瞭望智庫：關于互聯網金融的五個預言

文｜王麗娟 瞭望智庫研究員

野蠻生長數年后，總計20條、五千多字、涉及十部委監管的《關於促進互聯網金融健康發展的指導意見》（下稱《指導意見》）終於在7月18日落地，“一行三會”各自明確了“家長”角色，分別監管互聯網支付業務、網絡借貸、股權眾籌融資、互聯網保險等類型。

《指導意見》，既認可了互聯網金融創新對促進小微企業融資等方面的積極作用，也明確了互聯網金融的金融本質，為其發展劃定了底線和邊界。檔案名有兩個關鍵詞，一是“促進”，一是“健康”，前者“正話正說”，重在鼓勵，后者“反話正說”，重在規範。總計20條，鼓勵在前，共6條，監管和規範在后，多達14條。細看條文還可看出，鼓勵較原則，監管較實在。

據《財經國家周刊》記者了解，在去年的草案版本中，“嚴加管教”的特點更明顯。到后來，對新生事物的寬容態度在其中調和了一下，幾經修改，方有現在最終的版本。

不要急著指責“家長”心態。君不見，網貸平臺跑了多少路，多少投資人血本無歸，追討無門。君不見，政府曾刻意扶持了多少東西，最終卻被證明是阿斗。發展，終歸是市場的事，規範，才是政府的本職。

閑話少說，《指導意見》出臺了，必將是中國互聯網金融史上的一個里程碑，讓我們猜一猜，在胡蘿卜和大棒的雙重驅動下，接下來市場會有什么樣的故事發生。

1.90%網貸平臺將關門或轉型

盡管早有放風，但《指導意見》對於網絡借貸平臺的監管仍然嚴於業界預期，是對現下魚龍混雜的p2p行業的一記重拳。

按照要求，“個體網絡借貸機構要明確資訊中介性質，主要為借貸雙方的直接借貸提供資訊服務，不得提供增信服務，不得非法集資。”另外，“從業機構應當選擇符合條件的銀行業金融機構作為資金存管機構，對客戶資金進行管理和監督。”

p2p被定義為一個資訊中介，而非信用中介，再加上銀行資金存管的條件，參照這兩點要求，目前絕大多數p2p平臺不符合標準。人人聚財創始人許建文更是預測，90%的平臺面臨關門或轉型。尤其一些小型公司對公眾的吸引力及可信度將會下降，缺乏背景與規模的中小型公司生存空間也會受到極大壓縮，一場大規模的兼並重組或將到來。

2.第三方支付利潤收縮

《指導意見》一方面為互聯網支付機構界定了業務范圍——堅持服務電子商務發展和為社會提供小額、快捷、便民小微支付服務的宗旨，一方面變相剝奪了第三方支付對網絡借貸平臺的資金存管權利。

央行去年下發的《支付機構網絡支付業務管理辦法（征求意見稿）》中規定，個人支付賬戶轉賬單筆金額不得超過1000元，同一客戶所有支付賬戶轉賬年累計金額不得超過1萬元。

第三方支付公司想要突破轉賬支付限額的難度在不斷加大。同時，第三方支付又不得不面臨將跑馬圈地而來的p2p資金存管大蛋糕拱手相讓的命運。未來，第三方支付公司要么選擇收縮資金存管業務，要么與銀行聯手打造資金存管平臺。無論如何選擇，第三方支付的業績一定會受到影響。

3.銀行還是老大

在此前互聯網金融發展的草莽期，不時聽到銀行叫屈的聲音，“他們做得我做不得”云云。這次好了，銀行不僅被給予了互聯網金融資金存管的重任，還被鼓勵積極開發基於互聯網技術的新產品和新服務。

如此看來，銀行的主營業務仍然由銀行來主導，互聯網金融的業務呢？也有銀行的份。銀行在金融體系中不可動搖的主導地位得以強化。

老大也有老大的責任。《指導意見》提出，“鼓勵銀行業金融機構按照支援小微企業發展的各項金融政策，對處於初創期的從業機構予以支援。”問題是，銀行不干怎么辦？

4.股權眾籌或成新五板

比起網貸，股權眾籌受寵得多。《指導意見》將股權眾籌融資提升至多層次資本市場建設的大戰略中，視其為多層次資本市場的一個組成部分。

按照規定，股權眾籌融資方應為小微企業，通過股權眾籌融資中介機構向投資人如實披露企業的商業模式、經營管理、財務、資金使用等關鍵資訊。而投資者要遵循小額投資的原則。

業內人士預計，伴隨著相關監管法規的出臺，股權眾籌行業將迎來巨大的市場空間，預計達到千億元人民幣。世界銀行預測，到2025年全球發展中國家的眾籌投資將達到960億美元，中國有望達到460億至500億美元。其中，約70%至80%的融資額將是以股權眾籌的方式實現。

中國人民銀行金融研究所所長姚余棟此前曾提出，將股權眾籌打造成為中國資本市場“新五板”。從《指導意見》起，這一目標將越來越接近。

5.越來越多的並購新故事

許多互聯網金融公司對資本市場覬覦已久，但是苦於行業未能正名，往往只能按捺沖動。

如今，《指導意見》明確指出，支援社會資本發起設立互聯網金融產業投資基金，推動從業機構與創業投資機構、產業投資基金深度合作。鼓勵符合條件的優質從業機構在主板、創業板等境內資本市場上市融資。

就在《指導意見》發布的同一天，網貸之家在深圳主辦了一場上市公司與互聯網金融企業並購對接會，其聯合創始人朱明春在朋友圈里美滋滋地說：“有了這個指導意見，上市公司的並購熱情會更加高漲。”

可以預見，未來產業投資基金會的加入，會使得整體融資規模和行業體量上一個新臺階。只是與許多科技型互聯網公司相比，互聯網金融企業作為輕資產、重風險的企業，其估值始終是一大難題。故事要怎么講呢？