Base 發幣在即：L2 代幣能否撬動生態增長？

撰文：Tia，Techub News

在加密貨幣行業，公鏈和二層網路的代幣發行，往往意味著一次新的敘事轉折。昨晚，Base 發布即將發行原生代幣的消息，引發了社區的廣泛關注。一些社交媒體人物認為，與過去單純依賴交易費捕獲價值的邏輯不同，Base 原生代幣的設計可能會試圖複製 ETH 與 SOL 的「報價貨幣飛輪」，為 L2 代幣的價值捕獲開闢新路徑。

從「交易費敘事」到「報價貨幣敘事」

長期以來，L1 公鏈的價值敘事被市場歸結為交易費用。但事實證明，交易費在價值捕獲中的比重有限，無法支撐長期市值。真正的核心在於，這些公鏈代幣在生態系統中扮演報價貨幣（quote currency）的角色，即大部分價值是通過代幣鎖定量與市場需求體現出來的。

以以太坊生態為例，大多數 AMM 流動性池都是 TOKEN/ETH 配對；而在 Solana 上，SOL 同樣成為大多數資產的交易仲介。隨著鏈上新資產不斷發行，大量 ETH 和 SOL 被鎖入 AMM，用於維持流動性。這一機制讓 ETH 與 SOL 的價值與網路擴張緊密掛鈎，形成了獨特的增長飛輪。

然而，L2 代幣至今未能突破這一侷限。儘管交易活躍，L2 的經濟增長仍主要由 ETH 捕獲，原生代幣在價值累積上難以真正受益。

Base 原生代幣的潛在設計：綁定 L2 增長

知名社交媒體人物 kia（@mosayeri）在 X 發文表示，要想進行突破，Base 原生代幣的代幣經濟學設計或將借鑑 Aerodrome 的投票託管（vote-escrow） 模型與 Zora 的生態激勵機制。具體而言，Base 原生代幣持有者可以鎖倉代幣並參與投票，決定網路費用如何分配，以激勵那些以 Base 原生代幣作為報價貨幣的流動性池。隨著 Base 生態擴張，這一機制將把代幣價值與網路增長直接掛鈎，改變 L2 增長由 ETH 捕獲的局面。

歷史上，Curve Wars 已證明這一模式的可行性：各大協議為了獲取流動性激勵，競相購買並鎖定 CRV，形成強勁需求。若 Base 原生代幣能成功引導流動性遷移，其意義不僅在於賦能持幣者，還在於幫助 Coinbase 在推動網路去中心化的同時，穩固其在 Base 生態中的核心地位。

雙重戰略：Base 原生代幣與 USDC

Coinbase 在 Base 上布局的不只是單一的發行代幣。除了通過 Base 原生代幣激勵流動性、綁定網路增長之外，Coinbase 還可利用其在穩定幣 USDC 上的優勢，形成了雙重戰略。作為 RWA（現實世界資產）交易中最常用的結算貨幣，USDC 在 Base 上的使用規模持續擴大。而 Coinbase 與 Circle 的協議，確保其能從 USDC 背後的公債利息中分潤。換言之，USDC 在 Base 上流通越多，背後的美元儲備產生的利息也越多，Coinbase 就越能獲得收益。

在 Base 生態中，Base 原生代幣與 USDC 將形成雙重驅動：前者通過治理和流動性激勵綁定網路增長，後者則通過穩定幣結算承接鏈下現金流。對 Coinbase 而言，這種雙軌布局既強化了鏈上經濟的自我循環，也為公司帶來可持續收益。

Coinbase 的兩難：COIN 股東與 Base 原生代幣持有人之間的價值博弈

在 Base 原生代幣和 USDC 雙軌戰略的設計下，雖然 Base 原生代幣可以綁定網路增長、USDC 可以承接現實世界資產的現金流，但也不可避免地引出了股東與代幣持有人之間的潛在價值博弈。

作為上市公司，股東希望網路產生的手續費和 MEV 收益反映在公司財報和股價上，而代幣持有人則期望網路價值沉澱在 Base 原生代幣中，形成 staking 收益或代幣增值。

如果 Coinbase 把現金流導入代幣體系，股東可能認為價值被稀釋；若現金流只服務於公司，Base 原生代幣則缺乏獨立內在價值，難以支撐長期投資邏輯。此外，監管風險也增加了複雜性：直接綁定現金流分紅可能被 SEC 視為證券，對 Coinbase 構成合規壓力。因此，最現實的方式是 Coinbase 在資產負債表上持有大量 BASE，實現間接價值回歸。

這種公司治理與社區治理的矛盾，正是中心化上市公司進入加密代幣經濟的必然挑戰。如何在股東價值最大化與代幣網路增長之間找到平衡，將決定 Base 原生代幣的成敗。

發幣時機與跨鏈橋的戰略意義

值得注意的是，Base 原生代幣的發行時機也很特殊。當前，Base 與 Solana 正在正面競爭社交、消費和投機類應用生態。這類賽道需要高額投入去維繫開發者和用戶增長，是整個加密行業里最「燒錢」的領域之一。就在此時，Coinbase 拋出了代幣發行的可能性。它不僅能成為新的融資和價值捕獲工具，還能在市場短期流動性相對充裕時，吸引一波逐利資本湧入，為 Base 生態提供額外的彈藥。

一方面，代幣發行緩解了 Base 與 Solana 的競爭壓力；另一方面，它讓 Coinbase 在不依賴現有現金流的情況下，為網路尋找新的增長動能。換句話說，Base 原生代幣的推出不單是一個商業決策，更像是一場精心挑選時機的資本策略。

並且，在同一時間，Base 還發布和 Solana 互通的跨鏈橋，如果再放在可能即將發幣的語境下看，更是顯得別有深意。

跨鏈橋讓 Base 和 Solana 兩個最具消費屬性的公鏈生態直接打通，這意味著 Base 不再只侷限於以太坊系的用戶，而是要和 Solana 在同一個戰場上爭奪資金、用戶和開發者。代幣發行和跨鏈橋相配合，為生態擴張提供燃料。代幣能作為激勵工具，搭配以跨鏈橋進來的流動性進一步鎖定在 Base 上。

小結

Base 原生代幣的推出不僅是一次 L2 代幣的發行，更應當是 Coinbase 在鏈上經濟布局、股東價值與代幣激勵之間尋找平衡的戰略嘗試。它可能改變 L2 代幣價值捕獲的邏輯，也可能在跨鏈競爭和資本配置中成為 Base 的關鍵武器。未來幾個月，Base 原生代幣如何落地治理和激勵機制，將決定其在加密生態中的實際價值和影響力。

來源：金色財經

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