芝商所關閉百年歷史的期貨交易池

2015年7月6日，全球最大金融衍生品交易所cme集團（芝商所）敲響了豆粕期貨和歐洲美元期貨交易池的收市鐘，宣布關閉旗下多數交易池，長達165年歷史的期貨交易池就此畫上句號。此后，僅保留標普500指數期貨和期權交易池（s&p 500 index futures and options on futures pits）繼續運營。cme原定於7月2日關閉交易池，但由於cftc備案問題延遲了幾天。即便如此，這個傷感的日子還是如期而至，從此交易池的概念將離我們更加遙遠。

無論是好萊塢電影《華爾街》，還是香港tvb劇集《大時代》，金融市場相關的經典作品總會對激情四射的交易池進行驚鴻一瞥的描述，盡管著墨不多，但是交易員的那種亢奮，臉上扭曲到近乎猙獰的表情都給人以極大的視覺震撼。不懂金融的人，覺得他們是一群瘋子，用手勢和喊價（outcry）進行討價還價，類似於菜場大媽。然而，懂行的人會知道，他們的每個手勢和喊價都代表著成千上萬的真金白銀，天堂和地獄之間只隔數秒。當他們在做手勢時，腦子里萬馬奔騰，買與不買的折磨，賣或不賣的糾結，很容易讓其心跳過速，神經紊亂，手指顫抖。在交易池里發生猝死，也不是新聞。因此，交易池不是菜場，是戰場！

交易池的尺寸和形狀各式各樣，可以滿足不同的交易需求。cme集團的傳統交易池為八角形，四周有豎起的擋板，只有交易員（具有cme會員資格）可以進入交易池內進行交易，而經紀商（期貨公司）代表們則擁擠地圍繞在交易池四周，他們會和自己公司的員工交流獲得客戶指令，或者直接從客戶那里接受指令，然后將這些指令報給交易員進行交易。

圖：cme旗下紐約商品交易所（nymex）的交易池

2001年，我剛剛入職cme的時候，第一時間就去參觀了cbot農產品(000061,股吧)期貨的交易池。雖然，我在產品戰略規劃部任職，但是上司仍舊執意讓我來看一看。他說，cme的發展離不開這些交易池。我們從最初的農產品發展到現在，覆蓋了各類金融衍生品成為全球最大交易所，依靠的就是這些交易池的交易量。盡管globex電子系統必定會大大超越交易池的交易量，交易池仍舊是我們的根基。

上司說得沒錯，只是時代的發展卻比他想象的要快得多。次年（2002年），globex系統上的交易量就大幅提升，幾乎占到總交易量的40%。2004年，globex徹底超越交易池，占總交易量約60%，此后則節節攀升。到了2009年，globex交易量已占到86%，曾經輝煌的交易池被邊緣化了。

時至今日，交易池交易量僅占總交易量的1%，猶如一個功勛累累的老將軍，不得不因年長體弱而離開戰場，令人唏噓不已。交易量的萎縮，最終讓cme集團敲響交易池的喪鐘。

圖：cme集團年度交易量（百萬手）

作為cme的傳統交易模式，交易池的象征意義大於實際意義。有些場內交易員（floor traders）認為，交易池的術語和手勢將隨著交易池的消失而消失，雖然有些遺憾，但是電子化將交易速度大大提升，此事有利有弊。而另一些人則對交易池念念不舍。他們堅稱，關閉交易池將影響國債和歐洲美元期貨市場，希望cftc高抬貴手，對此決議進行為期九十天的評估。可是，cftc的回復簡單而粗暴，“關了吧！”其理由是關閉交易池是件很正常的事情，既不新鮮，也不復雜。早在2012年，cme的競爭對手ice集團就關閉了其142年的紐約交易池，全部交易移植到電子盤上。無獨有偶，十年之前，倫敦國際金融期貨交易所（london international financial futures exchange）就摒棄了交易池，實行全電子化交易。滔滔洪流，cme也不過是隨波逐流而已。

站在cme自身的立場上看，一個沒有實際用途無法盈利的機制留有何用？cme是上市企業，傳統文化不能當飯吃，無奈之下只能關閉交易量所剩無幾的交易池。

圖：左一為本文作者

幸運的是，上個月我和天府商品交易所董事長劉昂生先生故地重游，再次參觀了cme交易池。劉董事長是第一次來，對交易手勢和喊價方式有些陌生，我就在一旁解說。看著他饒有興趣的興奮勁兒，我不禁想起了當初，自己也是被交易池的那種氛圍所感染，毅然投身金融行業，一晃已經十五年有余。那些手勢和術語我至今沒忘，想起來依舊趣味盎然。

圖：交易員公開喊價手勢

歷史在不停更迭，社會在不斷進步，該遠去的終究會遠去，該來的永遠不會遲到。金融市場是一個充滿生機和危機的大叢林，創新者生，守舊者亡。歷史洪流，大浪淘沙。別了，交易池的流金歲月。

文章作者簡介：

黃勁文，美籍華人，注冊金融分析師cfa，芝加哥大學 mba，曾師從諾貝爾經濟學家尤金•法瑪。2001年至2011年期間，任職cme集團產品戰略部總監。2011年，經武漢市“黃鶴英才”計劃作為高階金融人才回國創業，創立武漢芝華商業數據分析有限公司，擔任董事長兼任ceo。

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