A股盛產不誠信企業

中國股市能夠培養出偉大的企業嗎?

過去十年，我國經濟得到了迅猛地發展。與此同時，中國企業進入世界500強的數量也呈現出持續增長的態勢。其中，部分銀行、石油等大型國企成為中國最賺錢的企業之一，並成功躋身於世界500強的位置。近年來，隨著我國這類大型國企的快速發展，部分企業也最終進入了世界500強榜單中的前10名。

值得一提的是，在2014年的《財富》世界500強榜單中，中國上榜的企業數量首次突破了兩位數，已由2013年的95家增長至100家的水平。顯然，這一增長速度讓世界感到驚嘆。

不過，現實的問題是，雖然我國進入世界500強的企業數量大幅度增加，但是對於國內多數老百姓（行情603883，咨詢）而言，這並沒有讓他們產生“自豪感”。相反，因過去我國相當強調企業，尤其是大型國企的規模式增長，卻集中了大量的人力、財力以及政策給予了這類企業的發展壯大。由此一來，雖然這些大型國企的發展規模得到了持續性的增長，但卻逐漸對多數的民企產生了擠壓效應。更有甚者，因無法獲得平等的競爭環境，而倒逼大量的民企走向了衰亡。

中國股市，其建立之初被定位於為國企服務，同時也為大量國企解決了融資上的難題。時隔多年，中國股市為多數國企的發展作出了巨大的貢獻。

時下，在我國經濟轉型的大背景下，中國股市又被賦予了新的使命。其中，為中小企業解決融資難題，大幅提升股市的直接融資功能，成為了新時期下中國股市的新任務。

過去，不少企業本想借助國內股市滿足融資上的需求。但遺憾的是，因國內股市的準入門檻很高，準入標準相當嚴格，由此讓不少企業知難而退。退一步來說，即使企業符合了發行的要求，但因排隊企業過多，最終要實現發行上市可能也要等待數年的時間。更多時候，企業終於進入了關鍵的審核環節，卻因當時的盈利狀況發生了變化，不符合發行的要求，而又不得不進行重新申請。最後，企業要想成功發行上市，也不知道要等待多少年的時間。

此外，對於部分擁有特殊股權結構的企業，因其VIE結構並不符合A股市場的發行上市要求。無奈之下，企業只好遠赴海外市場進行融資。多年之后，赴海外發行上市的企業也逐漸具備了一定的規模，而過去並不起眼的企業，如今也發展成為頗具影響力的知名企業。

顯然，面對這一現象，管理層也逐漸改變了以往的思路，並試圖鼓勵這類優秀企業回歸A股市場。與此同時，還逐步加快A股市場的注冊制改革，擬大幅降低市場的準入門檻，讓企業發行上市的時間盡量縮短，滿足其到A股市場中的融資需求。

最近一年，我們確實也看到了管理層做出了不少政策上的重大嘗試。

其中，新政策擬推動特殊股權結構類創業企業到境內上市。與此同時，在近一段時間，工信部也明確強調了電商類的中概股可不拆VIE，直接回歸A股市場。

除此以外，隨著轉板機制的成熟、戰略新興產業板的加速推出等，也釋放出管理層試圖大幅提升A股市場直接融資功能的意圖。

對此，我們可以預期，隨著A股市場的準入門檻逐漸降低，市場中企業的上市數目也將會得到明顯地提升。對此，A股市場的直接融資功能有望得到大幅度地攀升，而A股市場的總市值水平也有望創造出全球紀錄。但是，對於這種追求規模式發展的方式，真能夠培養出偉大的企業嗎？

筆者認為，對於時下的A股市場而言，允許企業規模式的發行上市，大幅度提升股市的直接融資占比，是一種大膽的嘗試。但隨著這類企業的融資需求得到滿足，也能夠從一定程度上緩解以銀行貸款為主導的社會融資壓力。

或許，對於未來的設想，擬借助降低市場準入門檻，擴大市場的直接融資功能，以后能夠打造出一至兩家的偉大企業，也就算得上是成功之舉了。

不過，筆者擔憂的是，到A股發行上市的企業，其目的或許並不局限於直接融資，而后再為企業服務與發展。其實，縱觀A股市場的歷史，“不誠信的企業”卻占據了不少的比例。

盛產不誠信的企業，當屬A股市場的真實寫照。不過，亦可認為，正因為A股市場獨特的市場環境，才導致上市企業容易“學壞”。

具體來看，A股市場中上市企業的不誠信行為，一方面來自於企業家或高管們的“好高騖遠”，或者是“套現心切”，而另一方面則來自於市場極低的違規成本環境，以及長期得不到完善的政策與法律體系。其中，虛增收入7.4億元的萬福生科（行情300268，咨詢）、連續5年虛構3.44億元利潤的南紡股份（行情600250，咨詢）等違規造假事件，也是近年來A股市場的經典案例。

不可否認，面對極具誘惑力的上市暴利，確實讓不少企業家感到心動。但是，與此同時，正因為這種輕易造富現象的長期存在，才導致不少企業家及中介機構鋌而走險，力求讓企業成功發行上市。待目的完成后，又將會是一場利益分配的盛宴。

顯然，在這個全球最大的造富工廠中，它確實能夠培養出規模足夠龐大的企業，同時也會讓企業家們享受到財富暴漲的樂趣。但是，當喂飽了這些利益者后，他們還會否存在那份做大做強企業的激情，確實不好說。

不過，筆者認為，在巨大的財富誘惑、以及低廉的違規成本環境下，企業家們力圖讓自己的企業發行上市必然是一種大趨勢。但是，待利益者撈夠了利益之后，恐將無心再做大做強自己的企業，而巨大的股價泡沫也只會交給中小投資者來“接盤”了。