〈財報〉AI需求強 輝達業績亮眼 惟財測難滿足市場高標 股價走低

輝達 (Nvidia)(NVDA-US) 周三 (20 日) 盤後公布 2025 財年第 3 季 (截至 10/27) 財報，在強勁的人工智慧 (AI) 需求帶動下，銷售與獲利均超預期，同時給出優於預期的財測，但該數字仍未能滿足華爾街期待，導致股價在盤後走低。截至發稿，跌近 2%。

該公司表示，預期第 4 季銷售額約 375 億美元，LSEG 調查的分析師預期為 370.8 億美元。輝達對當前一季的預測，意味著銷售額將按年增長約 70%，自去年同期的 265% 增幅下滑。

Q3 財報關鍵數據 v.s. LSEG 預估

• 營收：350.8 億 v.s. 331.6 億美元
• 調整後 EPS：81 美分 v.s. 75 美分

輝達的營收持續攀升，第 3 季按年增長 94%。但與前 3 個季相比，仍是連續放緩，前 3 個季銷售額分別增長了 122%、262% 和 265%。

第 3 季淨利增至 193 億美元，或每股 78 美分，高於去年同期的 92.4 億美元，或每股 67 美元。輝達的毛利率升至 73.5%，略高於分析師預期。公司表示，毛利率提升的原因是資料中心晶片銷售增加。

資料中心業務遠超預期

輝達執行長黃仁勳表示，「AI 時代正全面啟動，推動全球向輝達運算技術的轉變。對於 Hopper 的需求和對 Blackwell 全面量產的期待令人難以置信，這些 AI 晶片正在支持基礎模型的預訓練、後訓練和推論。」

輝達是當前 AI 熱潮的最大受益者。該公司股價今年已飆升 240%，使其成為市值最高的上市公司。

這主要由輝達的資料中心業務驅動，該業務涵蓋了人 AI 處理器和相關零件的銷售額，如今已占輝達營收的絕大部分。

輝達資料中心部門第 3 季收入達 308 億美元，超出 StreetAccount 分析師預期的 288.2 億美元。

資料中心的銷售並非全來自晶片。輝達表示，其中約 31 億美元來自網路零件的銷售。

Blackwell 出貨量明年大幅提升

輝達的許多終端客戶，包括微軟 (Microsoft)(MSFT-US)、甲骨文 (Oracle) 和 OpenAI，已開始接收最新一代 AI 晶片 Blackwell。輝達財務長 Colette Kressy 在財報電話會議上表示，公司已向客戶提供了 13,000 個新一代 AI 晶片的樣品。而執行長黃仁勳則在聲明中提到，Blackwell 已進入「全面生產」階段。

Kress 談到，「所有客戶都在爭相搶占市場先機。目前 Blackwell 已交付至我們所有主要合作夥伴，他們正積極建置自己的資料中心。」

她也提到，Blackwell 晶片的出貨量預計將於明年大幅提升，公司對於在第 4 季實現「數十億美元」的 Blackwell 收入有信心。此外，輝達目前一代 AI 晶片 H200 的銷量「在上季大幅增長」。

Kress 補充道，「Hopper 和 Blackwell 系統都存在一定的供應限制，而 Blackwell 的需求預計在 2026 財年幾個季度內將超過供應。」

遊戲與汽車業務

輝達的遊戲業務營收為 32.8 億美元，高於 StreetAccount 分析師預期的 30.3 億美元。輝達的 GPU 最初是為 3D 遊戲開發，但後來該技術被改運用於 AI 領域。公司表示，該業務的成長主要來自 PC 與筆記型電腦的 GPU 需求，以及遊戲主機晶片收入的增長。輝達為任天堂 Switch 提供了核心晶片。

相比之下，輝達的汽車和專業視覺化業務規模相對較小。汽車部門該季銷售額為 4.49 億美元，按年增長 72%。專業視覺化部門銷售額為 4.86 億美元，按年增長 17%。

華爾街分析

Carson Group 市場策略師 Ryan Detrick 表示，「投資人已經習慣了這間公司大幅超預期的表現，但這樣的表現正變得愈來愈困難。儘管如此，這仍是一份非常穩健的財報，但當標準如此之高時，達成目標只會變得更艱難。」