《外資精點》高盛:中國鐵塔派息率提升利好,上調目標價至13元

　　《經濟通通訊社11日專訊》高盛發表研究報告指出,對中國鐵塔(00788-HK)上半年業績看法略為樂觀,主要基於更強的股息派發展望及應收賬款餘額穩定帶來的現金流正常化趨勢。

但管理層未提供2026年折舊計劃及盈利的具體指引,可能被部分投資者視為負面因素,因市場尋求2026年盈利及股息的更高可見度。儘管如此,上半年派息比率按年提高5個百分點至45%,每股股息(DPS)按年增長22%,顯示公司願意擴大股息派發,與前一時期派息比率增長慢於預期的表現形成反差。該行維持中國鐵塔「中性」評級,目標價從12.6港元上調至13港元。

　　該行指出,進入2025年上半年業績公布前,市場對股息派發的預期較低,因中國鐵塔在2025年3月公布2024年全年業績時顯著放緩派息比率增長。但2025年上半年派息比率同比提高5個百分點至45%,導致每股股息同比增長22%。這隱含2025年全年派息比率可能達到78%,即使下半年派息比率同比持平。78%的派息比率較2024年增加2.5個百分點,而2024年派息比率僅增加1個百分點。78%的派息比率亦高於該行業績公布前的預期76%。

　　該行指出,中國鐵塔2025年上半年自由現金流(FCF)改善至163億元人民幣,受營運現金流改善推動。展望2025年下半年,應收賬款收款挑戰依然存在。管理層對全年自由現金流穩定提供一定信心,但應收賬款動態需密切監察。儘管如此,自由現金流展望至少可支持2025-27年100%的股息派發。

　　管理層在財報電話會議中未提供2026年折舊計劃的具體細節,這是投資者關注的關鍵項目,因市場預計2015年收購的鐵塔資產將於2025年底達到可折舊年限,折舊費用將顯著下降。該行估計,2026年與收購鐵塔資產相關的折舊將減少66億元人民幣,推動總折舊費用下降。(kl)

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