《外資精點》中信里昂︰騰訊音樂業績增長略超預期,升目標價3%

　　《經濟通通訊社19日專訊》中信里昂研究報告指出,騰訊音樂(01698-HK)去年第四季業績新增用戶數、ARPPU、總收入和核心息稅前利潤略超預期,該行予騰訊音樂「優於大市」評級,港股目標價由62.2港元上調至64.3港元;而A股目標價則由16美元上調至16.55美元。

　　報告指出,騰訊音樂業績顯示出穩健的執行力,推動ARPPU(每付費用戶平均收入)增長,同時保持每季度約200萬的淨增付費用戶。略高於預期的ARPPU、SVIP(超級會員)的穩步進展、強勁的毛利率(GPM)、管理層對音樂價值鏈及廣告增長的積極態度是亮點。多項AI舉措提升了用戶體驗,豐富了音樂消費場景,並推動用戶時長顯著增加。

*付費用戶擴張及ARPPU提升料將成為增長雙引擎*

　　第四季音樂訂閱收入達40.3億元(人民幣.下同),按年增長18%,主要受付費用戶按年增長13%推動。ARPPU按年增長3.7%至11.1元,季度按季顯著加速,顯示其

在精細化會員運營方面的執行能力,包括縮小折扣力度及提升SVIP滲透率和留存率。用戶時長創新高。

　　該行預測騰訊音樂2025年每季度淨增約200萬付費用戶,音樂訂閱收入按年增長15%,付費用戶擴張及ARPPU提升將成為雙引擎。

*料今年總收入增長9%,毛利率超過45%*

　　騰訊音樂第四季總收入按年增長8%至74.7億元,其中在線音樂收入按年增長16%至58億元。社交娛樂收入疲軟部分抵消了增長,其收入貢獻進一步下降至22%。該行預計2025年總收入按年增長9%至308億元,音樂訂閱及廣告收入將成為主要增長動力。

　　騰訊音樂第四季毛利潤則按年增長23%至32.5億元,毛利率為43.6%,高於該行預期的43.3%,反映健康訂閱及廣告增長以及自製內容的逐步成熟。在嚴格控制運營開支下,核心EBIT按年增長51%至20.8億元,超出該行預期7%。

　　中信里昂預計2025年毛利率將超過45%,核心EBIT將達91億元,按年增長24%。未來毛利率將受益於SVIP滲透率提升(基於會員特權及福利增加)、廣告收入強勁

增長及經濟復甦。(kl)

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