美股評論：聯儲為何急加息

導讀：MarketWatch專欄作家鮑姆(CAROLINE BAUM)撰文指出，聯儲目前最大的願望就是能夠順利地按照預訂計劃開始加息，因為只有這樣，才能為他們自己贏得一定的政策轉寰空間，如果不盡早做到這一點，下一次遇到麻煩時，他們將沒有任何政策工具可用。

以下即鮑姆的評論文章全文：

眼下，聯儲的決策者們正在希望——或者不如乾脆是祈禱，祈禱不會發生出乎預料的國內經濟變故和國際危機，以確保他們可以按照計劃在9月16日至17日的會議上走出利率正常化的第一步，哪怕是一小步。

為什麼？聯儲官員們列出了一系列理由：接近於零的基準利率本質上的反常性；金融不穩定的潛在風險；勞動力市場的改善；利空因素的減少和消失；以及經濟即將獲得3%增長速度的前景。

聯儲主席耶倫在大多數人眼中都是屬於鴿派，而上周她在議會作證時，從證言聽來，她似乎也下定了加息的決心。

“我們已經非常接近自己想要達到的目標了，我們目前認為經濟不僅僅是能夠承受，而且也確實需要更高的利率。”在質詢環節當中，耶倫強調，這是一種“需要”，就像病人需要藥物一樣。

在經濟增長速度只有2%上下，通貨膨脹保持抑制的時候，到底什麼才是當務之急？我的猜想是，某種程度上，聯儲是害怕毫無武備的情況下被打個措手不及。一旦再發生什麼突然性的危機，波及到經濟增長，大家就會看到，聯儲的軍火庫已經空空如也了。他們當然還是希望自己的政策利率和零點之間有一些距離的。

誠然，聯儲的資負債表理論上可以膨脹到無限大。可是，政策制定者們其實比任何人都清楚，他們對於金融危機后採取的這些政策可謂是毫無經驗。如果可能的話，他們當然還是更樂於使用自己得心應手的利率工具，比如在現實允許的情況下，操作一種根據通貨膨脹調整后為負的利率。

盡管已經進行了若幹輪量化寬鬆，卻沒有一位聯儲官員站出來談論貨幣數量的問題。(前主席伯南克甚至還“量化寬鬆”是“用詞不當”。)同樣，也沒有一位聯儲官員按照老派的方式來解讀貨幣政策，即如果央行給出的錢超過了公想要持有的數量，后者就會將錢花掉。

量化寬鬆的目標是改善金融情勢。正如伯南克2010年11月在《華盛頓郵報》撰文所解釋的，聯儲買進長期國債，壓低無風險利率，迫使投資者轉向風險更高的資，如股票、企業債券和抵押債券。股票價格的上漲會讓消費者的財富增加，提升他們的信心，鼓勵他們支出，而企業債券和抵押利率的降低則會刺激投資，也使得購房成本相對降低。

那麼，他們的任務是否完成了？在議會作證時，耶倫提到了希臘和中國的問題，但是這些聽起來都不足以構成聯儲推遲加息的理由。她之前曾經暗示過的那些加息必須的前提，如勞動力市場局面進一步的改善，以及可以確信通貨膨脹率將回歸2%的目標等，現在都逐一基本達成了。

勞動力市場傳遞的信號依然是喜憂參半。一方面，失業率降至近七年最低的5.3%，一方面，勞動力參與率則只有62.6%，與近四十年最低紀錄相去無幾。

那麼，為什麼我們會相信通貨膨脹率正在穩步走向2%呢？各種跡象顯示，現實中的通貨膨脹正在向著目標行進。個人消費支出價格指數是聯儲最看重的通貨膨脹目標，5月間較去年同期增長了0.2%。如果不計食品和能源，則同比增幅更達到1.2%。這兩種指標都在近三個月呈現出明顯的抬升勢頭。聯儲官員們預計，一旦能源價格和進口價格下跌造成的短期影響逐漸消散，通貨膨脹就會逐步上升到2%。

必須指出的是，原油價格從2014年6月到2015年3月下跌了60%之后，一度似乎站住了腳跟，但是由於伊朗原油將要入場的緣故，跌勢又重新到來了。

油價還只是整個故事的一個章節。如果聯儲想要找一個理由拒在9月加息，似乎只有商品市場能夠提供這種可能性。商品研究局/勞工統計局工業原材料現貨價格指數追蹤的是那些對經濟較為敏感的原料，如廢金屬(銅、鋼、鉛)、橡膠和鋅等，和2009年年底時的讀數相比簡直是暴跌。原材料價格的下跌最終將會直接影響到製成品。因此，聯儲聯儲對通貨膨脹正在提升的信心很可能再一次遭到打擊。

聯儲之所以放棄6月加息的計劃，是因為對美國第一季度經濟增長的擔心。商品價格的整體性疲軟往往都是與全球經濟需求疲軟導致的。如果聯儲不能確定自己開啟利率正常化進程的決定是否合適，他們已經有了得過去的藉口。(子衿)