隆基機械：積極擁抱互聯網 戰略布局后市場

隆基機械(002363,股吧)：積極擁抱互聯網戰略版面后市場

我們推薦該公司的核心邏輯：(1)公司的基本面正在發生積極的變化，改變凈利率逐年下降的雙重路徑選擇均有望獲得成功，進而驅動2015-2017年業績高增長。(2)通過收購上海車易涉足互聯網+汽車后市場，公司從傳統制造業向汽車服務業和互聯網延伸，參照可比上市公司，傳統估值方法將被突破，而是向互聯網+后市場龍頭公司的估值進行靠攏。

公司是國內汽車制動部件的龍頭企業，目前正在積極轉型。一方面，在傳統主業方面國際知名企業進行合資合作，實施產品升級，向上進入國際高階車企和國內合資車企的oem配套體系;另一方面，以互聯網+的商業模式涉足市場空間巨大的汽車后市場。我們判斷傳統主業升級將擴大公司市場份額，提升毛利率，而進入汽車后市場則將使公司拓展新的利潤來源，並且站在互聯網+的風口。

與國際知名公司成立合資公司，進行產品升級和產品線延伸，增厚公司盈利。公司2014年與丹麥步德威公司成立隆基步德威制動鉗公司，生產制動鉗，擴大了汽車制動部件的產品線，完善了產品結構，使公司基本具備制動器總成的生產條件，並可以實現汽車制動系統總承包，預計2015年開始該項目將為公司帶來凈利潤約450萬元，2016、2017年為850萬和960萬元。公司2015年1月與德國shw公司成立愛塞威隆基制動盤公司，生產的制動盤產品將進入國際高階企和國內合資車企的oem配套體系，預計2016年下半年達產，達產之后2016和2017年為公司帶來凈利潤約1300萬和4000萬。兩家合資公司的利潤增厚隆基機械2015-2017年eps分別為0.02元、0.07元和0.17元。

預計2015年汽車后市場規模約為7700億，2017年將超過1萬億。中國汽車保有量穩步增長，截至2014年底，已經達到1.54億輛，市場規模僅次於美國，預計到2020年有望達到3.6億輛，保有量的增加為汽車后市場的快速發展帶來機遇。根據中國流通協會預測，2015年我國汽車后市場規模有望達到7700億2017年將突破1萬億。

參股o2o+c2b2b汽車后市場電商平臺公司上海車易。公司為快速進入汽車后市場，選擇直接參股現有平臺公司上海車易，2014年10月和2015年4月兩次受讓股權累計達到37%，成為第一大股東，超出第二大股東(也是車易創辦人)12%股權。車易不僅能夠通過車易安平臺完成線上集客、線下導流的功能，還能夠實現服務商(b)和配件供應商(b)的在線采購交易，更重要的是其軟件系統能夠為服務商(b)提供綜合解決方案和客戶管理等功能，從而實現通過互聯網手段提高效率、降低成本、提升用戶體驗，進而獲取利益的目的。截至2014年10月，車易在上海地區已經擁有100多家配件經銷商、500多家服務商、6萬多個注冊車主用戶。獨有的軟件系統以及開放的平臺將使其模式能夠在全國范圍內很快得到復制。

盈利預測及投資建議：我們預測2015-2017年公司的營業收入分別為14.38億、16.90億和19.81億元，歸母凈利潤分別為0.71億、1.18億、1.70億元，分別同比增長57%、65%和45%，在不考慮配股的前提下，對應eps分別為0.24元、0.39元、0.57元。考慮到互聯網+汽車后市場標的稀缺性，且未來公司存在外延性並購的可能性，二級市場將會給予公司一定的估值溢價，預計隆基機械合理目標價為50元，首次覆蓋給予“增持”評級。

風險提示：汽車產銷量不達預期;合資公司達產進度以及市場開拓低於預期;上海車易后市場業務不達預期。