拼多多前景展望悲觀遭大行狠劈目標,阿里京東受累急挫可趁機吸?

　　《經濟通通訊社27日專訊》內地電商拼多多(PDD)次季收入不及預期,而管理層給予的前景展望悲觀,指鑑於市場競爭加劇及外部挑戰,料收入和盈利增速將承壓,並表明未來幾年不會進行回購及分紅,其ADR股價隔晚急挫28.5%收報100美元,市值蒸發553.8億美元,並遭多間大行狠劈目標價。受拼多多拖累,同業京東集團(09618-HK)及阿里巴巴(09988-HK)今日也曾急插半成。不過,阿里明日完成雙重主要上市,並料於下月納入港股通獲北水支持,京東近期公布業績勝預期,或可趁股價回調吸納。

*拼多多料收入增速和盈利能力承壓,未來幾年不會回購及分紅*

　　拼多多次季收入970.6億元人民幣,按年增86%,不及預期的999.85億元人民幣;純利320億元人民幣,按年增144%;經調整淨利344.32億元人民幣,按年增

125%,勝預期的301億元人民幣。拼多多董事長兼聯席CEO陳磊表示,對過去數季度取得的紮實進展感到鼓舞,但也看到了未來的許多挑戰,拼多多已準備好承受短期犧牲,以至潛在盈利能力下跌。集團另一聯席CEO趙佳臻又稱,次季營收增速按季放緩,展望未來,由於競爭加劇和外部挑戰,收入增長不可避免地面臨壓力,「隨著我們繼續堅決投資,盈利能力也可能受到影響。」

　　拼多多同時宣布,為了進一步深化平台的生態建設,投入百億資源扶持新質商家,並推出交易手續費減免計劃,未來一年,預計減免優質商家100億元人民幣交易手續費。另外,拼多多

旗下海外平台Temu迅速崛起之際,亦面臨愈來愈多監管審查。陳磊指,海外環境變化加速,不確定性因素持續增加,經營也受非正常的商業因素干擾,但仍會堅持全球化的發展部署。

*花旗:管理層拒絕任何股東回報舉措,降目標價至120美元*

　　花旗發表研報指,鑑於拼多多與投資者的溝通有限、缺乏營運指標、財務明細披露等,加上管理層對未來的保守展望,其股價料於區間波動,直至公司能通過數個季度的持續業績好轉,以

重獲投資者信心。由於公司管理層仍拒絕任何股東回報舉措,將其目標價由194美元降至120美元,評級由「買入」降至「中性」。

　　麥格理亦將拼多多評級由「跑贏大市」降至「中性」,以反映公司盈利展望黯淡。該行指,雖然拼多多能維持國內市場佔有率,公司目前正加快品牌推廣以確保生態圈的質素,亦對其國際電商平台Temu的長期定位之正面觀感不變,但市場需要更多時間才將Temu納入至估值。

上調公司今明兩年盈利預測分別15%及23%,惟下調估值基礎,由預測今年市盈率20倍削至10倍,與國內電商同業相若,以反映未來盈利能力可見度惡化,目標價相應由220美元下調43%至126美元。

*大摩:在線營銷服務收入遜預期,美銀:對往後展望非常保守*

　　大摩稱,拼多多次季在線營銷服務收入增長遜預期,意味消費疲弱及競爭激烈。然而,管理層對長期獲利能力下降的評論過於保守。預測拼多多第三季和全年收入將按年分別增長43%和

57%,而non-GAAP純利將分別達280億和1240億元人民幣,將其目標價從220美元降至150美元。

　　美銀證券表示,拼多多第二季業績好壞參半,縱使盈利顯示較同業更為穩固的動力,但管理層對下半年與往後增長及盈利展望論調非常保守。拼多多管理層提出多項不可避免趨勢,包括收入進一步放緩、長遠盈利能力下降,加上短期沒有資本回報計劃,引發投資者震驚。為反映公司未能逃離宏觀逆風及宣布100億元人民幣回贈以建立健康商戶生態圈,下調其今年至2026年收入預測7%至14%及非公認會計準則淨利潤預測3%至20%,目標價由206美元降至170美元,維持「買入」評級。

*阿里明完成雙重上市有望納港股通,高盛:料觸發逾千億潛在資金流入*

　　值得留意,阿里巴巴將於明日完成香港聯交所及紐交所雙重主要上市,有望趕及9月5日港股通檢討,並於9月9日獲納入港股通名單。高盛預料,阿里獲納入港股通後,有可能帶來150億至160億美元(約1170億至1248億元)潛在資金流入。

　　高盛又繼續看到阿里注重股東回報的策略,預料廣告科技工具升級及近期軟件服務費帶來的客戶管理收入增長,可推動第二季盈利,同時收入恢復增長後,或觸發估值巨大修復空間。而今

年來阿里GMV增長再次加快,反映公司增長調整及用戶至上的發展策略奏效,而以淘寶天貓作為發展核心的戰略正順利推進,維持「買入」評級,目標價為105元。

*京東次季經調整盈利遠勝預期,大和予目標價157元*

　　另京東早前公布次季經調整盈利按年升69%至144.6億元人民幣,遠勝預期,收入則升1.2%至近2914億元人民幣,符合預期。大和指,京東第二季盈利勝預期,今年淨利潤

率可能會上升,催化劑是政府家電以舊換新政策的實施及快於預期的股票回購,將其2024至2026年每股盈利預測上調1至15%,予目標價157元,維持「買入」評級。

　　摩通認為,京東的策略調整及估值已到轉捩點,預計其股價將於未來6至12個月內跑贏大市。股價上行催化劑將是收入增長改善,以及市場對其未來數季盈測或有上調機會,預計公司下半年及之後的經營溢利率或淨利潤率將達到4%以上,因管理層已調整策略,專注於自身實力而不是盲目追求低價,因此上調其今明兩年經調整每股盈測,評級由「中性」升至「增持」,目標價由130元升至140元。

*黃偉豪:受累經濟前景電商增長或放慢,惟京東業績有驚喜較值博*

　　黃偉豪又指,隨著拼多多於下沉市場取得成功,阿里及京東也會趨向該市場發展,令競爭加劇,加上來自海外電商的競爭,兼且大家對內地經濟較為審慎,平價貨也會考慮清楚才買,就算沒類似拼多多的預告,已知電商增長放慢。同業阿里及京東今日受累拼多多因素,股價下跌也在預期內,而在本輪業績期過後,三隻電商股中似乎京東較樂觀,因只有京東績後有將盈利預測上調,除因此前股價太低殘,其業績也確有驚喜,盈利預測上調應可拉高估值,若三者股價都回落,可先考慮京東。

　　阿里今日跌4.02%收報79.95元,成交67.92億元;京東跌3.69%報101.7元,成交16.97億元。其他科技股表現各異,騰訊(00700-HK)跌0.05%報381.8元,美團(03690-HK)跌2.57%報106.2元,百度(09888-HK)升1.26%報84.6元,網易(09999-HK)升2.81%報131.6元,快手(01024-HK)跌1.11%報40元。

撰文:經濟通市場組、採訪組　整理:李崇偉