廖宗魁：中國經濟出現了企穩跡象

在政策持續寬鬆之后，5月份經濟出現了企穩的跡象，說明政策的一些效果已經開始顯現，主要體現在以下幾個方面：

第一、工業連續兩月小幅回升。5月規模以上工業增加值同比增長6.1%，比4月回升0.2個百分點，連續兩月小幅回升。

第二、消費低位企穩。5月份，社會消費品零售總額同比增長10.1%，增速比上月略快0.1個百分點；扣除價格因素，實際增長10.2%，增速比上月加快0.3個百分點。

第三、單月投資有所回升。從累計增速看，投資仍在下降，1-5月投資同比增長11.4%，增速比1-4月份回落0.6個百分點。但如果從單月看，5月份投資則有所回升，5月份整體鉤子同比增長9.9%，增速比上月回升0.3個百分點。其中制造業投資增長10.4%，比4月回升1.4個百分點；房地產開發投資增長2.4%，回升1.9個百分點。

在5月份經濟中一個突出的亮點是，房地產銷售明顯回暖。1-5月份，全國商品房銷售面積35996萬平方米，同比下降0.2%，降幅比1-4月份收窄4.6個百分點；銷售額24409億元，增長3.1%，比1-4月份回升了6.2個百分點，為2014年年初以來首次正增長。5月份當月，全國商品房銷售快速增長，連續兩個月都是正增長，銷售面積9612萬平方米，增長15.0%；銷售額6670億元，增長24.3%。

全球經濟沒有市場預計的樂觀，出口仍舊低迷 出口和進口仍然維持負增長。從單月來看，5月出口同比增速為-2.5%，比4月回升3.9個百分點。5月進口增速繼續下滑1.4個百分點至-17.6%，實現貿易順差595億美元，持續維持較高的水平。

從4-5月合並數據看，不論是整體出口增速，還是對主要發達國家和金磚國家的出口增速，相對一季度和2014年四季度都有不同程度的下降，這說明整個出口和外需狀況仍處於較低迷狀態。4-5月，出口同比增長-4.4%，比一季度下降了9個百分點，比2014年四季度下降了13個百分點。

分國別來看， 4-5月對美國出口同比增長5.5%，比一季度下降5.7個百分點，反映出美國經濟的不振，一季度美國gdp萎縮0.7%。

4-5月對歐盟出口同比增長-8.6%，比一季度下降了11個百分點；對日本出口依然維持兩位數的負增長。受到歐洲和日本持續寬鬆政策的影響，年初以來歐洲和日本的經濟已經有了明顯改善，一季度歐元區gdp環比增長0.4%，日本gdp環比增長1%。但中國對歐盟和日本的出口增速仍在下降，人民幣有效匯率的被動升值可能起到了很大的負面作用。

對主要新興市場國家的出口下跌非常快，4-5月對巴西、印度和俄羅斯的出口同比增長-18.6%，比一季度下降了14.6個百分點，比2014年四季度下降約25個百分點。巴西和俄羅斯經濟每況愈下，一季度兩國gdp都是同比負增長。

貨幣略有回升，信貸並不強

5月廣義貨幣供給量（m2）同比增長10.8%，雖然比4月上升了0.7個百分點，但比全年12%的目標仍低了不少；狹義貨幣供給量（m1）同比增長4.7%，比4月上升1個百分點。

5月新增人民幣貸款9000億元，4-5月份新增貸款同比下降了-2.2%，而一季度新增貸款同比增長21.8%。這說明二季度資金面的寬鬆並沒有很好的轉化為銀行貸款。

5月份cpi同比上漲1.2%，通縮壓力未解除 5月份cpi同比上漲1.2%，比4月份回落0.3個百分點；ppi同比下降4.6%，與4月持平，自2012年3月以來39個月負增長。另外，gdp平減指數負增長，綜合考慮cpi和ppi，整體通縮的風險並未解除。

綜合上面對經濟和信貸的分析，雖然5月經濟有所企穩，但絕對水平仍處在較低的水平，而且信貸的增長並不理想，通縮的壓力也沒有完全解除。為了鞏固之前穩增長的初步成果，仍然需要政策進一步放松的支援。(本文作者廖宗魁系證券市場周刊宏觀部主任、和訊特約研究員)