民生固收：政策進入短期靜默期 寬松不轉向但可能微調

7月14日訊息，央行公開市場周二進行200億7天期逆回購，凈回籠300億。民生證券政策進入短期靜默期，寬鬆不轉向但可能會微調。以下為民生詳細點評：

①此前逆回購重啟可能是應對半年末考核、大行分紅以及股市下跌引發的流動性壓力的臨時舉措，季節性因素消失和市場穩定后，逆回購可能會逐漸退出舞臺。

②房地產市場銷售端量價復甦，穩增長措施集中推出，從進出口、PMI以及行業高頻數據觀測企業短期可能有補庫存行為，經濟下行壓力邊際上有放緩，短端流動性充沛，貨幣政策或進入短期靜默期。

③但考慮到銷售回暖難傳導至開工、股市下跌財富負效應、PPP和其他新地方債務融資工具難取代城投，短期補庫存周期可能並不持久，再考慮到存量保債務置換和基建保增長壓力並存，下半年貨幣寬鬆不會轉向，但對流動性的調節更多的轉向長端，將主要通過降準、PSL和“扭曲操作”來實現，長債利率仍具備下行空間。