當穩定幣不再「穩定」：USDe脫錨35%的背後贏家大揭曉

一、引言

僅用幾個小時，號稱與美元1:1錨定的穩定幣 USDe 經歷了一場前所未有的市場考驗。短時最低跌至 0.65 美元，相當於持有 1 美元在手上什麼事都沒幹，錢就少了 35%。不過，這一「脫錨」僅持續數小時，價格隨後迅速回升至 1 美元 附近。

短期的劇烈波動，讓這枚新興穩定幣一度站上風口浪尖。有人擔憂穩定幣體系的系統性風險，也有人認為，這是一次真實世界資產（RWA）理念被市場驗證的過程。事實上，USDe 的波動並非孤立事件，它揭示了整個加密資產體系在穩定性上的共性脆弱。要理解這種波動的邏輯，我們需要先看看「穩定」的另一面——比特幣與黃金的對比。

二、比特幣與黃金的「穩」，其實不是同一種穩

比特幣常被稱為「數字黃金」，但兩者的穩定性來源截然不同：

• 黃金的穩，來自千年共識與實物稀缺；

• 比特幣的穩，來自算法稀缺與網路信任。

在通膨環境下，機構傾向將比特幣視為「抗通膨的替代資產」。但不同於黃金的「實體錨」，比特幣的價格仍高度依賴市場情緒與流動性——例如在 10 月 11 日凌晨，全球加密市場出現短時劇烈波動，比特幣在約 30 分鐘內最大跌幅達 12.7%，最低一度觸及102,000 美元。這說明，比特幣在長期可能具備儲值邏輯，但短期仍極具彈性與波動性。

正因為這種波動性延伸至整個鏈上市場，當穩定幣以比特幣、以太坊等資產作為抵押時，其穩定機制也會被市場波動「放大」。這正是理解 USDe 脫錨的關鍵背景。

三、USDe脫錨：風險與韌性並存的「對沖實驗」

USDe 並非傳統意義上的「儲備型」穩定幣，而是一種創新的 「對沖型、超額抵押」 結構。

它的抵押物包括比特幣、以太坊等主流加密資產，並通過衍生品部位來實現風險對沖。通俗來說：

• 抵押池提供資產底倉；

• 對沖倉位在市場下跌時產生浮盈，用來抵消抵押物的貶值；

• 從而維持整體系統的美元價值穩定。

這種機制有明顯優勢：無需依賴銀行帳戶或法幣儲備，也能實現一定程度的穩定性與收益性。

但它也有一個前提——市場必須有充足的流動性和對沖空間。在這次行情中，流動性驟降、衍生品滑點放大，對沖倉位一度滯後，導致價格短暫偏離。

不過，USDe 團隊在數小時內迅速調整參數、補充流動性池，並披露儲備與交易情況，市場信心隨之恢復。

從機制角度看，這次「脫錨事件」既暴露了模型的邊界，也展現了其自我修復的能力。這既是一場風險教育，也是一場去中心化穩定機制的真實壓力測試。

四、穩定的關鍵不在算法，而在「錨」的質量

脫錨事件再次提醒我們：「穩定幣」的穩定，從來不是靠算法魔法，而在於它所錨定的資產質量。

如果抵押物仍是高波動的加密資產，那麼「對沖穩定」只能是一種階段性平衡；

而當底層抵押物來自現實經濟（如黃金、公債、應收賬款、票據等），穩定性才具備更堅實的支撐。

這正是 RWA（Real World Asset，現實世界資產） 的核心價值所在。RWA 的引入，讓穩定幣從「虛擬算法模型」走向「真實資產憑證」，讓「穩定」變得更有根基。

事實上，主流穩定幣發行方已經在引入 RWA：

• USDT、USDC 已將公債與現金儲備納入抵押體系；

• 新型項目則嘗試將黃金、碳信用、短期債券等資產上鏈。

這不僅增強了抗風險能力，也讓穩定幣逐步成為連接現實金融與鏈上生態的橋樑。

五、結語：真正的贏家，是全人類

USDe 的波動，讓市場重新認識「穩定」的真義。

它的創新值得肯定：讓穩定幣不必依賴傳統銀行體系，也能在鏈上自我運轉；

它的風險同樣需要警惕：在極端行情下，算法與流動性仍需更強韌性。

但從更長遠的角度看，這並非失敗，而是加密世界「自我進化」的必經階段。

每一次脫錨、修復與反思，都是穩定機制從理想到現實邁進的過程。

在這個過程中，RWA 的價值被再次放大。

它不僅是穩定幣未來的重要支撐，更是讓虛擬金融真正觸及實體經濟的橋樑。

對於求職者和從業者而言，系統學習 RWA 知識，意味著理解下一代金融體系的底層邏輯——

從「鏈上算法」到「現實資產」，

從「虛擬價格」到「真實價值」，

這是一次屬於全人類的金融認知升級。

來源：金色財經

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