數字資產市場報告：解讀川普政府的加密政策路線圖

2025 年 1 月 23 日，川普政府發布了關於「加強美國在數字金融技術領域的領導地位」的行政命令，開啟了本屆政府全面改革美國加密貨幣政策的進程，並確立了一項雄心勃勃的 180 天全面監管改革授權。2025 年 7 月 30 日，總統數字資產市場工作組 (PWG) 發布了備受期待的同名報告——這是六個月來前所未有的政策轉型的巔峰之作，這一轉型已經重塑了美國數字資產格局。從立即停止執法行動到簽署首份加密貨幣法案，川普政府和國會以驚人的速度朝着將美國打造為「世界加密貨幣之都」的目標邁進。

PWG 報告並非起點，而是快速且深思熟慮的政策調整的頂峰。它提供了詳細的立法和監管藍圖，旨在鞏固政府將美國打造為數字金融全球領導者的目標。除了提供數字資產入門指南、「加密貨幣入門101」和數字資產生態系統外，該報告還包含超過160頁的政策討論和建議，涉及數字資產市場結構、銀行業務和數字資產、穩定幣和支付、打擊非法金融以及稅收。

報告之路：監管重置和國會的「加密貨幣周」

PWG 報告的基礎在於其與以往監管制度的顯著不同，該制度通常被稱為「強制監管」。川普總統上任後立即撤銷了先前的數字資產行政命令和政策框架，並指示全政府努力用更清晰、更有利於加密貨幣的框架取代監管模糊性。這項工作始於聯邦機構，但最近在國會也取得了重大進展。

政策轉型在多個聯邦機構中都顯而易見。在時任代理主席烏耶達（Uyeda）的領導下，美國證券交易委員會（SEC）於2025年1月21日成立了新的加密貨幣特別工作組，宣布了其「加密貨幣2.0」計劃。在宣布成立加密貨幣特別工作組後的幾周內，約有89起加密貨幣執法案件被撤銷或凍結，其中包括SEC針對主要交易所Coinbase和Kraken的備受矚目的訴訟，這些訴訟均被駁回，且未受到處罰。

據美國證券交易委員會 (SEC) 加密貨幣特別工作組稱，該工作組收到了 200 多份書面公開意見書，促成了 171 場公開會議請求，並主辦了五場行業圓桌會議，以制定建議並與政府各相關監管機構進行協調。政策轉型也延伸到了 SEC 之外，美國貨幣監理署 (OCC) 和聯邦存款保險公司 (FDIC) 取消了有效阻止銀行參與數字資產投資的限制性指導。該報告也反映了協調一致的工作方式和各機構的調查結果。

理所當然的是，如果川普政府能夠迅速扭轉拜登時代數字資產監管和執法的局面，那麼川普總統的許多政策和行政命令在未來的政府更迭中也將同樣脆弱。然而，國會領導層與川普政府的親加密貨幣議程保持一致。

2025 年 7 月 14 日這一周被眾議院領導層指定為「加密周」，這一周推動了數字資產和加密行業取得重大立法里程碑。其中的核心是《指導和建立美國穩定幣國家創新法案》（GENIUS 法案）的通過和總統簽署，這是第一部成為法律的主要聯邦加密貨幣立法。GENIUS 法案為支付類穩定幣建立了全面的監管框架，要求 1:1 的準備金支持、每月審計和反洗錢合規，同時建立聯邦和州雙重特許體系。在兩黨支持下（眾議院 308-122，參議院 68-30），該法案提供了明確的監管規定，使銀行、信用合作社和非銀行發行人能夠參與規模達 2380 億美元的穩定幣市場。

除了《天才法案》（GENIUS Act）正式成為法律外，眾議院還以294票贊成、134票反對的結果通過了《數字資產市場澄清法案》（CLARITY Act）。該法案將在SEC和CFTC之間建立明確的管轄界限，為數字資產基於網路去中心化從證券向商品的轉型開闢道路。PWG報告中也包含類似的建議。《反CBDC監控州法案》也取得了進展，旨在永久禁止聯準會發行央行數位貨幣。參議院領導層表示，在政府的支持下，有信心在9月前通過剩餘的法案。

總統工作組報告的核心建議

在國會和機構工作的基礎上，PWG 報告重點關注五大核心支柱：市場結構、銀行和金融服務、穩定幣和支付、非法融資和稅收。

重新構建數字資產市場結構，使其更加清晰

該報告重點關注數字資產行業面臨的最長期挑戰之一：明確美國證券交易委員會 (SEC) 和美國商品期貨交易委員會 (CFTC) 之間的管轄權迷宮。 鑒於《清晰法案》（CLARITY Act）已在眾議院獲得兩黨支持通過，報告強烈建議參議院也通過該法案，正式授予美國商品期貨交易委員會（CFTC）監管非證券數字資產現貨市場的權力。該法案為最初可能作為證券（即作為投資合約的一部分）發行的數字資產開闢了一條途徑，使其能夠在網路充分去中心化後，轉變為受CFTC監管的「數字商品」。報告還敦促美國證券交易委員會（SEC）和CFTC利用其現有的規則制定權，就註冊、託管和交易實踐提供指導，在立法待決期間搭建合規橋樑。除了就監管機構如何為《CLARITY 法案》的通過做準備的幾項具體建議外，該報告還提倡監管沙盒和安全港，以允許公司在監管監督下測試新產品，特別是在去中心化金融 (DeFi) 領域。

實現銀行和金融服務現代化

報告的另一個核心主題是將數字資產全面融入傳統銀行體系。銀行傳統上通過向數字資產市場參與者提供核心銀行產品和服務，或通過託管、交易執行和結算等服務方便客戶進入數字資產市場來參與數字資產行業。然而，市場事件和監管不確定性阻礙了相關應用的推進。報告中的許多建議旨在廢除一項阻礙銀行服務加密貨幣行業的實際政策。為實現其政策目標，報告呼籲建立「技術中立」的監管原則，旨在確保銀行不會因提供合法的數字資產業務而受到懲罰。報告建議聯邦銀行監管機構（聯準會、聯邦存款保險公司 (FDIC) 和貨幣監理署 (OCC)）正式明確並擴大銀行可開展的數字資產活動範圍。對於金融機構而言，這是一個重大進展，為拓展新的業務線打開了大門。報告確定的需要明確的關鍵領域包括：

• 資產託管：為銀行如何為客戶託管數字資產提供明確的規則；

• 穩定幣服務：為受監管的穩定幣發行者持有儲備；以及

• 資產代幣化：利用區塊鏈技術將傳統金融資產代幣化。

報告呼籲將銀行資本要求與數字資產實際可證明的風險相一致，這直接否定了諸如美國證券交易委員會（SEC）《員工會計公告121》（SAB 121）等較為保守的模型，該公告已被SEC新一屆管理層撤銷。報告認為，這些變化將使銀行在資產負債表上持有數字資產更具經濟可行性。

整合美元支持的穩定幣和支付

除了支持銀行的穩定幣服務外，該報告還將美元支持的穩定幣提升為實現支付現代化和維護美元全球地位的關鍵。鑒於《GENIUS法案》已簽署成為法律，該報告為其迅速實施提出了建議，該法案為發行、儲備管理和銀行監管機構的監督建立了一個強有力的聯邦框架。《GENIUS法案》下的監管框架為銀行和持牌信託公司提供了更清晰的機會，使其能夠成為發行人或為其他發行人提供託管和儲備管理服務，從而創建一個新的、受監管的支付渠道。

儘管支持美元支持的穩定幣，該報告仍建議國會永久禁止聯準會發行中央銀行數位貨幣 (CBDC)，理由是其可能危及個人隱私、金融自由以及雙重銀行體系的穩定性。鑒於《反 CBDC 監控法案》已在「加密貨幣周」期間在眾議院獲得通過，並可能在參議院獲得支持，這一結果很有可能實現。

打擊非法融資

報告承認非法融資的風險，但認為現代化的監管框架可以在不扼殺創新的情況下降低風險。PWG 呼籲審查《銀行保密法》（BSA），以確保其為所有數字參與者提供清晰、量身定製的義務。報告還建議國會明確 DeFi 生態系統內參與者的反洗錢/反恐怖融資義務。這仍然是最複雜的挑戰之一，因為它需要將基於實體的合規規則應用於去中心化協議。雖然報告並未提供明確的解決方案，但它表明這將成為監管工作的重點。

數字資產稅收新範式

最後，報告談到了對將稅法應用於數字資產的擔憂。最重要的稅收建議是國會頒布立法，正式將數字資產視為聯邦所得稅中一類新的、獨特的財產。這將使數字資產適用類似於證券或商品的一套修改後的規則，包括適用洗售規則和按市價計價的會計規則。報告敦促財政部和美國國稅局立即就若干複雜問題發布明確的指導意見，例如質押獎勵和跨鏈「包裝」資產的稅收處理，以減輕納稅人的過渡期負擔。

前進的道路和已經採取的行動

儘管報告中的大部分建議已醞釀數月，但它全面總結了川普政府迄今為止的數字資產政策和行動。鑒於所有聯邦機構在數字資產政策上高度一致，因此，在報告發布後 24 小時內，美國證券交易委員會主席保羅·阿特金斯 (Paul Atkins) 宣布啟動「加密計劃」，以落實報告中的諸多建議，也就不足為奇了。

對於傳統金融機構而言，該報告明確邀請它們在聯邦監管的環境下參與數字資產經濟。然而，未來發展需要遵循立法和監管程序。《清晰法案》（CLARITY Act）在參議院的通過仍是一個關鍵障礙，而後續的機構規則制定過程可能將是一個複雜且耗時多年的過程。金融機構應立即着手準備，評估戰略機遇、評估合規要求，並在新規則制定過程中與政策制定者溝通。

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來源：金色財經