美國製造業指數優於預期，但投資市場仍多空膠著方向難定

對於總經數據、新聞事件、相關政策變化，市場仍多空分歧

道瓊指數四個交易日震盪下跌回測季線，反映整個美股呈現高檔震盪、追價資金猶豫的氣氛。以筆者的角度來看控盤合情合理，就新聞事件的發展，關稅進度歇息，持續等待細節公布，因此季線站穩後，仍可保持向上的趨勢，符合一路以來的觀點。

對於未來展望的看法分歧，市場呈現多空對峙。首先，關注 FED 委員談話偏向鷹派延後降息，壓抑資金行情氛圍，但筆者也看見了 PMI 數據公布，無論是製造業與服務業都捎來優於預期的好消息，對景氣注入強心針。甚至是川普稅改，單一事件都有著多空不同的解讀，稅收減少的赤字擴大對美債是直接性的衝擊，導致 20 年期美債標售狀況不佳，但另一層面，有利民眾舒緩消費放緩的壓力。

國際貿易關稅戰之外，川普反左傾的國內政策陸續出籠

川普使中美貿易戰放緩，但隨之而來的是日本進入第三輪談判，相關條件打死不退，而日本的指標作用明顯，讓韓國、台灣鄰近國家效仿跟隨，可能開始調整，不會再像先前那麼予取予求。

川普執政上也開始擺脫了 3、4 月以關稅為主體的政策路線，5 月起中東行，不僅鬆綁了 AI 伺服器出口禁令，也與黃仁勳同台共同宣布豪取沙烏地阿拉伯 1.8 萬片 AI 晶片訂單。至於回到國內後，迅速出台了減稅政策與哈佛國際生招收禁令，這一系列都圍繞在「反左傾」。也就是呼應當初美國基層民眾投票予支持的根本原因，希望從過往的自由主義收斂一些，回歸到基本教義派的保守思維，這樣的轉變，影響最大的是經濟溫飽之外的事物，是社會更容易撕裂，導致生活氛圍對立緊張的傾向。

台股行情期盼關稅談判「確定」，無論初步協商結果為何，投資都該正向看待

台股 5 個交易日走得相當得平，受美股行情膠著的影響，但所幸以盤代跌，消化國際股市觀望的情緒。黃仁勳來台，原先預期帶動電子股走勢，本週來看目的並沒有達成，Keynote 內容沒有新東西難帶動行情，加上籌碼面上，融資水位低迷未回溫，這使得行情與利多反應並不熱絡。

目前看起來，台股真正能點火行情的關鍵利多是關稅協定，但預期稅率仍有著 10% 底線與台幣升值的負面影響，造成市場主流聲浪仍偏悲觀解讀，不過這些不利因素都與美國有關，筆者認為這些在未來都能逐一解決，也就是說現階段行情的降溫主要仍是反應「不確定性」，只要後續稅率與貿易協定確定，股市就會慢慢甦醒。談成好的結果，呈現整理橫穩步向上，縱使是談出不如預期的結果，好公司跟隨盤勢短期修正，也會帶來投資機會，都應該正向看待。

投資前緣新觀點

儘管批評美國倒退走回頭路的批評聲浪不斷，但為了回到對等的關係，川普政府打定主意要調整過往的政策方向，其他國家必須要去適應，部分產業受害或因此得利，究竟整體對經濟是否有利需要持續觀察。尤其是察覺到的是鮑爾的態度轉變較為弔詭，相較先前偏鴿的立場，開始增加示警經濟數據動盪的可能性。

筆者在投資操作上，對於先前幾週提到持續布局的想法，仍維持相似的基調，但目前建議需要留意短期的高點，在可能遭遇修正的情況下，可以等待回測較佳的位置再進場。

（撰文者：永誠資產管理處 投研團隊）

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