花旗：債市缺乏流動性 問題可能比想像更嚴重

(圖:AFP)

市場擔憂，股市資金規模縮減可能在投資人逃離債市之時造成流動性危機。而花旗分析師  Stephen Antczak 認為，投資人小看了危機的嚴重程度。

《彭博社》報導，Antczak 指出，過去10年之間，美國企業債市膨脹至 3.7 兆美元，且大部分集中在共同基金、外資、保險公司這 3 種機構之中。而等到聯準會升息之時，這些機構所吐出的債券可能多到市場無力吸收。

Antczak 認為，市場上的機構都站在同一邊有很大的風險，當不利因素衝擊時，可能無一倖免。據花旗資料，共同基金、外資、保險公司共持有 2/3 的美國企業債券。共同基金持有比重是增加最快的，在 10 年內比重升至 22%。外資目前持有約25%。富國銀行分析師 5 月份曾示警，若美元走軟與殖利率上揚同時發生，他們很可能立刻出場。

另外 1/3 的企業債券在避險基金、政府退休基金、券商等機構手中。聯準會主席葉倫和摩根大通執行長 Jamie Dimon 都曾示警，債市缺乏流動性會在升息之時放大賣壓。擔憂的眼光都集中在造市商如摩根大通、德意志銀行、高盛等銀行身上，因為當投資人賣出時，他們原本可能介入買進，但當交易商資產負債表也處於低水位，他們可能便不願這樣做。

Antczak 指出，與其關注交易商，投資人更應分散布局，比如買進一些流動性較差的、較不容易在敏感時刻就被拋售的資產。如此既可對抗波動，也可能成為別人脫手時的買家。

如 PIMCO、貝萊德、先鋒集團等大規模資產管理公司曾在證券行業會議上討論過此議題。他們也於 5 月份要求美國證交所成立專職控管流動性的顧問委員會。企業債市規模加上目前缺乏流動性，是不管站在買方、賣方，或是監管方都需注意的。如果金融危機每七年會發生一次，現在也到了預作準備的時候了。