A股無緣MSCI無礙資本賬戶開放

作者姜楠

北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--近期，作為資本賬戶開放的重要組成部分，內地資本市場開放的進程不斷加快，但中國A股未被MSCI(摩根士丹利資本國際)納入新興市場指數則為此增添了一絲擔憂，同時跨境資本流動帶來的風險也同樣不可忽視。盡管如此，我們也應看到，資本賬戶開放是中國金融改革的關鍵步驟，協調推進利率、匯率改革與資本賬戶開放仍是應有之義。

資本市場雙向開放進程加速

今年3月，中國人民銀行行長周小川曾表示，人民幣資本賬戶開放的時間表是2015年底，並提出了推進人民幣資本項目可兌換的三大改革任務:一是要使境內境外的個人投資更加便利；二是資本市場更加開放；三是進一步審視《外匯管理條例》。

5月以來，內地資本市場開放進程不斷加速。內地與香港公開募集證券投資基金將於7月1日正式實現互認。中國人民銀行將人民幣合格境外機構投資者(RQFII)試點地區擴大到智利，投資額度為500億元人民幣。上海證券交易所、中國金融期貨交易所與德意志交易所集團計劃在德國成立合資交易所，主要研發和上市交易以離岸人民幣計價的證券和衍生產品。

這一系列舉措都是我國內地資本市場雙向開放進程中的重要步驟。資本市場雙向開放，有利於加快人民幣國際化步伐，推動資本賬戶開放。

A股未被納入MSCI不會影響資本賬戶開放進程

盡管近期資本賬戶開放不斷加速推進，但A股無緣MSCI也表明實現人民幣資本項目可兌換還有更長的路要走。

摩根士丹利資本國際公司(MSCI)6月9日宣布，中國A股暫未被MSCI納入新興市場指數。

北京大學經濟學院金融系教授宋敏在接受中國金融資訊網人民幣頻道采訪時表示，MSCI對A股的評估結果也有其道理，對人民幣國際化有一定影響。任何貨幣最終走向國際化，都要逐步實現資本賬戶放開、資本自由流動和貨幣自由兌換。如果不能完全開放，人民幣國際化將遭遇障礙。但資本賬戶可兌換最終還取決於國內金融改革和發展。對A股未被MSCI納入新興市場指數不必過於悲觀。

中金所研究院首席宏觀研究員趙慶明對中國金融資訊網人民幣頻道表示，資本賬戶開放將遵循某些局部時段加速，整體漸進的步驟。

中國人民銀行發布的《人民幣國際化報告(2015年)》指出，中國於1996年實現經常項目可兌換后即開始穩步推進資本項目可兌換。目前中國距實現人民幣資本項目可兌換的目標並不遙遠。

而越來越多的跡象表明，資本賬戶開放今年下半年將取得更大突破。央行上海總部副主任兼國家外匯管理局上海市分局局長張新6月4日表示，上海自貿區已經做好了率先全面實現人民幣資本項目可兌換的技術準備。

據媒體報導，合格境內個人投資者(QDII2)境外投資將在上海、天津、重慶、武漢、深圳和溫州六大城市試點。此前港交所行政總裁李小加也表示，港交所將於7月完成深港通準備工作。

協調推進利率、匯率改革與資本賬戶開放

有分析認為，A股離國際化程度仍有差距，主要源於人民幣國際化程度不高。而人民幣國際化又涉及到資本賬戶開放、利率、匯率等一系列市場化改革。

事實上，市場對於人民幣資本賬戶開放的速度和步驟仍存有較大爭議，特別是國內經濟下行壓力較大，而美聯儲加息預期將使資金回流美國，跨境資本流動帶來的沖擊和風險仍值得關注。

趙慶明指出，對於資本賬戶開放的風險不必過分擔憂，國際外匯市場預期變化一定會對在岸人民幣匯率市場有所影響，但由於國內沒有完成匯率市場化、資金不是自由進出，因此國際市場對人民幣匯率預期與其他新興市場國家有所區別。

隨著人民幣加入特別提款權(SDR)貨幣籃子審議時間的臨近，中國金融改革正在加速沖刺“最後一公里”。金融改革的次序問題是否也會將對人民幣加入SDR造成影響?

宋敏表示，按照理論來講，國內利率和匯率市場化改革將作為資本賬戶開放的前提。但三者是相輔相成的，也要通過適當的開放倒逼國內市場化改革。

正如中國人民銀行調查統計司司長盛松成認為，利率、匯率改革和資本賬戶開放是循序漸進的過程，只有協調推進各種金融改革，才可以減少金融體系的振蕩，有序完成金融市場化改革。協調推進是相互協調，相互配合，成熟一項推進一項。

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