四大證券報再度頭版發文：政府維穩股市決心信心沒變

國家統計局發布的二季度經濟數據釋放出經濟企穩的積極信號。6月份部分經濟指標有好轉跡象，同時，政策致力於更加精準有效地實施定向調控和相機調控，也將為經濟托底。若經濟向好持續，三季度經濟有望回升。在經濟企穩向好、前期監管層各項穩定資本市場措施見效，以及市場高杠桿風險緩解的背景下，股票市場有望重回穩定發展的軌道。

從經濟基本面來看，中國經濟企穩與轉型會為資本市場發展繼續創造機遇，股市長期向好的基本面沒有發生變化。從近期逐步趨穩的走勢來看，市場內在風險因素已大為釋放。目前，兩融余額已從6月中旬的近2.3萬億元下降至不足1.5萬億元。同時，由於監管部門強力出手，場外配資已有一定程度下降。因此，盡管近期股指還有一定波動，高杠桿風險已大幅化解，意味著市場風險釋放的“洪峰”已過。

當前政府穩定股市的決心和能力非常充足，困擾市場的流動性問題基本已解決。監管層已密集出臺了針對性措施來穩定市場。21家券商集體出資1200億元投資藍籌ETF；央行也有力地支援了市場穩定計劃，在降準降息外，通過再貸款方式向證券金融公司提供流動性；背靠央行流動性支援，證金公司已向五家基金公司申購2000億元主動基金份額，並向21家證券公司提供2600億元信用額度。多方合力護盤，已有效抑制了股市內部風險的交叉感染，並降低了市場的恐慌情緒。

從經濟金融數據看，首先，今年以來，央行多次降準降息，貨幣政策寬鬆效果逐漸顯現。6月M2增速略超預期，貸款多增、財政資金投放以及外匯占款轉好是主要原因。6月社會融資、信貸增加較多，有利於為下半年經濟運行提供融資支援。

其次，得益於基建投資發力和房地產投資增速下滑趨緩，工業增加值、投資、消費等主要指標在二季度呈回暖趨勢。此外，6月以來，地方融資平臺有所松動，地方債置換大規模推進，財政問題有所緩解。總體而言，貨幣政策寬鬆效果逐漸顯現，房地產投資有望企穩。

再次，經濟結構繼續改善。第三產業對GDP增長貢獻率為56.8%，比去年同期上升9.8個百分點，拉動GDP增長4個百分點，成為經濟增長主要動力。社會消費品零售總額大幅反彈大幅超出預期，新的個性化、多樣化消費需求正在引領消費升級，成為經濟一大亮點。伴隨著工業化走到后期以及人口老齡化加速等，在傳統消費萎縮的同時，醫療、養老、健康產業、互聯網相關、新能源新技術相關的產業會有一定發展，服務業、新興產業在今後有望長期保持上升勢頭，繼續改善經濟結構，並成為經濟成長新的推動力。

經濟指標的止跌反彈，與今年以來各項改革措施出臺不無關係。“一帶一路”、長江經濟帶、京津冀協同發展等發展戰略相繼部署，支援創新創業、“互聯網+”行動計劃、“中國制造2025”等政策舉措陸續出臺，對培育經濟運行內生動力、激發經濟活力發揮了重要作用。

值得注意的是，盡管經濟出現企穩跡象，但經濟整體仍較疲弱。在信用總體擴張的同時，企業部門融資較差；工業增加值雖小幅反彈，但發電量仍處低位；投資小有反彈，但私人部門投資繼續大幅下滑。未來經濟穩中趨好，仍需政策呵護與扶持。預計下半年，隨著房地產投資企穩、貨幣環境持續相對寬鬆，以及財政融資難題進一步化解，經濟增速將在三季度出現回升。

同時，改革還有很大空間。未來，國企改革、財稅改革、土地改革等改革措施落地，將對提高整個市場的資源設定效率十分有利。

長遠來看，中國經濟升級發展的根本是依靠改革創新。打造大眾創業、萬眾創新和增加公共產品公共服務的“雙引擎”，會給中國經濟發展帶來巨大空間。從微觀層面看，企業是市場主體，也是創新主體，要繼續實施創新驅動戰略，抓住國家推出“中國制造2025”、“互聯網+”行動和推進“一帶一路”、國際產能合作的機遇，面向市場，貼近需求，著力提升核心競爭力和品牌塑造能力。從宏觀層面看，要將大力推動大眾創業、萬眾創新的政策方針真正落實，用實實在在的政策措施支援創新型企業特別是創新型小微企業發展，讓各種創新資源向企業集聚，讓更多金融產品和服務對接創新需求，從而助力中國企業用創新的翅膀飛向新高度。

總之，從各個角度而言，我們有理由對股市保持信心。隨著市場震盪的逐步緩和，中國股市將回歸穩定發展的軌道。

上海證券報：雖有波折 市場回歸常態方向不改

好比一個術后的病人無法轉瞬間恢復健康，股票市場從非正常狀態向正常狀態的回歸也不會一蹴而就。昨日A股市場經歷震盪調整，滬指收跌3%、創業板指[-4.75%]跌近5%，市場由此前連續三個交易日的千股漲停再度切換至千股跌停。

千股跌停又現難免以不愉悅的方式觸及依舊敏感的市場神經，但與一周前的千股跌停相比，昨日市場波動的基本面因素已出現本質差別。

在股指大幅調整釋放市場整體風險、流動性枯竭局面有效打開、資金杠桿降至較合理水平、宏觀數據顯示經濟形勢向好的背景下，昨日的千股跌停更多反映出市場對此前三天快速上漲的正常調整需要。

政策穩定市場並非為股指單邊上漲背書，但國家維護市場穩定發展的決心和信心沒有改變。A股回歸常態之路會有波折，經歷波折洗禮市場信心才更穩固，正常的多空博弈方能尋回。

流動性危機不會重來

從上周初的連續千股跌停到上周四開始的連續千股漲停，再到昨日市場又現千股跌停，不少投資者在心理上經歷了驟雨驟晴的大悲大喜。千股跌停的現象雖然相同，但前后十天，市場運行的基礎因素已出現實質性差別，最為重要的是造成之前市場陷入持續無量跌停的流動性枯竭局面已經扭轉。

在摩根士丹利華鑫證券宏觀經濟研究主管章俊看來，過去三周的下跌已經釋放了市場整體風險，資金去杠桿過程也基本完成，目前看場內的資金杠桿率有效降低，流動性也逐步恢復，市場整體比較安全。

“千股跌停顯示目前投資者情緒較為脆弱，市場信心還未完全恢復，但下跌已不是因為流動性枯竭或者市場風險。”章俊說。

華泰證券(行情601688,咨詢)首席經濟學家陸挺也判斷，15日股市下跌並非流動性的問題，而是市場對前幾個交易日的正常回調，由於前幾個交易日漲幅較快，從短期波動趨勢看，回調是正常、適度的，“不需要過度解讀”。

數據顯示，自6月19日起至7月10日，融資余額處於連續下降態勢；而7月10日融資余額出現首次上升，相對前一天上升23億，融資余額占市值比重降至2.5%的水平，創本輪去杠桿以來新低。

融資余額的第一次小幅上升，顯示了去杠桿顯現效果，這意味著大幅快速去杠桿的階段已經結束，場內杠桿水平降至合理程度，融資規模也已趨於穩定。

目前，以證金公司為平臺的“平準基金”作為穩定市場的重要力量仍在發揮作用，而國家維護資本市場穩定發展的決心、信心也沒有改變。盡管市場徹底尋回合理的多空博弈和常態運行機制尚需時日，但可以斷言的是，市場短期內再陷流動性危機的可能性已很小。

市場將回歸均衡回歸基本面

股票市場上沒有永遠的多頭也沒有永遠的空頭，去偽存真，決定市場運行趨勢的根本因素仍在於經濟增長、改革政策，以及企業未來業績的合理預期。

當前宏觀經濟顯示出向好的趨勢，正為市場行情奠定著更為穩固的基礎，而度過本輪流動性危機之后，逐步回歸均衡的市場也將逐步回歸基本面的本源。

統計局最新公布的數據顯示，今年上半年GDP同比增長7.0%，比去年下降0.4個百分點；二季度GDP同比增長7.0%，環比增長1.7%。

交行首席經濟學家連平分析，雖然今年上半年經濟增速比去年顯著下降，但二季度呈現緩中企穩態勢，6月份部分經濟指標有好轉跡象，下半年經濟增長有望好於上半年。他預計，2015年經濟增速前低后穩，全年GDP增速在7.1%左右，隨著經濟結構轉型與去產能持續推進，經濟增長的質量和效率將得到提升，從而開啟經濟中高速增長新時期。

與此同時，央行近日公布的數據也顯示，6月人民幣貸款大幅增加1.28萬億元，創6年來同期新高，尤其是中長期貸款環比多增，反映實體經濟信貸需求有一定好轉。6月份社會融資規模增量為1.86萬億元，比上月多6219億元，顯現出積極跡象，也有利於為下半年經濟企穩回升提供支援。

申萬宏源(行情000166,咨詢)證券研究所所長陳曉升分析，本周因為避險停牌股票陸續復盤，同時半年報進入密集披露期，整體看，上市公司中期業績比一季度好轉，可對股價形成一定支撐，但由於之前整個市場賣方的盈利預測比較高，也會有一個盈利預測向下修正的過程。

“流動性危機有效緩解之后，市場要回歸相對均衡的狀態，而股價最終是由基本面，由真實可信的業績決定的。”

陳曉升說，當前雖然市場信心尚未全面穩固，但再去擔心流動性問題已無必要，從投資者角度看，應當放棄跟“國家隊”博弈，而是回過頭來認真分析基本面變化，看看哪些上市公司業績受到支撐、發展預期良好、真正具備投資價值。

證券時報：業內專家認為政府維護股市穩定發展決心信心沒變

經歷了連續3個交易日的大幅反彈后，滬指出現了連續大跌。昨日，兩市再現千股跌停。面對股指的再次回調，業內專家表示，國家維護資本市場穩定發展的決心和信心沒有改變。

“和此前非理性的大幅下跌不同，這兩日A股的波動並不會傳導下去。”海通證券(行情600837,咨詢)首席經濟學家李迅雷表示，為了糾正前一階段趨於失靈的市場機制，監管層出手維穩股市，這是防范局部風險轉化為系統金融風險的有力舉措，更是矯正資本市場設定資源功能失效的強有力手段。為了穩固政策成果，就必須要讓市場保持足夠的流動性，維持股市穩定，將違法違規的場外配資驅逐出市場。

李迅雷指出，證金公司注入流動性、嚴查場外違規配資、市場各方采取多種措施維穩股價，這一系列措施讓股市風險快速釋放，市場流動性的枯竭現象有所緩解，高杠桿融資比例得到了控制。

數據顯示，經歷半個月的持續快速下降后，兩融余額連續5日維持在1.44萬億元附近，融資買入額緩慢回升。申萬宏源證券研究所總經理陳曉升表示，以兩融為代表的場內杠桿由於資訊透明、兩融標的整體風險小於小盤股，整體風險相對可控，之前兩融余額的快速下降主要是前期非理性下跌過程中市場恐慌情緒的兌現，而近期兩融余額的企穩則是情緒的一種修復，在此期間，監管層對違規場外配資和傘形資金的規範，去掉不合理的高杠桿，在給市場適度降溫的同時，同時也在降低可能出現的潛在風險。

“宏觀經濟逐步企穩回升，昨日公布的數據顯示，二季度GDP增速為7%，好於市場預期，為實體經濟和股票市場營造了有利發展環境。”李迅雷認為，經濟筑底的跡象明顯，呈現緩中趨穩、穩中向好的發展態勢，股市的一些積極因素已經顯現，投資者信心正在恢復過程中，股市預計難以再現此前的大幅下跌。

湘財證券首席經濟學家李康認為，不可否認監管層的一系列穩定股市舉措已經取得了階段性成果，資本市場風險在可控范圍內，前期導致風險累積的融資杠桿已大幅降低，但要讓市場從非理性循環回歸常態，穩定市場預期和投資者情緒，恢復市場合理彈性還需要監管層為資本市場穩定運行保駕護航。

在李迅雷看來，國家維護資本市場穩定發展的決心和信心沒有改變，資本市場的健康發展對於整個國民經濟的長遠發展有著重要意義，為了防止系統性金融風險，為了保護投資者合法權益，一旦危機與市場非理性行情傷及監管層防止發生系統性風險的底線，監管層完全有能力控制住局面並扭轉趨勢。

“維穩股市的措施發揮效力需要時間，不能指望政策一出手股市就立馬扭轉行情，更不能在焦慮恐慌中亂了方寸。”陳曉升指出，場外杠桿在規範的過程中，難免會直接影響到市場的流動性，造成股指的波動，但應該正確看待，政策刺激帶來快速反彈后，市場仍將在博弈中震盪筑底。牛市格局未變，不過進入下半場，演繹方式或發生變化，去年下半年到今年上半年，市場情緒極度高漲，杠桿交易盛行，故事與題材齊飛，但暴跌之后，市場將進入去偽存真、精選個股的分化階段，機構投資者將站上潮頭，這為股市回歸常態、牛市重歸理性奠定了基礎。

證券日報：三大理由支援中國股市穩定向好

昨日滬深股指出現較大回落，有關市場前景的疑慮又多起來。不過，在政府采取多種渠道保持流動性充裕，立體措施穩定市場運行，宏觀經濟穩定向好，改革舉措不斷落實的大環境、大背景下，中國股市穩定發展的趨勢是確定的，對此，我們應該保持堅定的信心。

對於市場現狀，可以從三方面來看。第一，從市場自身的角度去看，昨日的市場波動與此前的非理性大幅下跌已是大不同。

首先，目前市場回調的風險已經在一定程度上得到了釋放。

在此次股市大幅下跌過程中，管理層舉措不斷，國家隊拿出真金白銀，注入流動性。應該說，一系列救市舉措正在取得階段性勝利，市場中強行平倉的壓力正已基本解除，回調風險正得到釋放，市場正重新回到“慢牛”的軌道上。

其次，市場流動性緊張問題已在一定程度上得到緩解。

我們看到，中央匯金公司近期已在二級市場買入了ETF，並將繼續買入操作；證金公司在繼續維護藍籌股穩定的同時，對各個板塊的流動性都給予了關照。中國人民銀行給中國股市開出了無限額信用卡。

同時，證監會解除增持的“緊箍咒”，支援大股東及董監高增持公司股票，這也在一定程度上為股市注入了流動性，也夯實了上市公司這個市場基礎。

再次，目前市場的過高杠桿問題已在一定程度上得到了解決。

7月12，證監會發布並實施了《關於清理整頓違法從事證券業務活動的意見》，規範杠桿市場，禁止非法配資賬戶。緊接著，中國結算也發布通知，就相關問題予以明確，同時，提出四方面的“圍剿”重點。

筆者認為，這些舉措有利於防止非法配資活動的死灰復燃，將非法場外配資、不規範的杠桿吹大的泡沫一點一點釋放。市場適時適量的調整之后，資本市場才能恢復到以價值投資為主體、投資工具多樣化、投資行為動態平衡的姿態，重新起步發展。從長期來看，這有利於中國證券金融市場的健康穩定發展，有利於保護投資者合法權益。

第二，宏觀經濟緩中趨穩、穩中有好，這對股市的發展將會是一個有力的支援。

國家統計局昨日公布的數據顯示，初步核算，上半年國內生產總值296868億元，按可比價格計算，同比增長7.0%。他同時明確表態，股票市場、資本市場穩定健康發展，對促進國民經濟穩定發展至關重要。實踐充分證明，中國政府有能力、有信心防止發生區域性風險和系統性風險，有能力、有條件、有信心促進股票市場的穩定發展以及國民經濟的穩定發展。

第三，從政府層面來看，維護市場信心的決心沒有改變。

從7月2日到7月9日，短短的8天時間里，國務院總理李克強兩次就資本市場發展表態，表明了政府支援資本市場長期健康穩定發展的鮮明態度，同時也表明了政府有條件、有能力、有信心應對各種風險。

除了李總理表態，各個部委也積極加入到“股市保衛戰”，這其中除了一行三會、財政部、國資委等金融領域的相關政府部門，還包括公安部、國家網信辦等。

都說“信心比黃金重要”。我們有理由相信，經過多方力量聯合發力，股市會朝著健康、穩定的方向發展，而在這過程中出現短暫的波動，並不會改變市場長期向好的方向。