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沒想到跌這麼狠日債兇猛跳水市場跌懵了

金色財經2026-01-21 10:30

作者：李佳，華爾街見聞

1月20日，日本債券市場突現劇烈拋售，被交易員形容為「近年最混亂的交易日」。拋售潮從緩慢啟動迅速演變為全面衝擊，推動部分長期債券殖利率升至歷史新高。

市場恐慌的核心直指日本首相高市早苗的減稅增支計劃，該方案引發投資者日本財政可持續性的深度擔憂。日本為全球負債最重的政府之一。據新華社報導，日本首相高市早苗19日在記者會上表示，將於1月23日解散眾議院，並尋求選民授權以繼續執政，於2月8日舉行眾議院選舉，本屆日本國會眾議院議員的任期原定於2028年10月屆滿。高市早苗在記者會上直言：

「將結束過度緊縮的財政政策……必須擺脫過度緊縮的束縛，大膽投資風險管理。」

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State Street Investment Management高級固定收益策略師Masahiko Loo指出：

「市場正在為日本版的『特拉斯時刻』定價。」

「特拉斯時刻」一詞源自英國前首相利茲·特拉斯。她在2022年因推出一系列缺乏資金來源的減稅計劃，引發英公債券市場劇烈拋售，最終導致其迅速下台。

日本30年期與40年期公債殖利率單日飆升超過25個基點，創下去年川普關稅衝擊全球市場以來的最大單日波動。與此同時，疲軟的20年期公債拍賣結果加劇了對高市早苗財政政策的憂慮，形成了「拋售-擔憂加劇-再拋售」的惡性循環。

此次動盪迅速波及全球債市。美國公債殖利率同步攀升至四個多月高位，30年期殖利率一度上漲10個基點至4.94%，10年期殖利率上升7個基點至4.30%。

平靜交易日突變市場崩盤

1月20日進行的20年期公債拍賣反響平淡，雖非直接觸發暴跌的信號，卻已透出不祥之兆。Sumitomo Mitsui DS Asset Management Co.全球固定收益部首席投資組合經理Kunibe Shinji回憶道：

「當這場看似常規的20年期公債拍賣突然演變為市場崩盤時，所有人都在緊盯着屏幕。」

拋售潮迅速引發連鎖反應，部分對沖基金被迫緊急平倉虧損部位。一位固定收益經理透露，對沖基金在「平坦化交易」策略上遭受損失——此類部位通常在長期與短期債券殖利率利差收窄時獲利，但當日利差因長端利率急劇攀升而顯著擴大。

日本信貸市場亦感受到明顯壓力。高評級企業債券的平均殖利率在周二進一步跳升，此前一日已觸及歷史高位。這一水平已達到多家企業高管此前警示的「閾值」，即長期依賴低成本融資的借款方將面臨顯著壓力。市場劇烈波動甚至導致至少一位信貸交易員臨時撤出一筆涉及日本某大型製造商子公司發行的美元證券、規模達數百萬美元的交易。

部分投資者從恐慌中尋找機會

並非所有投資者都被這場劇烈波動所困。Reed Capital Partners首席投資官Gerald Gan表示，在目睹極端行情後，他於午後交易時段開始買入日本公債。他表示：

「交易行為簡直瘋狂，殖利率單日波動達27個基點，市場已嚴重失衡，我甚至不得不減持部分美債以增持日債。」

T. Rowe Price投資組合經理Vincent Chung則在拋售潮中回補了部分低配倉位。他解釋稱：

「當市場出現今日這般失序行情時，投資者往往會選擇適度回補，因為我們無法精確判斷頂部位置。」

與此同時，全球債券投資者對日本公債的看跌情緒持續升溫，這推動了對長期被稱為「寡婦製造者」交易策略的關注——即通過做空日本公債，從殖利率跳升中獲利。

財政擔憂加劇壽險公司壓力

拋售潮進一步加劇了持有大量政府債券的日本壽險公司的壓力。一家大型壽險公司的投資經理坦言，對未來財政穩定性的擔憂將使這些機構即使在日本公債利率變得更具吸引力時，也難以輕易重返市場。

高市早苗計劃暫停食品和飲料的銷售稅，此舉被普遍視為旨在為下月的提前選舉爭取支持。該措施預計每年將耗資約5兆日元（合316億美元）。高市早苗表示，將不會通過增發政府債券來填補稅收缺口，但投資者對此承諾持懷疑態度。部分分析師認為，這兩年的暫停很可能演變為永久性政策，因為在2028年下一次大選前推動加稅在政治上幾乎不可行。