異口同聲！瑞銀高盛大摩齊聲唱多A股 曝兩大主要原因

包括瑞銀 (UBS-US) 、高盛 (GS-US) 、摩根士丹利 (MS-US) 等外資機構在美國對等關稅生效前夕紛紛對中國市場發佈最新觀點，普遍認為儘管外部風險升溫引發短期波動，但中國 A 股當前估值處於歷史低位，政策支持力度持續強化，長期配置價值凸顯。

瑞銀中國股票策略分析師孟磊周二 (8 日) 指出，參照 2018 年貿易戰經驗，A 股在關稅消息公佈首周回檔約 3%，顯示市場對負面因素的反應已趨理性。本次美國加稅幅度雖超過以往，但 4 月初為止的市場調整幅度基本完成計價。

他還強調，當前滬深 300(CSI300) 與全部 A 股本益比分別達 11.7 倍和 13.8 倍，較五年均值低 0.7 個標準差，股權風險溢價更接近歷史高點，顯示估值底層支撐強勁。值得注意的是，滬深 300 指數相較於除中國以外的 MSCI 新興市場折價率下滑至 12%，遠低於歷史平均 21% 的溢價水準，凸顯 A 股性價比優勢。

高盛中國股票首席策略師劉勁津則表示，美國關稅通過多重變數影響中國股市的公允價值，A 股策略性配置機會優於港股，在產業配置上繼續偏向消費族群。

摩根士丹利中國首席股票策略師王瀅 (Laura Wang) 認為，短期內市場波動性仍將保持高位，A 股市場更具韌性，應被視為對沖或分散風險的配置選項。

資金面動態方面，孟磊特別提及中央匯金公司近期持續加碼 ETF 市場的操作。數據顯示，滬深 300ETF 周一 (7 日) 成交額顯著放大，反映「國家隊」護盤力度加強。根據《關於推動中長期資金入市工作的實施方案》，保險公司、公募基金及社保基金今年預計分別帶來 1 兆、5900 億和 1200 億人民幣的淨流入。這批長線資金的參與不僅能穩定市場流動性，其價值投資特性更有助於平抑市場波動。

產業配置策略上，孟磊建議採取攻守兼備的戰術調整。短期大盤藍籌股因其防禦屬性有望受到更多青睞，同時需重點佈局受益政策紅利的行業。

劉勁津則明確提出 A 股優於港股的優勢，稱美國關稅通過收入衝擊、貨幣貶值傳導等五重管道影響市場，但 A 股因政策響應機制靈活、本土消費市場龐大，在消費領域與 AI 主題中存在結構性機會，尤其是具備全球供應鏈重組概念的出口企業，以及高股息標的，將成為資金避險的重要選擇。

王瀅則從全球資產配置視角指出，A 股與海外市場的低相關性正發揮風險緩衝作用。研究顯示，在中美貿易緊張升級期間，A 股波動率較離岸中國股票低約 15%，且散戶主導的交易結構使其對海外流動性衝擊敏感性較弱。

摩根士丹利也建議投資人提升 A 股配置比例，將其作為分散全球投組風險的有效工具，尤其是在美國政策路徑不明朗階段，A 股「內循環」特質更能抵禦外部不確定性。