中國加入零利率俱樂部后將被推向未知領域

有評論文章指出，中國不宜推行零利率政策的主要理由是，零利率讓人們不愿儲蓄，這可能導致銀行存款減少，從而沒有足夠資金為基礎設施建設和企業投資提供貸款。另一個不利因素在於，當錢不能生錢時，其他資產類別往往就會出現泡沫，這可能不利於中國政府控制房地產泡沫。然而，從好的一面來說，零利率將會緩解企業的利息償付壓力——據麥肯錫(mckinsey)估計，中國企業債務總額與gdp的比率達到125%。這篇文章具有一定參考意義。

中國是否正在向加入零利率政策國家俱樂部邁進？當然，零利率政策的推行並非人之所愿——美國、日本和歐元區等其他俱樂部成員是在嘗試過提振經濟增長的其他方法發現無效之后，才加入了這一俱樂部。

但中國上周末的降息決定（這是中國8個月以來第四次降息），再加上削減企業沉重利息負擔的強大動機，讓討論中國政府是否可能在未來某個時候推行零利率政策變得靠譜。

中國總理李克強在書面回復英國《金融時報》和其他歐洲報紙的問題時做出了官方表態。

李克強寫道：“中國可用的政策工具還很多。我們不會選擇強刺激政策。”李克強本周在歐洲出席一系列會議。

他接著寫道：“眼下，全球經濟正在深度調整，中國發展步入了新常態。中國將依然致力於定向宏觀調控。中國將適當進行先行調整和微調，並靈活應用各種政策工具。”

此類表述盡管沒有明確排除推行零利率政策的可能性，但表明北京方面將傾向於綜合運用多項政策工具。

然而，李克強還明確表示，保持增長是必須的。他在書面回復中表示：“在增長和調整之間取得平衡很重要。穩定的增長為結構性調整提供了基礎和空間。調整反過來也會促進穩定的增長……增長和調整是一枚硬幣的兩面，任何一方都無法離開另一方存在。”

分析師表示，鑒於國內生產總值(gdp)增長是中國各項政策的重點關注對象，存在一些可能使零利率政策成為現實的情況。

龍洲經訊(gavekal dragonomics)分析師陳龍表示：“在我們看來，如果當前經濟和政策軌跡保持不變的話，中國最終推行零利率政策的可能性確實越來越大了。”

他接著說，如果未來兩到三年內出現以下3個條件，中國“看起來就很可能”會推行零利率政策。首先，gdp增速再降2到3個百分點，至4%左右。第二，通脹保持在低位甚至負區間。第三，中國政府保持當前的債務管理政策，即更傾向於選擇流動性支援和展期，而不是違約和債務重組。

認為在中國不宜推行零利率政策的主要理由是，零利率讓人們不愿儲蓄，這可能導致銀行存款減少，從而沒有足夠資金為基礎設施建設和企業投資提供貸款。另一個不利因素在於，當錢不能生錢時，其他資產類別往往就會出現泡沫，這可能不利於中國政府控制房地產泡沫。

然而，從好的一面來說，零利率將會緩解企業的利息償付壓力——據麥肯錫(mckinsey)估計，中國企業債務總額與gdp的比率達到125%。

中國國務院發展研究中心(development research center)的張承惠最近警告稱，2014年全年的工業企業利潤還不到6.5萬億（合1萬億美元），可能還不夠支付企業的實際債務利息（估計達到8萬億元人民幣）。

但在當前利率水平基礎上進一步降息，將把中國進一步推入未知領域。過去8個月，中國已累計降息115個基點，讓一年期基準貸款利率降至創紀錄的4.85%。一年期存款利率眼下為2%，略高於2004年1.98%的創紀錄低點。因此，如果按照這種軌跡繼續降息，基準存款利率將在兩年內降至零。

瑞穗證券(mizuho securities)駐香港首席亞洲經濟學家沈建光認為，中國政府將會繼續推行寬鬆貨幣政策，但會運用降低銀行存款準備金率等其他政策工具來實現。

沈建光表示：“今年已3次降息……我們預計中國政府今年內不會再降息。不過，我們仍預計還有兩到三次降準。”

他還表示，中國政府也有可能加大財政政策力度來支援增長。他說，中國政府出臺了緩解地方政府償債負擔的地方債置換計劃，即將地方政府高息貸款置換為低息債券，該項目覆蓋面有可能從當前的2萬億元人民幣債務擴大至3萬億元人民幣債務。