7月CPI創年內新高 貨幣政策將維持中性

作者:

張超 中國人民大學國際貨幣研究所

張家瑞 中歐國際工商學院，中國人民大學國際貨幣研究所

來源:微信公共號“宏觀經濟觀察”

CPI同比增速小幅回升

8月9日，統計局公布7月份CPI同比增長1.6%，環比上漲0.3%。超出市場預期1.5%，較6月份的1.4%小幅回升。

7月 份CPI環比上漲主要由於食品價格回升。食品價格環比上漲0.7%。其中，豬肉價格環比上漲最快，漲幅達9.9%，較上個月進一步擴大5.9個百分點；蔬 菜、水果價格受季節性因素影響仍處低位，鮮菜價格環比上漲1.4%；蛋類價格環比上漲0.7%。目前豬肉價格處於上升周期，生豬存欄量仍有下降趨勢，但由於財富增長預期回落，將間接影響消費，對豬肉需求的增長將有所放緩，我們預計豬肉價格上漲幅度有限，對CPI的持續拉動作用也有限。

非食品價格環比上漲0.1%。其中煙酒及用品價格環比小幅上漲0.1%，停止了煙草稅上調導致的煙草價格連續2個月的環比大幅上漲；旅遊價格環比上漲 4.3%，主要受到暑期旅遊旺季的推動；7月百城住宅價格環比上漲，但主要是一線城市貢獻，二三線城市房價依然低迷，居住價格繼續弱勢可能性大；在畢業季租房需求拉動下，房租價格將在短期內維持小幅攀升。

綜合分析，我們判斷CPI持續上升空間有限，后續將維持年內高位震盪。

PPI 跌幅再度擴大

7月份PPI同比下降5.4％，環比下跌0.7%，環比跌幅較上月擴大0.6%，增速高於市場預期的5.0%。7月工業生產者購進價格指數環比下跌6.1%，反映企業需求依然疲弱，鋼鐵、有色金屬等價格跌幅較大。

在市場供過於求、經濟下行、美聯儲加息預期升溫和美元持續走強的交叉影響下，大宗商品市場頹勢仍將持續，外圍大宗商品價格的新一輪下跌為PPI的走勢仍保持相對弱勢埋下伏筆；短期內PPI 環比和同比繼續下行的壓力較大，我們判斷后續PPI將維持弱勢運行。

通貨膨脹結構性分化

中國物價維持溫和增長，但通脹結構性矛盾愈發突出。由於股災中政府提供的額外流動性為通脹預期的上升埋下隱患，而豬價上漲推動消費物價上漲，消費物價CPI底部回升；另一方面產能過剩持續、工業通縮惡化，通脹的結構性分化將持續，未來寬鬆貨幣政策與經濟下行壓力之間的矛盾將擴大，貨幣政策持續寬鬆的空間有限，我們預計將維持中性。