簡要對比（截至2025年12月3日的30日統計數據）：
Polymarket核心指標：
未平倉部位：2.471億美元
總名義交易量：43.9億美元
占據細分市場82%的總鎖倉價值市佔率。
零費用歷史模式有效驅動用戶增長。
Opinion平台表現：
總鎖倉價值30天內激增110%（從3000萬美元至6300萬美元）。
月交易量預估達40億美元，預示市場格局可能生變。
其業績印證了新興Layer2基礎設施上的產品-市場契合度。
網路效應與贏家通吃效應正吸引增長資本湧入，這些平台提供了相對於傳統衍生品與博彩產品的可擴展多元化選擇。其盈利模式已超越單純交易費用，延伸至數據授權（如向新聞機構、金融終端提供實時機率數據）、與社交平台及應用的API集成，以及像Robinhood這類公司藉機交叉銷售核心金融服務的機會。
交易者正轉向預測市場，因其提供更具結構化的投機機會，這些市場同時可作為對沖工具和DeFi投資組合的alpha來源。鑒於實時機率在政治/經濟預測中已超越傳統民調，這一遷移趨勢很可能將延伸至其他相關的事件市場合約。
雖然最初因政治預測受到新聞關注，但Polymarket並不侷限於此領域。其未平倉部位最高的市場類別包括：
非選舉政治：5500萬美元
加密貨幣：5200萬美元
商業：3600萬美元
選舉：2200萬美元
流行文化：2000萬美元
體育：2000萬美元
總計：2.42億美元
近期新入場者包括Crypto.com與Hollywood.com，二者合作推出以娛樂為核心的預測市場，聚焦電影、電視劇、舞台劇、演員、音樂人及獎項得主。Limitless則專注短期預測市場，主要涵蓋加密貨幣與股價預測；該項目是獲Coinbase及1confirmation支持的X/Twitter生態項目。
預測市場仍需應對若干痛點，包括中心化風險、傳統預言機模型中的操縱行為，以及人工報告系統導致的結算延遲。
監管灰色地帶依然存在，例如體育博彩分類爭議。以Kalshi為例，2025年11月內華達州法官裁定其屬於遊戲平台，不能豁免於州博彩法規。Kalshi則堅稱自身是受聯邦監管的金融交易所，採用合法衍生品合約（事件合約互換）而非博彩形式運作。裁決後Kalshi已啟動上訴程序，馬薩諸塞州也出現類似爭議。
無論案件結果如何，年齡驗證機制與負責任博彩等問題仍需完善。跨境監管套利也可能成為制約因素。
需要管控的市場操縱風險包括：鯨魚對低流動性市場的影響、去中心化環境下的洗售交易與價格操縱，以及免許可交易與市場誠信之間的權衡。
當前市場形態正在演進，主要體現為：推出面向連續結果的永續預測市場、處理複雜多變量事件的組合型市場，以及採用動態流動性的綁定曲線機制。發展機遇包括：將預測市場機率作為DeFi協議的預言機輸入數據、通過代幣化部位實現二級交易與槓桿操作，以及與收益策略和投資組合對沖的整合。
新興解決方案聚焦於：為免許可市場提供AI驅動的即時結算、採用交易所集成預言機以減少前置交易，以及通過嵌入共識機制保障預言機完整性的應用鏈。
從當前態勢觀察，我們認為近期將出現若干推動更廣泛應用的催化劑，包括：通過成熟券商推出獲CFTC批準的美國本土平台、社交媒體平台集成（例如在推文中嵌入預測API）、以及數字銀行嵌入式市場實現金融與投機功能的融合。
此外，隨著預測市場演變為獨立的金融市場類別，主要細分領域（如體育、商業等）很可能出現垂直化預測市場。例如專注體育的Novig等平台，正致力於為體育博彩用戶構建高度定製化的市場與體驗。當預測市場成為更普遍的消費行為時，這些垂直化平台相較於"一刀切"的綜合平台，往往能提供更優的用戶體驗。
未來1-3年內，注重隱私的預測市場可能採用零知識證明技術，而表決制治理及基於結果的決策機制等治理應用也將得到發展。
前行道路可能面臨阻礙，包括：監管收緊可能限制全球參與或產品範圍、若市場未能提升預測準確性可能導致用戶倦怠，以及採用區塊鏈技術的傳統平台帶來的競爭壓力。
隨著融合進程的深入，我們預見到若干積極的社會影響：群體智慧助力資源配置與政策制定、去中心化預測成為公共基礎設施、以及媒體/治理領域從民調轉向參與式機率市場。
問題的關鍵已非預測市場能否規模化，而在於我們將擁有多少預測市場，以及哪些模式能捕獲將現實世界不確定性定價上鏈的數兆美元機遇——這些預測終將成為人類智慧與預判能力的重要補充。
來源：金色財經
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