遺憾的行情

前天文章的末尾，有讀者留言：

「這一輪只能說幾乎崩盤，上一輪的meme和DeFi行情就不用說了，低位到高位的百倍幣一大堆，甚至交易所里也有ETH這種大市值從2018年的80漲到2021年的4500漲幅超過50倍的幣，可是這輪從2022年低位開始，幾乎沒有一個漲幅達到50倍的幣，連新高都沒有，2025年過半大部分山寨都處於低位，如果這樣一直持續到BTC也轉為下跌，對所有人都是打擊」

這條留言一下勾起了我不少的回憶。

這條留言中所表達的觀點和陳述的數據雖說看上去比較「負面」和「慘澹」，但其中的很多陳述都很接近事實。

比如「這一輪只能說幾乎崩盤」這個觀點，我就比較贊同。

為什麼說這一輪幾乎「崩盤」呢？

因為和上一輪的輝煌實在沒法相比。

留言提到了兩個生態：meme和DeFi，實際上更刺激的是這兩個生態之後爆發的NFT。

生態的爆發是一方面，更有意思的是這幾個生態的爆發還有時間先後。如果我們把這幾個生態爆發的時間串聯起來，那就能清晰地繪製出上一輪行情中那個波瀾壯闊的圖景了。

我印象中比較早爆發的是MEME（屎幣），接下來就是DeFi。

在這兩個生態爆發之後的一段時間裡，以太坊的漲幅還不明顯，依舊還沒有突破前高。

接下來當以太坊突破了上一輪的前高之後，MEME和DeFi繼續爆發，引發更多用戶蜂擁衝進加密生態。

在那之後，尤其519大跌後，MEME和DeFi走向平靜並開始回落，NFT生態開始接棒爆發了。

和其它的生態不同，NFT資產的計價單位不是USDC/USDT，而是以太坊。所以此後當NFT們不斷創出新高後，它意味著以以太坊計價的資產在不斷地創出新高。這就比以USDC/USDT計價的MEME和DeFi有了更強的槓桿效應。

所以，在上一輪行情中，如果投資者在這些生態爆發前一直在低位買入以太坊，即便錯過MEME和DeFi，只要能抓住NFT的行情都會有不錯的收益-------他在NFT上獲得的收益會有其它生態完全不具備的槓桿效應。

那種繁榮既有量的繁榮--------先後出現了多個生態，更有質的繁榮-------每個生態都產生了強大的「造富」效應。

所以我們看到的是一個全面開花、爭奇鬥豔的盛景。

我估計被上一輪生態繁榮吸引入圈的新用戶甚至超過了前面那一輪被ICO吸引入圈的新用戶。

這樣的盛景一去不復返，在這一輪完全看不到了。

儘管這一輪也有迷因生態的繁榮，但它們的品味和效應與上一輪的屎幣、PEOPLE根本不能相提並論。

儘管這一輪也有個別DeFi代幣的崛起，但它根本無法形成規模和生態效應。

儘管這一輪NFT生態中也有胖企鵝的再度輝煌，但我總覺得它象是落日殘陽僅剩的一點餘暉。就生態而言，整體還在掙扎。

至於我一直高度關注的AI + Crypto，至少到現在為止，我還是只能說繼續等待、繼續觀察。

原來我曾經認為這會不會是本輪行情的意外，但前段時間當我看了雪球大V「散戶乙」的回憶錄之後，我才認識到這根本就不是「意外」，而是任何投資生態發生的必然。

因為被萬眾唾棄的A股早年也曾經上演過這樣的盛景。

在90年代初期那個只有幾十、上百個股票的時代，當時的A股投資者所見到的情形和上一輪的加密情形幾乎一模一樣：

只要是個股票，不管公司質量怎麼樣，只要投資者拿得住，就算骨折也能再度輝煌、再創新高。

這種情形直到進入90年代末之後，隨著A股的體量越來越大，股票數量越來越多，市值越來越高，才發生了質的變化------再也不會買什麼都漲、買什麼都賺了。

而美股老早就是這樣了：只有盈利豐厚、前景看好的科技公司才會股價猛漲，大量毫無希望、毫無價值的公司很長時間都是趴在原地紋絲不動。

我相信加密生態這一輪的行情就是一個轉折點。

從這一輪行情開始，未來的加密生態恐怕很難再出現山寨大漲的情形。真正能漲的項目們一定會漸漸回歸基本面，漸漸回歸價值基礎。

至於說「如果這樣一直持續到BTC也轉為下跌，對所有人都是打擊」我倒覺得這就是一個必然發生的、去粗取精的過程------既是對項目的去粗取精，也是對投資者的去粗取精。

如果手裡拿的是價值項目，可以完全無視這個下跌；如果仍然幻想自己拿着的毫無價值的項目還能東山再起，那這確實就是災難。

來源：金色財經