USDT暴雷？穩定幣還「穩」嗎？

在全球加密市場處於劇烈波動的新階段，穩定幣的「穩定性」再次被推上風口浪尖。

近期，國際評級機構 S&P Global Ratings（標普全球評級）將全球最大穩定幣 USDT 的穩定性評分下調至最低等級 「弱/Weak（C 級）」，這一罕見舉動迅速引發行業廣泛關注。

對於一個流通量超過 1000 億美元、占據加密市場主要流動性的穩定幣而言，這次評級下調無疑具有行業性影響力，也激發了外界關於「穩定幣是否仍然穩定」的持續討論。

這一事件並非孤立，而是過去幾年圍繞穩定幣儲備披露、資產安全、兌付能力與監管進度等長期爭議的集中爆發。

USDT 的「暴雷擔憂」是否合理？穩定幣未來的穩定性是否正在被侵蝕？這是市場當前最急需回答的問題。

標普為何下調評級？

標普在最新報告中表示，USDT 的整體穩定性處於最弱等級，主要原因在於其儲備結構和透明度發生了重大變化。

USDT 一直聲稱由「現金及等價物、短期美國公債」等低風險資產支撐，但最新披露顯示，其儲備資產的風險暴露正在快速上升。

其中最受關注的是比特幣持倉比例的顯著增加。根據報告，USDT 儲備中含有約 5.6% 的比特幣，而其公式化的超額抵押比例僅為約 3.9%。

這意味著，一旦比特幣價格大幅下跌，USDT 的儲備覆蓋率將無法有效吸收這種波動。這也是標普此次點名 USDT 的關鍵原因之一。

不僅如此，USDT 的儲備中還包括貴金屬、公司債券、擔保貸款等波動性更強或信用要求更高的資產。標普指出，USDT 高風險資產占比正從過去的 17% 上升至約 24%，形成明顯的結構性風險。

與此同時，標普特彆強調 Tether 在 透明度、審計機制、託管結構、對手方風險披露 等方面依然不足。相比傳統金融體系中可被嚴格監管、定期審計的貨幣基金和商業票據，USDT 的抵押品組合更像「一籃子未經嚴格監管的投資類資產」。

在此背景下，標普做出將 USDT 穩定性評分下調至最低等級的決定。雖然評級機構仍承認 USDT 在過往幾十次極端行情中表現出相對穩定，但這無法抵消其結構性風險正在擴大這一事實。

USDT 為什麼越來越「風險化」？

從行業角度看，USDT 儲備結構轉向高風險資產並非偶然，而是其商業模式的必然延伸。

USDT 的盈利模式主要依賴其發行量帶來的利差收益。隨著全球利率出現波動，Tether 在尋找更高收益資產以維持利潤率和擴張能力的過程中，逐步提高了比特幣、黃金、公司債、結構化信貸等非傳統抵押資產的占比。這種行為在加密市場繁榮時可形成正循環，但在市場承壓時則可能帶來明顯脆弱性。

更深層原因在於 USDT 本身並未受到統一的全球金融監管約束。

不同於銀行、貨幣市場基金或受監管的合規穩定幣，USDT 不需定期接受政府機構審計，也不需公開其資產託管路徑、更詳細的對手方資訊。缺乏足夠監管使其擁有較大自由度，也意味著其風險水平更依賴發行方自身決策。

在這種情況下，當監管趨嚴而市場仍高需求時，一個簡單的問題浮現：Tether 是否有動力維持足夠高的安全邊界？標普的結論顯然是悲觀的。

USDT暴雷的可能性高嗎？

儘管評級下調帶來顯著影響，但這並不意味著 USDT 會立即「爆雷」。相反，從短期市場表現來看，USDT 依舊維持其 1:1 的兌付穩定性，需求與流動性也未出現明顯萎縮。

USDT 的優勢仍然包括：

1. 巨大的市場占有率和使用場景；

2. 多次經歷市場恐慌仍保持錨定；

3. 海量交易所和跨鏈協議依賴其作為基礎流動性；

4. 持續高利潤帶來的營運能力。

這些因素決定了 USDT 仍是全球加密市場的「核心流動性中樞」，短期內不太可能出現全面擠兌或信用坍塌。

然而，「短期穩」並不代表「長期無憂」。

標普此次評級下調揭示的是結構性風險，而非當下兌付能力問題。隨著監管政策收緊、比特幣等風險資產波動加劇、競爭對手（如 USDC、政府穩定幣、銀行數位貨幣）崛起，USDT 的壓力將不斷上升。

某種意義上，這更像是一記「提前警告的鐘聲」。

穩定幣還穩嗎？行業未來走向正在改變

USDT 的評級事件再次引發外界一個核心問題：穩定幣是否仍然「穩定」？全球各國的監管方向正在給出明顯答案，那就是 「穩定幣必須更透明、更受監管、必須像金融產品一樣披露風險」。

從美國、歐盟到阿聯酋、韓國、新加坡，監管機構正在要求：

必須定期審計；

必須由高流動性資產支持；

必須公布託管和對手方資訊；

必須允許監管機構介入。

換句話說，穩定幣正在走向正規化與金融化，而傳統加密行業的「自由發行時代」正在結束。

在這一大趨勢下：

USDT 代表的「黑箱式儲備模式」未來壓力將持續上升，

反之，由銀行或政府監管機構發行的穩定幣可能將逐步獲得更高的市場信任。

結語：USDT並未暴雷，但風險已經被點亮

USDT 的「暴雷」並未發生，但其風險已經被監管機構、評級機構和市場共同標記。

標普此次降級並不是對其死亡判決，而是一種風險提醒——提醒市場審視「穩定幣到底穩不穩」這一本質問題。

對於投資者與機構而言，真正值得關注的不是「USDT 會不會崩」，而是：

在未來更嚴格、更透明的金融體系中，USDT 能否繼續維持其主導地位？

穩定幣行業是否會迎來一場轉型革命？

可以肯定的是，穩定幣仍將是全球加密金融體系的核心，但它的「穩定」將越來越不屬於市場，而屬於監管、透明度與資產質量。

穩定幣之爭，剛剛開始。

來源：金色財經

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在投資加密貨幣前，請務必深入研究，理解相關風險，並謹慎評估自己的風險承受能力。不要因為短期高回報的誘惑而忽視潛在的重大損失。