金融戰高手華志祥獻計 期指保證金提80%扭戰局

編者按：華志祥先生曾經是香港光大前首席交易員，在1998年索羅斯狙擊港元的戰役中，他代表的香港多方戰法有力，章法嚴密，最後成功勝出。華志祥現任前海特華資本董事長，對於當下a股震盪下行，他向決策層建言：以雷霆萬鈞之勢強力出擊，股票、期貨、匯率三手齊打，恢復股市的自動調節功能。其中，他最核心的觀點是：中國應將股指期貨合約的賣出持倉交易保證金提高至合約價值的80%，做空合約24小時內必須交足保證金，否則強制平倉。他認為，憑此一舉，即可扭轉目前的股市下行局面。和訊網今天發表此文，意在當下喧囂的社會化討論中，為決策層提供有價值的戰略建議。

和訊網訊息 近期，中國a股市場持續大幅下跌，上證指數從6月19日高位的5178點跌至3507點，跌幅32%，上深市值合計蒸發約15.5萬億元。此輪股市暴跌起因眾說紛紜，如強行關閉場外配資介面，造成高杠桿的場外配資集中清盤，導致巨大拋售股票壓力等。為穩定市場人心，決策層推出一系列包括降息、定向降準、降低股票交易費用等救市措施，各大金融機構及上市國企也積極入市以期穩定市場，但急速下跌的態勢表明只針對股票市場的單一措施是無效的。如果任其發展，一方面管理層損失公信力，另一方面影響國際形象和地位，長遠而言將造成難以估量的后果。

面對投資者信心驟降造成恐慌拋售而隨時促發系統風險之際，必須采取雷霆手段，全面性修正市場交易規則設計漏洞。

1998年索羅斯大規模狙擊港元，港府打出了股市、股指期貨和匯率的應對組合拳，一面大力做多和限制做空，一面大舉動用外匯基金買入港元，成功保住香港金融市場。筆者時任香港光大首席交易員，參與人民幣 ndf (無本金交割遠期外匯)交易與索羅斯做對手盤，是當時市場最大的多頭，我們戰法有力，章法嚴密，最後全盤取勝。

2008年美國股災發生，美國證監會停止797只金融股的賣空，為期16天，並規定所有機構投資者必須每天匯報做空的頭寸，緊密跟蹤及時采取措施。

這一系列經驗表明在關鍵時刻，唯有系統性針對股票、期貨和匯率市場的修正措施，方可應對非常時期的危機。

因此，筆者強烈建議政府采取階段性的強制措施，包括：

1.抑制空頭交易、鼓勵多頭交易：提高空頭交易成本，措施除提高手續費外，必須將股指期貨合約的賣出持倉交易保證金大幅提高至合約價值的80%；指令發布后，所有做空合約24小時內必須交足保證金，否則強制平倉。同時降低多頭交易成本，措施包括降低手續費，及降低買入持倉交易保證金至5%，從而鼓勵多頭交易。

2.穩定成分股：措施包括明確禁止針對指數成份股的做空行為，從而減低指數下挫機會以穩定市場。

3.時刻關注人民幣匯率市場：緊密關注人民幣匯率走向，保持人民幣匯率穩中有升的態勢。

三大措施旨在促進不同機制的均衡發展，恢復其自動調節功能，從而穩定市場。為確保我國金融市場的可持續發展，采取上述措施刻不容緩。待市場企穩后，筆者相信政府出臺的一系列利好政策的效應將會逐步顯現。屆時金融市場根基亦趨穩固，金融市場對產業的支援效應將會更加明顯，最終實現經濟結構調整、產業升級、國強民富的宏偉目標。(華志祥 前海特華資本董事長)