美國市場打開閘門：山寨幣ETF邁向新時代

一、山寨幣ETF集中上市

2025年第第四季，美國市場期待山寨幣現貨ETF的集中爆發期。繼比特幣與以太坊打開ETF的大門之後，XRP、DOGE、LTC、HBAR等山寨幣ETF正式在美國上線，而AVAX、LINK等資產的ETF亦進入快速審訊與比特幣ETF密切的監管博弈形成了十年對比，這批山寨幣ETF在短短數月內完成申報至上市的全流程，顯示出美國監管態度的顯着轉折，山寨ETF的堅定已不再是孤立事件，而是加密監管結構性放鬆後的自然結果。

此次引發上市潮爆發的關鍵來自於兩點，2025年9月17日SEC批準的《商品信託股份通用上市體系標準》修訂案以及11月美國政府停擺期間觸發的「8(a)條款。通用上市標準為加密資產ETF設定了統一準入，使滿足條件的資產不再需要逐個面對SEC的嚴格審查。只要加密資產在受CFTC監管的期貨市場具備該逾越歷史並設置監控共享機制，或市場中已有至少40%相關敞口的ETF存在，即可適用制度，從而將交易所橫向周期從240天至60-75天。

其次11月「8(a)條款」的觸發與SEC的PASS則加速了此次ETF上線的過程。在美國政府停擺期間，通用標準曾短暫中斷，但SEC在11月14日發布指引，首次允許發行人主動移除S-1註冊聲明中的延遲修訂條款。根據《1》 933年證券法》第8(a)條，未包含該條款的聲明將在20天後自動生效，除非SEC主動叫停。這就創造了事實的默許上市通道。此時由於政府各部門停擺，無法在有限時間內逐個封鎖申請。Bitwise、Franklin鄧普頓等發行商隨即搶占窗口，通過取消延遲完成條款快速註冊，推動山寨幣ETF在11月中下旬集中落地，形成市場當前的加密資產ETF上市潮。

二、主要山寨幣ETF表現分析（2025年10-12月）

Solana（SOL）

SOL的催產產品於10月28日上市，雖然上市以來SOL價格持續下跌約31%，但資金卻呈現出越跌越買的逆勢流入流入。截至12月2日，整個SOL ETF板塊累計凈流入高達6.18億美元，總資產達到9.15億美元，占SOL總市值的1.15%。在不到兩個月的時間裡取得如此規模，一定程度上說明市場對SOL作為「第三大公鏈」定位的廣泛認可。

由Bitwise推出的BSOL表現突出，僅該一隻產品就吸引了約5.74億美元的資金，成為SOL ETF中流入規模最大的單只基金。BSOL能取得領先，關鍵在於其設計的質押收益機制——所有持有的SOL均直接進行質押，所獲得的質押獎勵不會發放給投資者，而是自動復投，以提升基金凈值的增長。這種將質押回報與基金凈值掛鈎的方式，為參與SOL生態但又不想自己管理私鑰和節點的機構／投資者，提供了一個合規、便捷又擁有優勢的替代方案。

瑞波幣（XRP）

XRP ETF於2025年11月13日陸續開始上線，同期XRP價格下跌約9%。與SOL一樣，XRP ETF也呈現越跌越買的趨勢。大約12月2日，累計凈流入8.24億美元，總資產價值約8.44億美元，占XRP總市值的0.65%。近期發行商在XRP ETF產品中的規模差距出現了明顯拉開，多個機構出現了相關的市場市佔率。

狗狗幣（DOGE）

狗狗ETF遭遇了市場的徹底冷遇，印證了Meme幣與機構資金渠道之間存在巨大鴻溝。以灰度的GDOG（11月24日上市）為代表的產品表現極為慘澹，累計凈流入僅268萬美元，資產管理規模不足700萬美元，僅占市佔率Doge總市值為0.03%。更堅固的Bitwise的同類產品甚至出現零流入，且低迷的日成交額（約109萬美元）也表明傳統投資者目前對Doge這類缺乏基本面支撐、主要依賴社區情緒的MEME資產依然存在懷疑態度。

常春藤（HBAR）

HBAR ETF作為中小市值項目的代表，卻取得了相對其自身規模而言較大成功的滲透效果。該ETF於10月29日上線，儘管近兩個月HBAR價格下跌約28%，但ETF累計卻獲得了8204萬美元的凈收入。並使得HBAR ETF的資產管理規模占HBAR總市值達到1.08%。這種滲透效果要遠超Doge、LTC等山寨幣，這也可能意味著市場對於HBAR這類具備明確企業級應用的中等市值資產擁有一定的信心。

萊特幣 (LTC)

LTC ETF則成為一個經典案例，缺乏新敘述的傳統資產即使獲得ETF通道暫時也難以煥發新生。於10月29日上市後，價格表現疲弱軟跌約7.4%，資金幅度達到近乎，總計凈流入僅747萬美元，且多次出現單日零流入的尷尬局面。每日僅約53萬美元的成交額凸顯其流動性不足。這表明LTC目前所依賴的數字白銀等陳舊報導在市場上已缺乏吸引力。

ChainLink（LINK）

相似的GLINK ETF於12月3日正式上線，上線後首日便流入了近4090萬美元，目前總資產價值約6755萬美元，占Link總市值的0.67%。從首日交易結果來看，GLINK在流動性和資金吸引力方面均取得了良好開局。

三、山寨幣ETF主要參與者與資金來源

自山寨幣ETF上市以來，加密ETF市場出現了明顯的波動：在比特幣與以太坊資金價格持續下跌、相關ETF卻不斷突破的情況下，SOL、XRP、HBAR、LINK等山寨幣ETF逆勢獲得資金湧入。相反，部分從BTC、ETH ETF撤出的資金並沒有離開加密市場，反而轉向了更高性的資產。這也表明了山寨幣ETF的來源呈現結構，已保留存量配置，也有後續。

增量主要資金來自本次參與發行的傳統金融派對，包括BlackRock、Fidelity、VanEck、FranklinTempleton、Canary等。這些機構背後的資金來源為頭部、保險資金、財富管理帳戶、 401K退休計劃、資管客戶及家族辦公室等，過去設定於合規基金無法直接購買山寨幣，如今通過ETF首次實現合法配置，真正實現了新的資金流入。換句話說，山寨ETF的大規模上線給了傳統資金進場購買加密資產的新機遇。

四、未來展望：山寨幣ETF的下一輪擴張

SOL、XRP、HBAR等勞動力產品的成功上線，使山寨幣ETF的制度化路徑已落地。下一步，生態規模更大、機構關注度更高的資金公鏈將成為下一個重點，包括AVAX、ADA、DOT、BNB、TRX、SEI、APT等。一旦獲批上市，這些資產將進一步吸引合規，為多鏈生態帶來新的流動性轉移。展望未來，山寨幣ETF市場將呈現三大趨勢：

其一，頭部集中與產品差異化加劇。
具備清晰基本面與長期敘述的資產將獲得持續資金偏好，而缺乏生態驅動的項目上市也難以改善表現。同時，ETF產品的競爭資金將更多圍繞費率、質押收益與品牌能力展開，領先發行商將吸走大部分。

其二，產品形態單一分布追蹤方向化策略與組合化。
指數型、多資產籃子及主動管理類產品將陸續出現，滿足機構在風險分散、收益增強與長期配置方面的專業需求。

其三，ETF將成為深度加密市場資金結構的關鍵力量。
被納入ETF的資產將獲得「合規溢價」與穩定資金流入，而未進入合規框架的代幣則面臨流動性和關注度的持續流失，市場分層結構將進一步強化。

換言之，山寨幣ETF的競爭焦點正從「能否上市」轉向「上市後如何持續資金」。隨著AVAX、ADA、DOT、BNB、TRX等進入骨髓尾聲，山寨幣ETF的第二輪擴張已周期悄然開啟。2026年，將成為加密資產全面機構化的關鍵節點，不僅在上市數量上擴散持續內容，更在吸引資金定價邏輯和生態競爭格局上帶來深度增值。

來源：金色財經

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