金融時報：中國影子銀行資金轉流入股市 灰色借貸難以監管

中國股市連日重挫（圖:AFP）

中國的影子銀行一直是經濟放緩「硬著陸」的隱憂，而隨著影子銀行借貸的金額衝進股市，帶來了過去 1 年的 A 股狂飆，但近期針對融資的整頓，可能也是兩周來大陸股市震盪整理的主因。

據《金融時報》報導，影子銀行供應銀彈，造就先前 A 股飆升，但上周上證指數慘跌 13%，是 2008 年以來單周最大跌幅，不少分析師也將矛頭指向監管單位對這類借貸的打擊。

重慶 1 名提供放貸的影子銀行業者表示，資金的價格在提高、流動在縮水，而交易的結構變得更為複雜。

中國官方自 2010 年起，推出券商融資融券的試點，並從 2012 年擴張到證券金融。到本周三收盤，官方融資貸款的總額是 2.2 兆元人民幣，高於去年同期的 4030 億元人民幣。這部分管控嚴格，必須在證券戶擁有 50 萬元人民幣現金及股票才能融資，槓桿比例也有限。

但一些灰色的借貸卻未獲妥善管理，也少規則限制，槓桿率可達 5:1 甚至更高，也沒有限制可以投資的股票。

這些錢來自銀行包裝的理財商品，稱為 WMP，銀行以較高的利率吸引客戶，替代傳統的儲蓄，推升自 2010 年開始的影子銀行熱潮。傳統的 WMP 由信貸資產支持，後來大部分資金流入房地產及地方政府支持的基礎建設項目。

但隨著房地產成長放緩，以及中央限制地方負債，WMP 的資金，反在資金寬鬆的背景下進入股市。

海通證券在近期報告中表示，資金已經放棄進入實質的經濟面，而流入偽金融資產當中。

值得注意的是，近期中國股市的下跌修正，也帶來分析師憂心。《CNBC》報導，RMG 財富管理投資長 Stewart Richardson 警告，中國股市泡沫正在破裂，股價有可能腰斬。

Richardson 表示，他們目前對中國股市看法謹慎，A 股具有所有泡沫的特質－由散戶推升的行情，估值甚至遠高於 2000 年美國網路股大跌前的水準。上周單周 13% 的跌幅，就是價格波動的開始。

Richardson 說，中國股市正處「危險時刻」，接下來會有所反彈，但隨後會有較大的賣壓。如果一切如預期，A 股可能會跌掉 50%，連累港股也受到波及，最好還是避開。